財智

　　世界日日都在變，不然人類便沒有進步了，但今周世界開始有大變，而這變對環球投資市場影響深遠。

第一變：石油美元協議到期

　　1972年美國取消由35美元可兌一盎司黃金的承諾，為的，就是可以肆意印美鈔去支付對其選民無底洞的福利支出（去買選票嘛）以及其軍事霸權的龐大軍費支出。當然尚有其建國200多年來，所打的160多場大大小小戰爭的支出。

　　為支持印出來龐大美鈔的購買力，1974年基辛格等謀士說服沙特，將石油與美元掛勾，即世人買石油必要用美元結算，而沙特又將售油所得的美元，投資於美國債券。這樣一來，美國就可以創造出龐大的、為買石油而必先要有美鈔的局面。而美元除成為交易所需外，亦迫使各國政府要用美元作儲備，以作國際支付用。

　　這個1974年美國與沙特所定立的石油美元協議是50年的，到今年2024年便到期。由於近年連串美國在國際上的霸凌行為，兼無限量QE，即是將沙特歷年所收儲的美元貶值。新一代沙特領導人不甘心為美國的馬前卒，遂思變。其變是石油不再單與美元掛勾，而是可以一眾認可的其他貨幣作交易，其中人民幣自然被認可作石油交易的一員。

　　報章上不少資訊都是抄自海內外媒體，筆者不想竊集他人著作成果，改少少扮作自己一家之言，所以坦言做文抄公，以下是抄自《財聯社》的：

　　「全球約80%的石油銷售以美元進行。

　　日本能源經濟研究所JIME中心高級研究員近藤茂人表示：『自上世紀70年代以來，美國一直向沙特施壓，要求其以美元出售原油，以維護美元的地位，並要求沙特購買美國債券和武器。』

　　美國政府資料顯示，今年3月，沙特連續第八個月增持美國國債，達到1359億美元，環比增長3.66%。

　　中國已是該國最大的交易夥伴和原油的最大買家。在過去兩年裏，沙特已考慮以人民幣進行商品交易。

　　沙特一直致力於在其與主要安全盟友美國的夥伴關係，以及其與中國和俄羅斯（歐佩克＋內的主要能源夥伴）的合作關係之間保持平衡。

　　去年，中國和沙特簽署了價值70億美元的本幣互換協定，作為促進本幣貿易、減少對美元依賴的努力的一部分。

　　近藤茂人表示：『沙特貨幣里亞爾與美元掛勾，以美元結算獲得石油收入，做預算規劃更容易。此外，美元作為世界主要儲備資產的主導地位沒有變，這也表明沙特沒有轉向其他貨幣的動力。』

　　阿聯酋第三大銀行阿布達比商業銀行也預計，沙特貨幣與美元的掛勾，在近期和中期內都將繼續。

　　該銀行首席經濟學家莫妮卡．馬利克表示：『沙特里亞爾與美元的掛勾與通脹預期一起支撐著貨幣和宏觀經濟穩定。』

　　『在沙特需要增加海外投資以支援其轉型計劃的時候，與美元掛勾對於外國直接投資流入也至關重要。』

　　作為『2030願景』計劃的一部分，沙特需要數千億美元來轉變經濟並擺脫石油出口。該計劃依賴於吸引大量國內外投資，一些大型項目仍需投入巨額資金。

　　沙特財政部長穆罕默德．賈丹（Mohammed Al Jadaan）在今年4月份的一次活動中表示，沙特將適應當前的經濟和地緣政治挑戰，對一些項目進行調整，即採取『縮減』或『加速』投資的行動。」

第二變：更多央行打算掃貨黃金

　　在美「金」變成美「元」（完）之後，世界央行轉儲黃金。

　　「據世界黃金協會（WGC）的一項年度調查，在宏觀經濟、政治和美元不確定性持續存在的背景下，預計未來發達經濟體的央行所持黃金的比重將上升，而美元持有比重則會下降。

　　調查顯示，近60%富裕國家的央行認為，未來5年黃金在全球儲備中的比重將上升，這一比例去年僅為38%；約13%的發達經濟體計劃在未來一年增持黃金，這一比例高於去年調查的8%左右，也是這項年度調查開始以來的最高水平。

　　可見，發達國家央行正效仿新興市場購買黃金的步伐。自2008年全球金融危機以來，新興市場央行一直是黃金的主要買家。

　　根據WGC的數據，全球央行在2022年和2023年均增加了1000多噸黃金儲備。

　　與黃金形成鮮明對比的是，IMF本月的研究顯示，美元在全球外匯儲備中所佔的比重，已從2000年的逾70%暴跌至去年的55%左右，其中剔除了美元升值的影響。」

　　筆者今年來已有多篇文章指出一眾央行買黃金（圖一至圖三），目的是為貨幣回歸金本位作準備，投資者該怎辦？跟央行買金唄。

第三變：日本農林中央金庫沽美歐債

　　日本的農林中央金庫（圖四）——全日本最大的農夫與漁民存貸機構，近月出現流動性危機（即擠提）。原因簡單，一如300多家美國地區銀行一樣，由於之前買入不少低息美債，如今美息升，便使這些低息美債陷於虧蝕。沽出這批蝕本貨，虧蝕立現；不沽出這批蝕本貨，仍掩耳盜鈴扮無事，就會使到營運現金枯竭，終要爆煲。

　　2023年3月美國的矽谷銀行就是這樣而倒閉，如今美國高息禍害輸出到日本，日本農林中央金庫出事了。上周六日農林中央金庫公布要沽售逾630億美元/歐元債，這對美債市場是利淡的，美息會被推高。

　　如果日農林中央金庫因買多了美低息債，而有流動危機，其他日銀行呢？美國國內逾300家的地區銀行呢？他們又幾時要被迫出售蝕本的美國國債，為美國債市帶來壓力？

第四變：阿爺打開口牌托港股，故港股昨升近3%

　　礙於篇幅，今日（20日）不多說，看圖五的公告，明天（21日）談。一言括之，買國企股啦！

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）

　　拜登不但在首場總統辯論上，表現被特朗普比下去，而且近日拜登甚至誤說自己可成為「第一位輔助非裔總統的非裔女性副總統」！

　　拜登年邁兼思維紊亂，讓特朗普重返白宮的機會大增。許多投資者就估，特朗普會怎樣使美國的經濟，「再度偉大起來」？

　　簡單以理財收支平衡的原則講，特朗普的「節流」是減少對外事務的開支，包括不再投放資源，例如派美軍到海外參戰，或不再保護烏克蘭及美國的盟友；「開源」則是向全球徵收關稅。「節流」涉美國外交及軍事的影響力，甚至美國一直以來的道德價值，與投資的直接關係較少，現只說「開源」--徵收關稅。

　　特朗普已明言，他當選後將對所有進口商品徵關稅，其中針對中國的稅率會介乎60%至100%之間，並會要求美聯儲局減息等。不過，兩星期前（6月25日），也是首場總統辯論前幾天，有16位諾貝爾經濟學家聯署發出警告，指特朗普不負責任的財政預算，將重新導致美國通脹有再次反彈的風險，並將使全球經濟增長停滯不前，更認為拜登的經濟方案遠勝於特朗普。此外，有華爾街分析師也贊同，特朗普的經濟方案將導致物價重新上漲。

以關稅對付有威脅的國家

　　特朗普的「關稅壁壘」理念與他的幕僚萊特希澤(Robert Emmet Lighthizer)可謂一脈相承。萊特希澤是前美國首席貿易代表，若特朗普當選，他便是接替耶倫出任下屆財政部長呼聲最高的人。萊特希澤曾揚言：「後世會記得，是特朗普永久扭轉了美國貿易的危險軌跡，把美國放在第一位，美國的農民、牧場主人及工人將變得更為富裕，並讓美國變得更加安全。」

　　早於列根年代，當時尚年輕的萊特希澤已參與主導《廣場協議》(Plaza Accord)。當年美國聯同英、法、德3大工業國，聯合干預外匯，使美元對日圓及馬克等主要貨幣有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字。美國同時對日本實施配額制度及懲罰性關稅，以限制日本汽車、半導體等產品進口，令日本經濟其後陷入了「迷失的30年」。

萊特希澤：No Trade Is Free

　　不要以為特朗普的關稅政策只用來對付對美國有威脅的國家，例如過去的日本和今時的中國。今次特朗普將連美國盟友進口美國的產品，也不會例外，凡具競爭力、性價比高於美國的貨品都要課關稅，直至這些產品再無威脅。

　　關於特朗普對國際貿易的看法，其實用萊特希澤20年前著作《貿易並沒有自由》(「No Trade Is Free」)的書名，一句已可講完。要留意的是，無論拜登或特朗普都將不再視任何國際貿易組織的協議，包括世貿(WTO)、跨太平洋夥伴關係協定(TPP)等為優先事項。而美國民主和共和兩黨均一致贊同，要「糾正」一直以來，他們所謂的「不公平」貿易，即是約40年來，美國自己不事生產，並享用外國廉價產品所帶來的貿易逆差，導致美國經濟萎縮。

　　特朗普認為，雖然今時美國仍在生物科技、AI等領域領先全球，但美國貿易夥伴的「掠奪行為」，包括補貼生產和以低於成本價格，傾銷商品等行為，最終都會撼動美國的優勢，剝奪了美國人的就業機會。所以他認為要逆轉全球化，尤其是要對付來自中國生產成本較低的挑戰。

　　萊特希澤指美國財赤，代表美國財富的消減，也是美國財富直接轉移到競爭對手（中國）的具體指標，故建議關稅由7.5%提升至25%，而經濟及軍工產品過去也太依賴中國。因此，有評論認為，若萊特希澤出任財長，將會放手讓美元貶值，以促進美國出口，實質減少美國國債。但這樣卻會加劇美國通脹，也威脅到美元國際貨幣的公信力與地位。

只許美國賺外國人的錢

　　有人形容，特朗普「以美國優先」的經濟政策是「經濟民族主義」，即是只許美國賺外國人的錢，而不許外國商家賺美國的錢。這種經濟上的民族主義顛覆了，過去大部分人對全球經濟發展的認識。其實，無論下任總統是特朗普或拜登，這個政策很大機會也不會變。4年前拜登上任之初，基本上便是沿用特朗普的政策：以美國製造業優先，不再理會之前的貿易協議，並推行關稅措施。

　　投資者關注股市多於誰會勝選，而股市又與經濟關係密切。16位諾貝爾經濟學家聯署警告，特朗普會搞垮經濟；特朗普的競選團隊則說，美國人不需要毫無價值、脫離現實的諾貝爾得主來告訴他們，哪位總統會讓他們的財富增加。

　　摩根大通的執董兼全球投資策略師施奈德(Shawn Snyder)認為，市場對美國總統大選可能有一些誤解。他指市場普遍認為，如果某位候選人勝出，就會「冧市」，但這種情況從未真正發生過。正如美國投資大師林奇(Peter Lynch)所說，沒有人能（準確）預測股市，而股市長遠總會升多於跌。如看二戰後標普500的整體表現（圖），無論是哪黨執政、誰當總統，對股市又似無大關係，所以大家還「估」甚麼呢？

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）