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缸邊隨筆
12/01/2023

黑石看2023年投資

#黑石 #投資展望

  美國投資管理公司黑石(BlackRock)發表的《2023年環球投資展望》,值得看看。

 

  市場上有多不勝數的《展望》與《預測》,為甚麼偏要看黑石的?早於新冠疫情爆發前,時為2019年8月,黑石的報告已預先發出警告,指美國政府的貨幣政策不足以應付下一次金融危機,不能靠減息支撑經濟。黑石建議央行直接將錢注入經濟體系,增加市場的流動性,但同時警告,這種「直升機撒錢」的方法會引發通脹。

 

  報告發表4個月後,新冠疫情爆發,美歐各國政府均推出財政支援措施,而全球經濟發展包括通脹,基本上與黑石預期的情況幾乎雷同,故說黑石的「水晶球」有參考價值。

 

  與市場普遍觀點相同,黑石也指今年宏觀環境與前不同,40年穩定的時代已過去,牛市不復再,黑石建議投資者要有新的投資策略,並找出值得投資的板塊。

 

黑石:聯儲技窮

 

  黑石預言,美儲局現在用的手段不足以解決通脹,即不會像鮑威爾預期般,可成功遏通脹至2%,而通脹高企更會持續,變成常態化。為甚麼呢?黑石認為,今時通脹問題不在於需求,而是在需求以外,乃至外在的供給側因素。既然美儲局無力解決供給側的問題,它只有兩條路可走:一、繼續以不惜一切的代價,一意孤行,遏通脹至2%;二、停止加息,放棄2%的目標。

 

(istock)

 

  不過,若美儲局執意走第一條路的話,黑石認為後果嚴重。衰退不夠溫和,通脹也就不能「軟著陸」,並為市場帶來始料不及的嚴重衰退,影響深遠(圖一)。

 

 

  黑石指今時貨幣緊縮政策(QT)已對美國經濟造成明顯傷害,例如美國內新樓銷售下降的速度是半世紀以來最急的,QT對美樓市的傷害不言而喻(圖二)。那麼,放棄2%的目標,停加息又可以嗎?黑石指出,今次通脹高企其實源自3大核心問題:一、人口結構改變;二、各國矛盾衝突增加,令世界局勢動盪;三、減排政策,而以上3項都是美儲局無法控制的。

 

 

中美合製黑天鵝?

 

  關於國際衝突,黑石還分析了地緣政治風險的指標,並指現在是近幾年,甚至是近幾十年來的最高位(圖三),有太多不確定性,更會有許多新的、人為的「黑天鵝」飛出來,例如由中美衝突而來的「黑天鵝」。不過,從投資者的角度看,中美衝突,擦槍而不走火,可能正是炒股好時機;但如擦槍走火,爆發實體戰爭,像俄烏戰爭,或類似劍及履及的動真格,便是今年最大隻的「黑天鵝」。

 

 

  《展望》中,黑石把投資策略分為短期,即一年或半年以內的戰術性(tactical)及長期,即3至5年戰略性的策略(strategic view),而市場現正處於規避風險(risk off)的環境,這可能會影響甚或傷害公司盈利能力及股市整體估值,即估值並未能合理而準確地反映出來,而現正是投資周期內,對投資者最不利的時刻(圖四),但長遠回來說,還是值得投資的。

 

 

  告別零息,身處加息周期,投資者可以有零風險,回報更高的選擇,例如資金放銀行定存便遠高於其他投資,投資者實不必一味押注在股票上。至於黑石投資目標的4大板塊是:商業銀行、基建、醫療及能源。要留意的是,黑石說的「能源」是在油、氣之外,也可能包括礦產類的資源股。

 

  (投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
 

14/12/2020

【港商賣盤】黑石、阿里、騰訊競購FANCL亞洲代理權?京東或成最後贏家!

#數碼營銷 #電商 #賣盤 #Fancl #亞洲代理權 #黑石 #阿里巴巴 #騰訊 #京東

  京東健康上市之後其中一個大動作,就是從香港人陳某,把FANCL的代理權搶到手,原因?近年做得太差囉!

 

  最近,有關FANCL亞洲業務尋求出售的消息引來各方投資者關注,這個Deal只是區區10億美元,已經引來美國最大Blackstone黑石集團、Carlyle Group、Bain Capital、MBK Partners、紅杉資本和中信資本參與競購。另外,有意收購FANCL亞洲業務的某國公司均有電商基因,包括京東、阿里巴巴、騰訊、逸仙電商(完美日記的母公司)等。其中,京東是大熱門。

 

(圖片由作者提供)

 

  同日本人做生意,是10年、20年、30年的生意,看看樂聲牌電飯煲蒙民偉先生兩代,當年一張合同都無,也做到了今天。

 

  FANCL是日本最大及最有規模的無添加護膚及健康食品品牌,成立於1980年。上世紀70年代,隨著經濟蓬勃發展,愈來愈多日本女性重視化妝美容,使用不少化妝品修飾儀容。然而,許多女性使用護膚品後產生過敏及其他皮膚問題。

 

  於是,現年83歲的池森賢二決心創立一個能夠解決這困擾的護膚品牌。經過潛心研究,在1982年創立了FANCL,並首推無添加小包裝護膚產品。差異化的品牌定位與出眾的產品品質,讓FANCL很快成為日本護膚市場的一顆新星。

 

(圖片由作者提供)

(圖片由作者提供)

 

  1994年,在市場上普遍是高價健康食品時,FANCL推出價格合理的營養補充劑,發展順利,成為繼化妝品後成功開拓的又一大基石業務。無添加美妝和營養補充劑兩大業務雙管齊下,奠定了FANCL之後的發展方向。隨著日本人口老齡化危機的到來以及競爭對手的加速發展,FANCL開始尋求拓展海外市場。

 

  1996年,香港人陳某拿下FANCL香港總代理權,並將FANCL無添加化妝品及健康食品引進香港,以品牌連鎖店模式快速擴張。香港站穩腳跟後,成立無添加貿易(上海)有限公司,於上海淮海路百盛廣場開設了第一個專櫃。隨後逐步向北京、廣州等高端百貨擴展,同時漸漸滲透進二、三線城市。目前,FANCL在除日本外的亞洲地區擁有240多家門店,其中,中國有190多家。

 

  2019年,日本第二大啤酒釀造商麒麟集團(Kirin Holdings)出資1293億日元收購FANCL 30.3%股份。這主要是看中後者在營養補充劑領域的地位,FANCL近年來穩坐日本營養補充劑市場的頭把交椅,佔有20%的市場份額。

 

  不懂電商,死路一條。這個也是加速香港的代理權拜拜。

 

  2019年,FANCL銷售額1224億日元(約90億港元),其中海外市場銷售額只占8%,而中國市場對FANCL除日本之外的亞洲業務的貢獻達到了80%左右,大約在5.2億人民幣。綜合來看,在日本本土市場以外,FANCL的發展確實差。

 

(圖片由作者提供)

(圖片由作者提供)

 

  這個主打無添加的品牌,中國擁躉眾多,且忠誠度高極高。原本中國代理合約會在6年後到期,亞洲其他地區的代理合約會在10年後到期。

 

  根據FANCL在4月至6月業績電話會上透露的資訊,其今年通過代理商在香港實現的營收不及去年同期的一半,事實上,中國消費者對FANCL產品的需求並不小。

 

  儘管FANCL並未大規模在開展電商業務,但在FANCL京東自營專區中,兩款最暢銷卸妝產品的評價數均已超過12萬。FANCL在天貓和京東的健康食品旗艦店也分別擁有31萬和26.5萬粉絲。

 

  在銷售結構上,儘管FANCL較早開設了實體店,但其在電商業務仍未開舖,甚至未在天貓、京東、唯品會等任何國內電商平台開設護膚品官方旗艦店,僅在天貓和京東分別開設了銷售健康食品的海外旗艦店和海外京東自營旗艦店。

 

  2019年,全球人均化妝品消費最高的是香港,達到475美元,日本為309美元、美國282美元,而中國2019年人均化妝品消費僅有50美元。疫情期間,電商業務優勢盡顯。FANCL眼看著中國市場沒有線上開拓,十分著急。

 

  雖然多家公司對FANCL產生興趣,但實際來看,真正符合FANCL需要的就是京東。

 

(圖片由作者提供)

 

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