《品中資－羅國森》多了一個「美的」選擇

　　《品中資》自從２０２１年５月京東物流（０２６１８）之後，港股市場終於迎來另一隻重
磅的ＩＰＯ了，那就是剛於昨天（１２日）截止認購的美的集團（０００３０）（下稱美的）！
　　我翻看過去的文章發現，原來我上一次品評ＩＰＯ已經是２０２１年底的商湯
（０００２０），再之前就是京東物流，由此可見，近年已沒有令人期待的ＩＰＯ呢！
　　但商湯的集資規模只有大約６０億港元，絕對不算一隻重磅股，但勝在有ＡＩ概念！京東物
流雖欠獨特概念，但集資規模高達２４５億港元，總算令人有點期待吧！只可惜，這兩隻近年有
點「聲氣」的ＩＰＯ，上市後的表現都令人十分失望。
　　至於今次的美的，集資額更達２７０億港元左右（如果以上限５４﹒８港元定價），總算為
沉悶的港股市場帶來少許振奮。
　　而且，有別於過去的一些ＩＰＯ，今次來港上市的美的，本身已經在內地Ａ股市場上市，而
且是一家舊經濟股，但卻是十分成熟，兼已經賺錢的公司。如果她選擇在２０２０－２年期間來
港招股，未必能得到太大回響。
　　但現實上，當時市場資金充裕，我又不敢打賭，如果當時美的來港上市，必然會備受冷落。
事實上，今次美的招股，也是十分慢熱，最初還擔心會認購不足，但到我執筆時的消息傳出，認
購反應尚可，最終應該可以招股價上限定價。
　
＊美的有政策加持＊
　
　　我會形容，美的是一隻不起眼的股票，但卻是有實力的公司，至少她從事的家電行業是內需
之中的必需品，幾乎每個家庭都需要買。問題只是，家電供應商能否縮短客人「以舊換新」的意
慾。
　　但不用擔心，為了刺激經濟，近年中央政府的政策是向家電行業傾斜的，最矚目的當然是提
供「以舊換新」的補貼。某程度上，家電行業是不用太擔心生意的。唯一要做的就是為客戶提供
高質產品。所以，在投資市場低迷的時候，類似美的的家電板塊，始終是值得投資者關注的。
　　「美的」這個品牌，我不敢說無人不知，但相信大部分人都聽過吧！論知名度，她跟另一隻
業務相近，而且已經躋身恒指成分股的海爾智家（０６６９０），似乎絕不遜色呢！
　　美的可以說是改革開放以來，內地最成功的一家民營企業，而且，她的發展歷程也是十分典
型的，就是由一台電風扇做起，發展成今日的家電王國。
　　「我們通過內生發展，戰略收購以及合資合作方式，從單一品類、單一國家的業務，轉型升
級為多品類產品及服務、多產業和全球化運營的科技集團。」這是美的招股書上的一段說話，正
好概括了美的的發展模式和歷程。
　
＊今時今日的美的王國，到底有多大？有多厲害？＊
　
　　不說不知，如果以２０２３年的銷量和收入計，美的已經是全球最大的家電企業。以銷量計
，現時佔全球市場近８％的份額。如果單計家用空調的銷量和零售額，美的更是全球第一，市佔
率逾兩成。
　　２０２３年美的總收入為３７３７億元（人民幣．下同），主要產品包括空調、洗衣機和電
冰箱，以及廚房電器等等，合共佔總收入的六成六左右。當中又以空調的收入佔最多，共三成。
　
＊家電股包裝成「智能家居」＊
　
　　當然，如果以家電產品，尤其是「白色家電」作招徠，相信沒有太多投資者會有興趣，因此
，上述幾項白色家電都會包裝成「智能家居」。但這仍然未必有高增長的特點，因此，近年美的
再開發了「商業及工業解決方案」，當中包括三大部門。
　　一個是新能源及工業技術分部，主要提供壓縮機及電機，以及綠色能源解決方案；另一個是
智能建築科技分部，提供商用空調、電梯、樓宇能源管理及樓控軟件的樓宇建築解決方案；第三
個是機器人與自動化分部，提供工業用機械人、自動化及物流自動化系統等服務。
　　現時商業及工業解決方案業務約佔美的兩成六的收入，餘下還有不足一成的收入是來自其他
業務，包括雲服務等等。我估計，投資者會看重商業及工業解決方案這部分業務，因為這是美的
未來的增長引擎。
　　值得一提的是，以２０２３年計，美的的海外業務收入已經佔總收入的四成，這也是美的未
來的發展策略和增長動力。
　　美的在海外設有１７個研發中心和２２個生產基地，遍布１６個國家，海外員工已經超過
３﹒５萬人。海爾智家的海外業務約佔總收入的五成二，比美的稍高。作為美的的同行或競爭對
手，海爾智家的收入和盈利都比美的略小，２０２３年的營業額是２６１４億元，賺１６６億元
（美的賺３３７億元）。另外，美的的主要業務是空調，而海爾則是冰箱（即雪櫃）。
　
＊美的淨利潤率勝海爾＊
　
　　但我比較２０２３年她們的數據發現，海爾的整體毛利率是３０﹒９％，而美的只有
２６﹒３％；但淨利潤率方面，則以美的佔優，因為海爾只有６﹒３％，而美的還有９％，反映
美的在其他成本控制方面，比海爾優勝。即是說，如果要投資家電股，我們終於多了一個「美的
」選擇了！
　　我相信，以美的的Ｈ股市值（以上限定價則為２７０億港元左右），未來必定可以躋身各種
成分股行列。因此，部分投資者和被動基金是會買入美的的，而以總市值約４１００億元計，往
績市盈率只有大約１２倍，也不算特別貴。
　　事實上，即使美的以上限的５４﹒８港元定價，仍比她的Ａ股有約一成折讓，因此，美的上
市後應該會有一定上升空間。但我會觀望美的上市後的股價走勢，如果不是大升（相信機會不大
），我是會小注吸納的，博她會入各個指數成分股，而水位大約預一成吧！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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