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　　國務院總理李強於3月5日發布了他首份的《政府工作報告》，部署2024年重點工作，傳遞了10大重要訊號。筆者既無出席，又無內線，只好做文抄公。

　　任澤平團隊總結出了該報告內有10大訊號，而這些都是沿著「十四五」規劃路線而來（見圖），這10大訊號是：

　　(一)2024年將經濟增速目標設定在5%左右，2023年GDP兩年複合增長4.1%，意味著政策加碼推動經濟恢復的決心，釋放積極訊號。但也提到「實現今年預期目標並非易事」。

　　(二)政策總基調為擴張。「加大宏觀調控力度」，「多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，謹慎出台收縮性抑制性舉措，清理和廢止有悖於高質量發展的政策規定」。

　　(三)財政政策積極加力。廣義財政支出規模為「4.06萬億元(人民幣．下同)赤字規模+3.9萬億元地方專項債+1萬億元新增不列入赤字的超長期特別國債+1萬億元去年四季度發行的特別國債+5000億元以上的抵押補充貸款(PSL)」。分解看，赤字率3%對應4.06萬億元赤字規模，比去年初預算增加1800億元，這是狹義財政。再來看廣義財政，3.9萬億元地方專項債，比去年增加1000億元；去年四季度臨時將赤字率提升至3.8%，增發1萬億元特別國債，大部分用於今年花；新增1萬億元超長期特別國債，不列入赤字；累計發行5000億元支援三大工程的PSL，後續可能還會增加。地方政府化債，中央財政擴張，謀劃新一輪財稅體制改革。加上發展新質生產力，優化房地產調控，弘揚優秀企業家精神，這是完成今年5%經濟增速目標的支撐。

　　(四)應會繼續降準減息。「穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效」，加強總量和結構雙重調節。

　　(五)擴大內需。消費方面，培育壯大新型消費，智能家居、文娛旅遊、體育賽事、國貨「潮品」；傳統消費品以舊換新。投資方面，推動設備更新和技術改造，新基建。

　　(六)新質生產力。一是傳統產業升級和發展現代生產性服務業；二是培育戰略新興產業和未來產業，依次提及「鞏固擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展，積極打造生物製造、商業航天、低空經濟等新增長引擎」，「開闢量子技術、生命科學等新賽道」；三是一體化算力體系、數字基礎設施和「人工智能+」。暢通教育、科技、人才的良性循環。

　　(七)「增強資本市場內在穩定性」。法治興則市場興。

　　(八)「優化房地產政策」。地方因城施策放鬆限購限貸，但當前房地產銷售仍低迷，可考慮「降息+放鬆限購+住房銀行」的組合拳。房地產新發展模式、「三大工程」建設、「人地錢」掛勾政策、戶籍制度改革正加速推動。

　　(九)「弘揚優秀民營企業家精神」。加快民營經濟促進法立法，提高融資支持，營造穩定透明可預期的政策環境，提振民營經濟信心。

　　(十)高水平對外開放。「全面取消製造業領域外資准入限制措施，放寬電訊、醫療等服務業市場准入」。2023年10月，總書記在第三屆「一帶一路」國際合作高峰論壇開幕式宣布，「全面取消製造業領域外資准入限制措施。主動對照國際高標準經貿規則，深入推進跨境服務貿易和投資高水準開放，擴大數字產品等市場准入」。

　　以上10項，要逐項談，讀者未必有興趣，只談第6項，新質生產力。

　　有些評論員，會拿「新質生產力」來說事，話好難讀，唔知乜，中共就是興搞口號，對這點，筆者無言，因為每人理解不同，而理解是據自己的歷史認識而來。黃錦輝謂用英文講，就是Quality Innovative Productivity，高質創新生產力。明啦，毛坑與智能馬桶之別，即是叫中國的製造業，要智能化，高質量化，用以前的話講，是升級換代，但再講升級換代，就連這句指示也是否應給出個新意思、新名詞？

　　任澤平團隊對新質生產力的闡釋是：

　　新質生產力以全要素生產率大幅提升為核心標誌，特點是創新，關鍵在質優，本質是先進生產力；科技創新是發展新質生產力的核心要素；新質生產力本身就是綠色生產力。

　　1. 發展新質生產力，培育新產業是重點任務，發展戰略性新興產業、未來產業是關鍵。《報告》重點提到，「鞏固擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展，積極打造生物製造、商業航天、低空經濟等新增長引擎」，「開闢量子技術、生命科學等新賽道」。

　　2. 加快傳統產業轉型升級，「推動傳統製造業向高端化、智能化、綠色化、融合化方向轉型」。加快發展生產性服務業，作為製造業重要的上游投入部門，生產性服務業賦能傳統製造業，降低運營成本，擴展應用場景。

　　3. 「人工智能+」，「適度超前建設數字基礎設施，加快形成全國一體化算力體系」。數字基礎設施是以數據創新為驅動、通訊網絡為基礎、數據算力設施為核心的基礎設施體系；數字基礎設施主要涉及5G、數據中心、雲計算、人工智能、物聯網、區塊鏈等新一代資訊通訊技術，以及基於此類技術形成的各類數字平台。

　　目前，以數字經濟、人工智能、大數據、物聯網為代表的新基建快速發展，深化融合實體經濟。軟件和資訊技術服務業完成軟件業務收入12.3258萬億元，比上年增長13.4%。2023年固定互聯網寬頻接入用戶63631萬戶，比上年末增加4666萬戶，互聯網普及率為77.5%。工業和信息化部賽迪研究院報告顯示，2023年生成式人工智能市場規模有望突破10萬億元。企業採用率已達15%，市場規模約為14.4萬億元。在製造業、零售業、電訊行業和醫療健康等四大行業的生成式人工智能技術的採用率分別達5%、13%、10%和7%。

　　作為炒股佬，我們要在

• 智能網聯

• 新能源汽車

• 新興氫能

• 新材料

• 創新藥

• 生物製造

• 商業航天

• 低空經濟

• 量子技術

• 生命科學

　　這些範圍內找股，可惜這類股在香港沒有多少上市，要買便要買A股或相關的ETF。

　　第5項的擴大內需，應是港炒股客較熟悉的，不就是再家電、汽車下鄉？以前炒過啦，翻炒不就得了？

　　對不起，有時蹺是會舊的，翻炒會翻車，因為李強不傻，明天（19日）續有乜新炒作。

　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。

　　拜登不但在首場總統辯論上，表現被特朗普比下去，而且近日拜登甚至誤說自己可成為「第一位輔助非裔總統的非裔女性副總統」！

　　拜登年邁兼思維紊亂，讓特朗普重返白宮的機會大增。許多投資者就估，特朗普會怎樣使美國的經濟，「再度偉大起來」？

　　簡單以理財收支平衡的原則講，特朗普的「節流」是減少對外事務的開支，包括不再投放資源，例如派美軍到海外參戰，或不再保護烏克蘭及美國的盟友；「開源」則是向全球徵收關稅。「節流」涉美國外交及軍事的影響力，甚至美國一直以來的道德價值，與投資的直接關係較少，現只說「開源」--徵收關稅。

　　特朗普已明言，他當選後將對所有進口商品徵關稅，其中針對中國的稅率會介乎60%至100%之間，並會要求美聯儲局減息等。不過，兩星期前（6月25日），也是首場總統辯論前幾天，有16位諾貝爾經濟學家聯署發出警告，指特朗普不負責任的財政預算，將重新導致美國通脹有再次反彈的風險，並將使全球經濟增長停滯不前，更認為拜登的經濟方案遠勝於特朗普。此外，有華爾街分析師也贊同，特朗普的經濟方案將導致物價重新上漲。

以關稅對付有威脅的國家

　　特朗普的「關稅壁壘」理念與他的幕僚萊特希澤(Robert Emmet Lighthizer)可謂一脈相承。萊特希澤是前美國首席貿易代表，若特朗普當選，他便是接替耶倫出任下屆財政部長呼聲最高的人。萊特希澤曾揚言：「後世會記得，是特朗普永久扭轉了美國貿易的危險軌跡，把美國放在第一位，美國的農民、牧場主人及工人將變得更為富裕，並讓美國變得更加安全。」

　　早於列根年代，當時尚年輕的萊特希澤已參與主導《廣場協議》(Plaza Accord)。當年美國聯同英、法、德3大工業國，聯合干預外匯，使美元對日圓及馬克等主要貨幣有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字。美國同時對日本實施配額制度及懲罰性關稅，以限制日本汽車、半導體等產品進口，令日本經濟其後陷入了「迷失的30年」。

萊特希澤：No Trade Is Free

　　不要以為特朗普的關稅政策只用來對付對美國有威脅的國家，例如過去的日本和今時的中國。今次特朗普將連美國盟友進口美國的產品，也不會例外，凡具競爭力、性價比高於美國的貨品都要課關稅，直至這些產品再無威脅。

　　關於特朗普對國際貿易的看法，其實用萊特希澤20年前著作《貿易並沒有自由》(「No Trade Is Free」)的書名，一句已可講完。要留意的是，無論拜登或特朗普都將不再視任何國際貿易組織的協議，包括世貿(WTO)、跨太平洋夥伴關係協定(TPP)等為優先事項。而美國民主和共和兩黨均一致贊同，要「糾正」一直以來，他們所謂的「不公平」貿易，即是約40年來，美國自己不事生產，並享用外國廉價產品所帶來的貿易逆差，導致美國經濟萎縮。

　　特朗普認為，雖然今時美國仍在生物科技、AI等領域領先全球，但美國貿易夥伴的「掠奪行為」，包括補貼生產和以低於成本價格，傾銷商品等行為，最終都會撼動美國的優勢，剝奪了美國人的就業機會。所以他認為要逆轉全球化，尤其是要對付來自中國生產成本較低的挑戰。

　　萊特希澤指美國財赤，代表美國財富的消減，也是美國財富直接轉移到競爭對手（中國）的具體指標，故建議關稅由7.5%提升至25%，而經濟及軍工產品過去也太依賴中國。因此，有評論認為，若萊特希澤出任財長，將會放手讓美元貶值，以促進美國出口，實質減少美國國債。但這樣卻會加劇美國通脹，也威脅到美元國際貨幣的公信力與地位。

只許美國賺外國人的錢

　　有人形容，特朗普「以美國優先」的經濟政策是「經濟民族主義」，即是只許美國賺外國人的錢，而不許外國商家賺美國的錢。這種經濟上的民族主義顛覆了，過去大部分人對全球經濟發展的認識。其實，無論下任總統是特朗普或拜登，這個政策很大機會也不會變。4年前拜登上任之初，基本上便是沿用特朗普的政策：以美國製造業優先，不再理會之前的貿易協議，並推行關稅措施。

　　投資者關注股市多於誰會勝選，而股市又與經濟關係密切。16位諾貝爾經濟學家聯署警告，特朗普會搞垮經濟；特朗普的競選團隊則說，美國人不需要毫無價值、脫離現實的諾貝爾得主來告訴他們，哪位總統會讓他們的財富增加。

　　摩根大通的執董兼全球投資策略師施奈德(Shawn Snyder)認為，市場對美國總統大選可能有一些誤解。他指市場普遍認為，如果某位候選人勝出，就會「冧市」，但這種情況從未真正發生過。正如美國投資大師林奇(Peter Lynch)所說，沒有人能（準確）預測股市，而股市長遠總會升多於跌。如看二戰後標普500的整體表現（圖），無論是哪黨執政、誰當總統，對股市又似無大關係，所以大家還「估」甚麼呢？

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）