按盤價 
《經濟通通訊社１０日專訊》港股經兩日大幅調整後，今早顯著反彈，多隻重磅科技股亦隨
大市上升，其中美團（０３６９０）飆逾７％，阿里巴巴（０９９８８）升逾４％，京東
（０９６１８）升６％。其實，自內地此前公布一系列刺激經濟措施，加上美國上月大幅減息半
厘，科技股已再成市場焦點，普遍累積升幅達三至五成，難免要隨大市調整。值得留意，財政部
將於周六（１２日）召開新聞發布會，市傳將會提及增發萬億國債等事宜，大市或可繼續向上。
有大行指中央刺激措施對科網產業復甦相當重要，有助行業估值重估。若看好科技股，應如何部
署？
＊富瑞：中央刺激措施對科網產業復甦相當重要，有助行業估值重估＊
富瑞近日發表研報指，過去２０年的互聯網周期顯示，重大事件會引發股份出現估值重估，
並改變了估值的方法，而近日中央推出的刺激措施對科網產業未來的復甦相當重要，該行根據
２０２５年科網股相對估值、行業動態、盈利增長、與海外同業的折讓幅度的各項預測，建議投
資者關注多隻科網股，相信科網股踏入２０２５年可維持「買入」評級。
富瑞強調，其科網股最新目標價考慮到２０２５年經營情況：線上購物平台受益於行業估值
重估；儘管宏觀環境存在不確定性，本地服務和網上旅行（ＯＴＡ）仍具有良好的盈利能見度；
垂直產業處於復甦的中心，龍頭企業將受惠於市場佔有率擴張；內地互聯網行業平均市盈率約
１２倍，較海外同業折讓約４０％至５０％。而在最新政策推出前，線上購物平台估值一直處於
行業低端，只有約８至９倍，較昔日最高的１５至１６倍，折讓約４０％至５０％，因此調高阿
里巴巴及京東目標價，阿里由１１２元升至１３７元，京東由１６７元升至２１０元。另騰訊
（００７００）目標價也由４９０元升至５４０元，美團由１５０元升至２００元，快手
（０１０２４）由７０元升至７８元，嗶哩嗶哩（０９６２６）由１５２元升至２４９元。
＊大和：昔日「低配」中資股的市場共識已被拋棄，轉追高啤打值股＊
大和資本指，該行覆蓋的中資互聯網股自刺激措施公布以來大幅上升，而據該行與投資者討
論所得，他們都相信是次升市有不少因素支持，而大部分長倉基金沒有足夠時間作出反應，正等
候更好的入市時機，建議回調時可留意騰訊、美團、阿里巴巴、攜程（０９９６１）及拼多多（
美：ＰＤＤ）。
大和又稱，大部分環球長倉基金正急於降低對中資股的「低配」水平，故此造就互聯網股急
升，導致估值低殘的互聯網股如阿里已迅速回到過去３年的中位數水平，昔日「低配」中資股的
市場共識已被拋棄，並轉至追求高啤打值（ｈｉｇｈ－ｂｅｔａ）股份。雖然現階段難以評估是
次升浪是否與昔日不同，而且持續多久，但與２０２３年１月及２０２４年５月比較，是次的市
場情緒更加樂觀，同時大部分互聯網公司的管理層均提高股東回報，為股價帶來一定支持。而互
聯網股是次升市主要有兩大支持：錯失恐懼（ＦＯＭＯ）的交易，以及急於將「低配」的中資股
倉位調升至「中性」水平；而該行與大部分投資者討論所知，市場需要看到實質的政策推動，才
能判斷市場長線轉勢，但這需要數個月時間去印證，故此投資者率先行動，唯恐錯過升浪。
＊交銀國際：互聯網個股估值仍有上調空間，可選阿里京東騰訊美團等＊
交銀國際表示，９月２４日以來（截至１０月８日回檔後）涵蓋公司股價表現，漲幅最高
６０％，主要為此前因業務調整跌幅較大的公司，基本面表現穩定的公司漲幅在２０至４０％區
間較多。目前互聯網公司個股估值水平相比２０２２年以來平均估值仍有上調空間，除扭虧為盈
初期的高估值外。
該行看好電商、ＯＴＡ、遊戲及教培行業未來表現。後續選股邏輯為，基本面向好，下半年
及２０２５年業績表現確定性強且有上漲潛力的公司，包括阿里巴巴、京東、騰訊、美團、攜程
（０９９６１）及同程旅行（００７８０）。
＊大摩大幅調升美團目標價至２１５元，升騰訊目標價至５７０元＊
摩根士丹利指，內地一系列刺激政策下，美團增長前景更加強勁，將公司２０２５至２８年
盈利預測上調１５至２５％，目標價亦大幅調升７２％，由１２５元升至２１５元，評級仍為「
增持」。十一黃金周期間，可見美團的本地服務店內消費和遊客消費激增，預期公司第三季核心
收入和營業溢利分別按年上升１９％及３７％。
大摩亦上調騰訊目標價約１９％至５７０元，指偏好騰訊多於網易（０９９９９），估計騰
訊第三季收入按年增長７％，經調整經營溢利增長１６％，並預期遊戲收入持續強勁，將按年增
長１２﹒５％，遊戲總流水增長約２０％，跟第二季相若，其中國際遊戲收入流水料大增３０％
至４０％，旗下《地下城與勇士》收入亦持續強勁，估計第三季總收入達９５億元人民幣。此外
，騰訊廣告、金融科技及企業服務兩項業務收入，預期第三季分別增長１５％及２﹒５％，隨著
消費改善及政策轉向，相信未來將有改善，維持「增持」評級，屬行業首選。
＊聯儲局會議紀要揭內部分歧，多人主張９月只減息０﹒２５厘＊
惟值得一提，聯儲局在９月會議上減息０﹒５厘，惟會議紀要顯示，官員對這一決定存在意
見分歧。幾名與會者指，下調０﹒２５厘將符合循序漸進的政策正常化路徑，將使決策者在經濟
形勢發生變化時有時間來評估政策的限制程度，他們更支持只減息０﹒２５厘。不過，最終對減
息０﹒５厘投反對票的只有理事鮑曼一人。
本周稍後市場將關注ＣＰＩ通脹數據，而交易員在上周公布強勁的非農就業數據後，一直在
削減降息押注，互換數據顯示，即使是聯儲局下次會議降息２５個基點的可能性也不到１００％
。
＊林家亨：恒指兩萬點值博率高，阿里１００元以下可吸美團未宜追入＊
今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來國農證券董事總經理林家亨，他指暫時恒
指保歷加通道中軸線即２０天線約處於１９６００點，估計於１９６００至２００００點形成很
強力支持，未來幾日走勢很重要，而昨日曾跌穿２０２００點，短線適合於該水位撈底，較穩陣
則在２００００點以下才入市，但過去兩日波幅大，２００００點附近已有很好值博率。要留意
市場對中央財政政策的憧憬比之前降準更大，因財政政策是用「真金白銀」，對實體經濟刺激快
得多，貨幣及財政政策這一組合拳對後市肯定更有利，恒指未來一周即使再向下也只屬短期調整
，中長線應有力再創新高。
林家亨績指，阿里保歷加通道中軸線暫處於９６元，短期很大機會回至１００元以下，若想
吸納起碼要在１００元以下才考慮，未來相信會隨大市反彈。至於美團，其境外版Ｋｅｅｔａ近
日正式上線沙特首都利雅得，美團於中國累積多年送外賣服務經驗，在全球已是首屈一指，到其
他地方發展都具優勢，相信可與當地文化慢慢磨合，但沙特佔其市場不足１％，不需太快斷定成
敗，而此消息對股價刺激不會太大。不過，美團上次公布業績，盈利升幅遠大於市場預期，每送
一單外賣穩賺２﹒３元人民幣，之前很多分析員只估賺１﹒７元人民幣，兩者差距很大，惟其股
價累積升幅很大，就算再升都會有短線調整，現價暫不建議追入。而騰訊保歷加通道中軸線暫處
於４２０元之下，回至該處才見合理價值。
一眾科技股今早普遍隨大市上升，騰訊半日升２﹒４％收報４４４﹒６元，阿里升
４﹒３７％報１０７﹒４元，美團升７﹒５９％報１９８﹒４元，京東升６％報１７１﹒３元，
快手升２﹒２６％報５２﹒０５元，百度（０９８８８）升２﹒６７％報１０１﹒８元，嗶哩嗶
哩升４﹒３５％報１８０﹒１元，小米（０１８１０）升３﹒６５％報２４﹒１５元，惟網易跌
０﹒３６％報１３７﹒９元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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