按盤價 
《經濟通通訊社９日專訊》美國國會同意２０２５財年國防授權法案（ＮＤＡＡ）最終協議
文本，《生物安全法》未被列入其中，大摩指這是一個積極的進展，年底前生物安全法案成為法
律的可能性大大降低，里昂亦指消息利好中國ＣＸＯ（醫藥合同外包服務）行業，但明年重新引
入該法案的可能性不小。其實，藥明康德（０２３５９）及藥明生物（０２２６９）上周五（６
日）因傳出美國擬對《生物安全法》進行更改，推出妥協版本，股價已分別急升９％及半成，今
早再齊飆逾８％，再追入風險不小。
＊《生物安全法》未列入美國國防授權法案最終協議文本＊
美國國會參眾兩院軍事委員會於當地時間周六（７日）公布２０２５財年國防授權法案
（ＮＤＡＡ）最終協議文本，該版本兼顧了眾議院及參議院兩方提案，但《生物安全法》未被列
入其中。按照流程，該版本要獲得美國總統簽字之後才能生效。公開資料顯示，ＮＤＡＡ是美國
國會每年通過的一項法案，用於授權國防預算和軍事人員的規模，以及確定國防政策和優先事項
。
值得留意，上周五已有多個內媒引述消息指，美國立法者正考慮對《生物安全法》進行更改
，妥協版本內容包括增加對相關公司行政審查環節，而非自動禁止生物製藥公司與中國公司合作
。消息人士又透露，更新後的法案仍包含一項不溯既往的條款（祖父條款），允許與中國公司的
現有合同持續至２０３２年。
今年９月初，美國眾議院通過了生物安全法案，旨在限制美國聯邦機構與外國生物技術公司
開展業務，法案針對藥明康德（０２３５９）、藥明生物（０２２６９）等五間中國企業。同月
，國會更新了《生物安全法》修正案文件，顯示藥明生物已獲除名。但藥明康德、華大集團、華
大智造及其子公司Ｃｏｍｐｌｅｔｅ Ｇｅｎｏｍｉｃｓ仍在列。
＊大摩：生物安全法案年內通過可能性大降，里昂：消息利好中國ＣＸＯ行業＊
摩根士丹利發表研報指，美國２０２５財年國防授權法案（ＮＤＡＡ）沒有生物安全法案或
任何藥明系的名字，這對藥明系和其他具有重大海外收入敞口的中國ＣＲＯ（合約研究組織）或
ＣＤＭＯ（合約研發生產力組織）公司是一個積極的進展。鑑於年底之前生物安全法案以任何方
式通過的窗口很窄，相信其成為法律的可能性大大降低。
里昂指，美國生物安全法未包含在國防授權法案中，意味２０２４年通過可能性大幅降低。
考慮到地緣政治擔憂的緩和以及基本面能見度的潛在改善，這個消息利好中國ＣＸＯ行業。不過
，美國在２０２５年重新引入《生物安全法》的可能性不小。若發生此情境，一個平衡藥物研發
、製造成本效率和地緣政治因素的法案有可能獲得通過，而不是完全脫鈎。
另外，投行Ｊｅｆｆｅｒｉｅｓ稱，進展超出投資者預期，考慮到估值吸引力和投資者的低
倉位，現在是重新審視中國ＣＤＭＯ公司的關鍵節點。中銀國際則指，醫藥行業中與投融資聯繫
緊密的醫藥外包、科研服務等板塊長期受壓，而隨著二級市場的回暖，海內外醫藥投融資有望逐
步恢復。
＊藥明康德第三季純利按年跌１７％，仍獲大摩升目標價至７２﹒３元＊
值得一提，藥明康德早前已公布業績，第三季純利約２２﹒９３億元人民幣，按年跌１７％
；營業收入１０４﹒６億元人民幣，跌１﹒９６％。首三季純利６５﹒３億元人民幣，跌
１９﹒１％；營業收入２７７億元人民幣，跌６﹒２％。集團指，首三季新增客戶超過８００家
，維持現有超過６０００家客戶。截至９月底，在手訂單４３８﹒２億元人民幣，按年增長
３５﹒２％。
績後摩根士丹利?持藥明康德「增持」?級，目標價由５０元上調至７２﹒３元，最牛及最
熊情景目標價亦由９７元及１４元上調至１３１元及２０元。大摩指，藥明康德第三季收入同比
跌２％至１０５億元人民幣，高於該行預期的９６億元人民幣。季度經調整非國際財務報告準則
淨利潤同比跌３％至３０億元人民幣，亦勝該行預期，受惠於強勁收入復甦、堅韌毛利率及經營
開支率在持續優化營運效率下改善。基於勝預期的季績及穩固訂單為未來１８個月業績鋪平道路
，上調其今年收入預測０﹒６％，明年及後年收入預測上調７％及１６﹒１％；今年經調整淨利
潤預測上調４﹒３％，明年及後年上調１４﹒２％及２０﹒６％。
＊黃德几：眼前危機解除惟股價已反映，特朗普取態難料不宜追入＊
金利豐證券研究部執行董事黃德几表示，《生物安全法》未列入美國國防授權法案最終協議
文本的消息料對藥明系股份只有短暫刺激，就算年底前生物安全法案未能通過成為法律，只算解
除了眼前危機，當特朗普明年１月就任美國總統後必再推出壓制中國的政策，難以預料他到時會
否推翻上述決定，再將該法案列入。總之，藥明業務一直處於中美博弈的風眼，儘管公司也有於
美國以外進行生產及研發，但股價上周五已偷步炒上，再加上今早再急升，已足以反映相關利好
消息，期間升幅亦見收窄，藥明康德現時估值也只算合理，不宜再追入。
藥明康德半日升８﹒２４％收報５９﹒１元，藥明生物升８﹒０７％報１８﹒７４元，另藥
明合聯（０２２６８）亦升７﹒３％報３０﹒８５元，藥明巨諾（０２１２６）升３﹒７９％報
１﹒３７元。其他ＣＸＯ概念股升跌不一，康龍化成（０３７５９）升３﹒５５％報１５﹒１８
元，凱萊英（０６８２１）升２﹒３７％報５６﹒２元，惟昭衍新藥（０６１２７）倒跌
０﹒３２％報９﹒３２元，泰格醫藥（０３３４７）亦跌１﹒２９％報３４﹒４５元。
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組 整理：李崇偉
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