財智

　　投資股票是要估，但不易估中。不過估唔中，都要估，因為買股票而不估，一如打牌做了小相公，等輸。今日，跟大家估估幾時有股災。

（Shutterstock圖片）

　　2009年，美儲局QE。2015年，美儲局公布一年多後的退市方案，但在2017年後又再QE。在迭連的小型股災中，美儲局一再QE兼減息，在2018年至2020年中，因有美國大型對沖基金炒爆，美儲局就把息口減至近零。這等同美儲局長鮑威爾的超人裝已除到剩番條底褲，對任何市場的風吹草動，會出醜無力挽救。因為，救金融災難，是要靠減息或揼水，目前市場已水頭過足，才致有近8000億的閒置資金要寄泊於零息的逆回購(Reverse Repo)市場，這個零息RRP，是個計時核彈，可以把美國金融市場炸個稀巴爛，怎說?

閒資太多會拖低市場息

　　市場閒資太多，會拖低市場息，一如近月中國生豬供應多，中國的豬肉批發價便跌破養豬成本價一樣。

　　2021年3月之前，美國金融市場是沒有甚麼閒置資金，當時的Reverse Repo額是零。但到2021年5月，這個Reverse Repo額已逾3000億美元，為甚麼一下子多了這麼多閒置資金?原因多樣，暫也不用解釋，然美儲局不缺錢，所以這些存於美儲局的Reverse Repo資金只得零息。在日中的交易，有部分Reverse Repo資金是以負息交易的，到2021年6月20日左右，這個Reverse　Repo資金竟逾7000億（圖一）。由於資金太多，連帶美國10年債息被拖落至低於1.5厘，而30年債息則見低於3厘。

　　這便逼使美儲局於2021年6月的議息會，決議要加Reverse Repo息0.05厘，使其脫零，不過加息後吸引了更多的資金流入來賺這卑微息。

Reverse Repo金額將逾萬億

　　隨著美儲局仍每個月買1200億的美債(800億美國國債，400億按揭債券)，相信不用到2021年年底，這個Reverse Repo金額將越萬億。

　　逾萬億的閒資，將一如上述，會拖低市場息。事實上，今時交易的2021年7月期美國票據，已是零息。6月與7月只差一個月，亦即今時美國月息是零，如情況惡化，有一日或幾日，得強調，是一日或幾日，短線市場息低於零時，就可以引發到美國以致環球金融市場的「核爆」，因為以美元計價的衍生工具有近5萬億，而這些衍生工具的計價，是要市場息在零以上，如是零息，以至負息，所有衍生工的計價方程式都崩了，零乘零，乜都係零計不出價，計不出價怎結算，怎交收?

　　基此，我們便要估一估，2021年6月30日，是月結、季結及半年結。如當日用以計算衍生工具結算價的市場息口是零，以至負息時，會否有金融「核爆?」。

　　如有，股市一定會勁跌，會怎跌?看圖二。但請留意，出現這種跌勢時，不要立即貪平去撈低價，但不是見底的價。

　　上文講過，美儲局救金融市場爆煲的傳統手法是減息與揼水，但如今時出現因閒資多而使美市場息見零以至負息時，美儲局要怎樣才可拆到個金融「核彈」?不可再揼水，因水已多，不可減息，因為息已零以至負息?估下美儲局有乜板斧可用?

　　只有加息一道板斧，將短期市場息抽回到零以上，可以讓那逾5萬億美元的衍生產品計到價，可以結算，可以交收，不使有大型對沖基金爆煲便是。

　　美儲局在6月議息會後，便用上了加Repo息一招，美儲局為的，不是抗通脹，而是要抗短期美元零息或負息所可帶來的美元衍生工具市場「核爆」。

　　如果美國的Reverse Repo仍日日增，美元短期息口見趨零，而又近月結，季結期時，投資者是否要估估有無股災?而且，是否估唔中都要估，以保身家?

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

　　美股有過幾次特大股災──1929、1973、2000年，這三次特大股災都有兩個共通點，就是銀根收緊、加息，和少數重磅股大升以至泡沫化。

（istock）

股災前銀根收緊

　　1929年的股災之前十八個月，銀根一直收緊，而災前九個月，當時的泡沫股與其他普通股，股價背道而馳。當時的泡沫股是今時叫的公用股，而在當時是因為美國電氣化剛開始，是新事物，與今時的科技股類似。

　　圖一說明了上述，既然美國銀根緊了，何來資金再支持泡沫股上升？1. 經紀貸款做孖展；2. 海外銀行提供資金，這些海外銀行包括歐洲銀行和日本銀行。

　　圖二是當時美經紀貸款對1929年的股災起了火上澆油作用。

　　1973年的股災亦見在1972年3月，美國銀根一度收緊，美3月期票息便升。在4、5月時，雖然美國銀根再度擴張，但3月期票息卻一直上升，美聯儲局放水壓不了息上（圖三）。

　　同期美股的重磅股一直升，但普羅股票價卻不升，背馳了9個月後，股災了（圖四）。

　　2000年的科網潮爆破，今時看來，是當時的投資者財(貪心鬼)迷心竅。當時的標普500(代表普羅股票)與納指100出現了驚天大差異（圖五）。

　　2000年1月美國M1貨幣供應便收縮，而當年納指則升至3月便瓜得（圖六）。

　　在股災過程中，泡沫股不一定會立即死。在2000年科網潮爆破時，Cisco是依時在4月回下（圖七），但有隻Juniper Network卻可撑到10月才跌（圖八）。

　　2023年，又見重磅科技股，七金剛頂起成個天（圖九）。如今亦已抽銀根及加息已做了十三個月(由去年3月起計)，是否又到了危險期？可以的。最近市場上是多了做Call的單量（圖十），此同做孖展相若，都是推了股價上虛位，現在等的是幾時引火自焚。

　　這個焚「股」錄幾時出現？考起。對2000年科網潮爆，Ray Dalio在1995年起便拉警報。索羅斯的量子基金於1997至98年間沽空科網股，但沽早了兩至三年，結果是蝕了逾7億美元。另今時的重磅科技股其財務狀況是健康的，未必咁易死；死的，會是那些沒有利潤或利潤不足的後進科技股。

　　一句話：醒扒。

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）