百度網易季績欠驚喜，同遭大行降目標，股價急跌博唔過？

　　《經濟通通訊社２３日專訊》百度（０９８８８）及網易（０９９９９）齊於昨日收市後公
布業績，百度次季經調整盈利跌７﹒５％至７４億元人民幣，仍勝預期；網易次季經調整盈利跌
１３％至７８億元人民幣，差過預期。收入方面，百度跌０﹒４％至約３３９億元人民幣，符合
預期；網易升６﹒１％至約２５５億元人民幣，但遜預期。兩隻股份業績都不見驚喜，績後同遭
大行下調目標價，股價今日齊急跌，其中網易更跌逾一成，為表現最差藍籌，看來都暫不宜沾手
。
　
＊百度次季經調整純利跌７﹒５％收入跌０﹒４％，蘿蔔快跑訂單增２６％＊
　
　　百度截至２０２４年６月３０日止第二季純利５４﹒８８億元人民幣，按年升５﹒３％；每
股基本盈利１﹒８９元人民幣；經調整淨利潤跌７﹒５％至７３﹒９６億元人民幣，仍勝預期賺
６６﹒８２億元人民幣；經調整ＥＢＩＴＤＡ為１９１﹒４７億元人民幣，升０﹒３％。期內總
收入３３９﹒３１億元人民幣，跌０﹒４％。核心收入２６７億元人民幣，增長１％，其中在線
營銷收入１９２億元人民幣，減少２％，非在線營銷收入７５億元人民幣，增長１０％，主要由
智能雲業務帶動。非核心的愛奇藝收入７４億元人民幣，減少５％。今年上半年，公司純利
１０９﹒３６億元人民幣，按年跌０﹒９％；收入按年升０﹒４％至６５４﹒４４億元人民幣。
　　２０２４年第二季百度的自動駕駛服務蘿蔔快跑供應的自動駕駛訂單約８９﹒９萬單，按年
增長２６％。截至２０２４年７月２８日，蘿蔔快跑累計為公眾提供的自動駕駛出行服務訂單超
過７００萬單。
　
＊百度：蘿蔔快跑取得新突破，料智能雲增長保持強勁勢頭＊
　
　　百度聯合創始人兼首席執行官李彥宏表示，在第二季智能雲持續加速，抵銷在線營銷收入持
續面臨的宏觀阻力，並為百度核心的營收帶來小幅正增長。營運方面，加快了百度搜索的創新步
伐，這將在短期內對貨幣化產生影響，但長期來看會取得成功。另外，蘿蔔快跑也取得了新的突
破，蘿蔔快跑在幾乎整個武漢提供１００％的全無人駕駛叫車服務；同時，已開始對最新ＲＴ６
汽車進行規模化全無人道路測試。百度首席財務官羅戎表示，隨著百度在第二季加速推進產品向
人工智能原生轉型，通過不斷優化運營，保持了健康的利潤率，尤其是對於智能雲，預計增長將
保持強勁勢頭。
　　另李彥宏披露，文心大模型日均調用量超過６億次，日均處理Ｔｏｋｅｎｓ文本約１萬億，
均為內地最高。對比２０２３年第四季度公布５０００萬次日均調用量，半年增長超過１０倍。
而ＡＩ驅動百度智慧雲端維持強勁增長，第二季營收年增１４％，其中ＡＩ相關營收佔比增長至
９％。在未來的兩到三年，人工智能領域的競爭會非常激烈，但仍相信百度將繼續保持行業領先
的地位，因為百度在人工智能領域進行了長達１０幾年的投資，這也為其佔據先發優勢、獲取技
術領先地位打下了堅實基礎。
　
＊高盛：季績好壞參半廣告收入疲弱，降目標價至１２７元＊
　
　　高盛發表研報指，百度次季收入及經調整純利符合預期，但對該份業績印象好壞參半，包括
預期第三季雲業務增速加快，但廣告業務則波動復甦。另一方面，集團成本可見改善，下半年料
核心經調整經營利潤率健康；回購步伐會按季加快。由於較疲弱的廣告收入，下調百度２０２４
至２６年收入預測２％，而由於公司營運開支的紀律性，同期經調整純利調整幅度介乎不變至下
調１％。為反映在線營銷業務復甦滯後，生成式ＡＩ未及變現，宏觀環境較疲弱，亦下調核心廣
告預測市盈率。
　　高盛續指，百度基本面不會進一步惡化，收入及盈利最大幅度調整經已過去，現時估值亦被
低估，維持「買入」評級，惟將目標價由１４１元降至１２７元。富瑞亦將百度ＡＤＲ目標價下
調２０％至１３９美元。
　
＊網易次季經調整純利跌１３％息少１７％，營收增６﹒１％＊
　
　　網易今年第二季純利６８億元人民幣，按年跌１８％；經調整純利７８億元人民幣，按年跌
１３％，差過預期。網易稱，已批准第二季股息為每股０﹒０８７美元，按年減少１７％。期內
營收２５４﹒８５億元人民幣，按年增６﹒１％，遜預期。遊戲及相關增值服務淨收入２０１億
元人民幣，按年升６﹒７％；有道淨收入１３億元人民幣，按年升９﹒５％；雲音樂收入２０億
元人民幣，按年升４﹒７％；創新及其他業務淨收入２１億元人民幣，按年持平。截至今年６月
３０日的中期淨利潤１４３﹒９億元人民幣，按年跌４％；每股淨利潤４﹒４８元人民幣。
　　網易指，２０２２年１１月１７日，公司宣布其董事會批准可在公開市場回購總金額不超過
５０億美元流通在外的美國存託股和普通股。截至２０２４年６月３０日，在該計劃下公司已購
買約１１９０萬股美國存託股，共計約１１億美元。
　
＊高盛：料下半年利潤能力持續放緩，降目標價至１７９元＊
　
　　高盛指，網易次季收入符合預期，經調整純利大致符合市場預期。不過，網易美股股價上日
跌逾１１％，相信主因遞延收入按季下跌，第三季面對去年同期高基數效應，以及市場預期較高
。預期網易下半年利潤能力持續按年放緩，短期市場對公司財務預測有下調壓力。為反映遊戲收
入疲軟，該行下調公司２０２４至２６年收入預測１﹒８％至４﹒４％，同期經營利潤預測亦有
所調整，加上較弱的新遊戲表現及產品延遲推出，下調其手機遊戲預測市盈率，由２２倍降至
１９倍。惟現時股價預測市盈率約１１倍，估值處於１０年低位，維持「買入」評級，將港股目
標價由１９６港元下調至１７９港元，而美股目標價則由１２５美元降至１１５美元。
　　麥格理稱，網易次季業績大致符合預期，手機遊戲具韌性，而電腦遊戲收入穩定。雖然集團
下半年業務可能會受到激烈競爭的影響，但公司仍具開發能力。儘管短期內產品管線可見度有限
，但相信集團在遊戲開發和內容營運的核心競爭力不會改變。將集團２０２４年的每股盈測下調
６％，而２０２５年預測則上調１％，目標價由２２５元下調１６％至１８８元，評級為「跑贏
大市」。
　　摩通指，網易次季業績遜預期，主要受累於非線上遊戲業務表現，但核心線上遊戲收入，尤
其是ＰＣ遊戲可見韌性，料網易股價績後反應負面。公司遞延收入較疲弱，因此直至第三季業績
公布前，投資者有可能擔心其第三、四季遊戲收入。不過，由於遊戲組合及估值吸引，仍維持對
其未來１２個月股價正面看法，港股及美股目標價分別為２００港元及１３０美元，投資評級「
增持」。
　
＊溫鋼城：百度若跌穿７９﹒３元恐再挫，網易短期先要守穩１２０元＊
　
　　ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城於今日《開市Ｇｏｏｄ　
Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，百度主要靠廣告業務收入，若有人落了廣告，在搜尋引擎結果中排得
較前一般要付費，但經濟一旦轉差，廣告業往往首當其衝，因公司通常會先削減廣告開支，對百
度必然有影響。市場預期百度每股盈利約為２﹒５元，最終有２﹒８７元，營業收入也不算很差
，市場預期３６７億元，結果有３７０億元，但整體業績沒特別驚喜。百度股價已跌了很多，估
值不貴，近期也稍為回升，惟若再跌穿之前低位７９﹒３元，可能會進一步下跌。
　　溫鋼城又提到，百度投入很多資金發展ＡＩ，但未知何時有收成。文心大模型初推出，要吸
引人用一定要低價甚至免費，而內地ＡＩ發展與美國仍有一段距離，事實上「文心一言」推出已
有幾個月，也不見很大迴響，相信百度要再做工夫。至於蘿蔔快跑，其發展仍處於初階，於測試
中的意外率、安全程度及市民接納程度仍受大家關注，但明年應有機會收支平衡，始終屬「地鐵
價錢，的士享受」，自然很多人願意搭。
　　至於網易，溫鋼城指，其他科技股股價之前都已大幅回落，唯獨網易一直強勢，故一見業績
沒特別驚喜，就會嫌其１４倍市盈率太貴，阿里巴巴（０９９８８）亦只不過９倍。網易業績其
實不算很差，但市場對它期望太高，見其純利按年下跌，營收雖仍有增長，但令人擔心其未來增
長已到盡頭。事實上，遊戲市場競爭很大，不斷有新遊戲推出，網易縱也有些熱門遊戲，惟現階
段與同業之前所做相若。股價方面，短期支持位為１２０元左右，要先守穩，否則下一關要退至
２０２３年１２月的低位１１３元，若１１３元也跌穿，可能跌回兩年前的７０多元。
　　百度今日跌４﹒９２％收報８２﹒２元，成交１２﹒５９億元。網易跌１０﹒２８％報
１２８﹒３元，成交２６﹒７億元。其他科技股表現各異，騰訊（００７００）跌０﹒５８％報
３７５﹒６元，阿里巴巴跌１﹒２３％報８２﹒６５元，美團（０３６９０）跌１﹒３８％報
１０７﹒５元，京東（０９６１８）跌０﹒０９％報１０５﹒９元，小米（０１８１０）跌
１﹒４７％報１８﹒８２元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉