《勝算在握》凱敏證券張穎群：薦買華潤啤酒、國藥控股

　　　　　　　　　　　　凱敏證券張穎群：薦買華潤啤酒、國藥控股
　
　　華潤啤酒（００２９１）：公司是華潤集團旗下的啤酒上市公司，主要業務為負責生產、銷
售及分銷啤酒產品。旗下另有全資附屬華潤雪花啤酒。於１９９３年開始在國內發展啤酒業務。
自２００６年起，總銷量連續多年位居內地巿場首位。當中「雪花　Ｓｎｏｗ」品牌更為全球銷
量最高的啤酒。
　　截至２０２３年１２月３１日止之全年度業績為營業額３８９﹒３２億元人民幣，比上增長
１０﹒４％。稅後盈利上升１８﹒６％至５１﹒５３億元人民幣。期內整體毛利率微升２﹒９個
百分點至４１﹒４％。整體啤酒總銷量達至１１，１５１，０００千公升，比上年增長０﹒５％
。年前推出高端品牌「馬爾斯綠」啤酒，以配合同期推出的高檔「匠心營造」和中檔以上的「勇
闖天涯　Ｓｕｐｅｒ　Ｘ」新產品。為進一步提升品牌形象，同時亦可以提升中高檔品牌啤酒之
銷量。集團通過代言人，及贊助多場馬拉松賽事等活動，以推廣各高端品牌。在國際品牌上，借
助歐冠杯賽事，展開「歐冠」主題營銷策略。推出首款高檔無醇啤酒「喜力　０﹒０」的新產品
上市宣傳活動，帶動喜力品牌銷量在２０２３年上半年內有近六成增長。通過新品牌在廣告推廣
上建立新形象，更可以提升知名度和高端市場的競爭地位。
　　預計在未來的日子，市場競爭會日漸激烈，繼續在創新發展、轉型升級及質量增長等三大主
題發展。同時推動營運變革和提升互聯網營銷等措施。集團迎來「３＋３＋３」戰略中的最後３
年，正式展開「決勝高端」的關鍵階段，推進啤酒＋白酒新業務模式。自年初完成收購貴州金沙
窖酒業後，即時設立華潤雪花及白酒業務。致力做大規模、提升質量、夯實底部、適度調整價格
，及進一步鞏固競爭優勢。可於現價２３﹒６０元附近買入，中長線可見３３﹒７０元，跌穿
２１﹒００元止蝕。（建議時股價：２３﹒６０元）
　
　　國藥控股（０１０９９）：集團主要業務是分銷醫藥及醫療器械，為國內外藥品、醫療器械
及其他醫療保健產品的製造商或供應商、醫院、藥店零售或分銷商，及醫療機構等客戶，提供全
面的分銷、配送和相關增值服務，為國內最大的藥品、醫療器械及保健產品批發商和零售商，同
是領先的供應鏈服務提供者。集團由國藥集團及復星國際旗下之復星醫療合共持有近５７％股權
。國藥集團為國有企業。主要從事分銷及製造藥品、經營零售藥店、生產中藥、製造醫療設備及
提供醫藥研發服務。
　　截至２０２３年１２月３１日止之全年度業績為營業額５９６５﹒７０億元人民幣，增長
８％。股東應佔盈利９０﹒５４億元人民幣，同上升６﹒２％。期內整體毛利率輕微下跌０﹒５
個百分點至８﹒１％水平。集團在國內主要大城市以直接經營和特許經營等模式管理零售連鎖藥
房，向終端消費者銷售藥品及健康產品。另有部分藥品、化學製劑及實驗室用品的製造及銷售。
集團擁有優勢規模、網絡平台、客戶資源及品牌地位，將充分利用國內藥品和醫療保健行業穩增
長的市場環境，把握醫療改革的機遇等，進一步鞏固及提升自家在市場領先的地位，努力推進成
為具有國際影響力的醫藥供應商。
　　集團面對行業的快速變化，大力推動一體化轉型及供應鏈資源協同，利用全國性網絡服務的
優勢，加快步伐融合醫療機構的遠程診療服務，再配合藥品配送需求，以提供全新的供應鏈綜合
服務模式，並將速銷渠道伸延全國。可於現價１９﹒３０元附近買入，中長線可見２７﹒７０元
，跌穿１７﹒１０元止蝕。（建議時股價：１９﹒３０元）《凱敏證券有限公司　張穎群》（以
上內容不構成凱敏證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資
顧問。）
　
　
　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買國泰航空、中國鐵塔
　
　　國泰航空（００２９３）：公司最新公布截至２０２４年６月底止之中期業績。收益按年增
加１３﹒８％至４９６億元；撇除特殊項目後，應佔溢利同比減少１９﹒３％至３８﹒５億元，
佔市場預估全年溢利之５０％，表現符合市場預期。公司宣派中期股息每股０﹒２元，２０２３
年同期不派任何中期息。
　　按收入劃分，上半年客運收益按年增加２０﹒０％至３００﹒２億元；貨運收益則輕微上升
１﹒５％至１０９億元。至於附屬香港快運錄得虧損７３００萬元，２０２３年同期溢利為
３﹒３３億元，歸因於市場上區域航線的可運載量增加令收益率轉趨正常，加上普惠發動機問題
導致該航空公司大部分空中巴士Ａ３２０ｎｅｏ型飛機停飛，對附屬業務構成一定壓力。
　　事實上，全球航空業持續受惠國際旅遊市場復甦。國際航空運輸協會（ＩＡＴＡ）早前預計
，今年全球航空企業將運載近５０億旅客，高於疫情前最高紀錄，並且調高全球航空企業淨利潤
預測。而國泰管理層表示，航班將在明年第一季恢復至疫情前１００％水平。公司正積極招聘人
手和增加航點，目前國泰在全球擁有８０多個航點，預計明年進一步增加至１００個。
　　值得一提，國泰在７月底已經向香港特區政府回購餘下５０％優先股，贖回金額為９７﹒５
億元，並已派到期優先股股息。交易完成後，國泰已悉數還清香港特區政府所有優先股投資。截
至今年６月底止，國泰手頭可動用之無限制流動資金為２５４﹒２億元，較２０２３年底增加
２７﹒２％。
　　策略上，考慮到全球航空業持續復甦，加上公司增加人手和航點，為收入增長提供動力。公
司現價為２０２４年預測市盈率６﹒７倍，低於５年平均水平，建議可現價收集。目標價
８﹒９０元，買入價７﹒８３元，止蝕價７﹒１１元。（本周四建議時股價：７﹒８３元）
　
　　中國鐵塔（００７８８）：公司最新公布截至２０２４年６月底止之中期業績。收益同比上
升３﹒８％至４２８﹒５億元人民幣；歸屬於公司股東利潤同比增加１０﹒１％至５３﹒３億元
人民幣。公司首次派發中期股息，每股１﹒０９分人民幣，並預告今年全年以現金方式派發股息
，將不低於當年可供分配利潤的７５％。
　　按業務劃分，核心運營商業務收入同比增長３％至４２１﹒２億元人民幣，由於塔類站址數
和運營商塔類站均租戶數上升，推動塔類業務收入按年上升１﹒３％；借助「共建共享」政策落
地，公司加快強化大型交通樞紐、典型標誌性建築、地鐵等重點場景統籌共享能力，推動室分業
務收入錄得兩成以上增長。
　　至於兩翼業務維持穩建增長。公司把握數字化機遇，將通信塔升級為「數字塔」，為多個領
域如環保、水利、應急等提供站址資源服務，推動智聯業務收入同比增長１７﹒６％。公司繼續
圍繞換電、備電業務發展，能源業務收入錄得低單位數增長。
　　展望未來，公司本身在塔類業務具獨特的競爭優勢，把握國內移動通訊基礎設施建設之機遇
，推進移動網絡覆蓋綜合解決方案落地，進一步加強塔類資源統籌共享，以增強其盈利能力。此
外，公司業務模式相當穩定，產生充裕現金流，未來或逐步提升分紅比例，有助吸引資金流入。
策略上，近期股價隨港股回落，建議在現水平可考慮收集。目標價１﹒０５元，買入價０﹒９６
元，止蝕價０﹒８６元。（本周四建議時股價：０﹒９６元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊
》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）
　
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