永利澳門季績遜預期遭大行降目標，濠賭股齊穿底邊隻最值博？

　　《經濟通通訊社８日專訊》自澳門早前公布７月博彩收入差過預期後，濠賭股一直走弱，其
中永利澳門（０１１２８）最近公布次季業績，經調整ＥＢＩＴＤＡＲ按年升１３﹒８％至
２﹒８億美元，但仍差過預期，績後遭多家大行下調目標價，股價連跌多日，拖累多隻賭股包括
銀河娛樂（０００２７）及金沙中國（０１９２８）今日齊破底，創５２周新低，可否趁低吸納
？當中哪隻最值博？
　
＊永利澳門次季經調整ＥＢＩＴＤＡＲ按年升１３﹒８％，經營收益升１５％＊
　
　　永利澳門控股股東Ｗｙｎｎ　Ｒｅｓｏｒｔｓ公布截至２０２４年６月底止第二季未經審核
業績，當中澳門業務（包括永利澳門、永利皇宮）經營收益為８﹒９億美元，按年升１５％，經
調整後的物業ＥＢＩＴＤＡＲ為２﹒８億美元，按年增１３﹒８２％。永利澳門的經營收益為
３﹒３７３億美元，按年增１１﹒８％，經調整後的物業ＥＢＩＴＤＡＲ為９５９０萬美元，按
年增７％。中場業務的賭枱勝率百分比為１７﹒５％，低於２０２３年同期錄得的１７﹒７％。
貴賓賭枱勝率佔轉碼數百分比為２﹒１９％，低於３﹒１％至３﹒４％的物業預期範圍，亦低於
２０２３年第二季錄得的４﹒１６％。
　　永利皇宮第二季經營收益約為５﹒４８億美元，按年增１７％，經調整後的物業
ＥＢＩＴＤＡＲ為１﹒８４５億美元，增１７﹒８％；中場業務的賭枱勝率百分比為２３﹒６％
，高於２０２３年第二季錄得的２０﹒３％。貴賓賭枱勝率佔轉碼數百分比為４﹒１０％，高於
３﹒１％至３﹒４％的物業預期範圍，但低於２０２３年第二季錄得的４﹒２４％。若按半年計
，控股股東澳門業務經營收益為１８﹒８億美元，按年升３７﹒５％，經調整後的物業
ＥＢＩＴＤＡＲ為６﹒２億美元，升５４﹒２％。
　
＊摩通：永利澳門次季盈利遜預期，削目標價至８元＊
　
　　摩通發表研報指，永利澳門第二季盈利差過預期，加上消費需求減弱，下調其目標價２０％
，由１０元降至８元，但因股價仍有逾４０％上行空間，所以投資評級維持「增持」。近期高端
或休閒消費情緒一直惡化，為反映次季業績及消費情緒轉差不利因素，將永利澳門２０２４至
２５年的ＥＢＩＴＤＡ預測平均下調９％。
　　麥格理稱，永利澳門次季整體賭收按年升１７％，但按季跌１２％，而澳門的賭收按年升
２４％，按季跌２％。公司經調整ＥＢＩＴＤＡＲ受貴賓廳及中場勝率影響以及佣金按季上升而
低過市場預期。公司在高檔中場業務投入更多資源，７月賭收市佔率由次季水平反彈。惟因為較
低的賭收預測，加上較低的經調整ＥＢＩＴＤＡ毛利，下調其２０２４至２０２６年的經調整物
業ＥＢＩＴＤＡ分別３﹒２％、３﹒４％及３﹒７％，將目標價下調５％至９﹒４元，評級「跑
贏大市」。
　
＊滙證：賭收和市佔復甦仍具挑戰，降目標價至７﹒６元＊
　
　　滙證指，永利澳門次季物業ＥＢＩＴＤＡ按季跌１７％至２﹒８億美元，低於預期，貴賓廳
客量及收入分別按季跌２８％及２３％，而非博彩收入按季跌１１％，表現疲弱。集團次季業績
低於預期，尤其澳門半島方面，競爭日趨激烈。即使加強成本控制，收入疲軟導致營運去槓桿化
，拖累盈利表現。管理層表示，樂見７月博彩收入和市場佔有恢復至公司目標，惟該行認為仍然
具有一定挑戰，基於市場競爭仍然激烈、即將踏入夏季帶來的季節性影響，將其今年收入和盈利
預測分別下調２％及５％，目標價由８﹒３元降至７﹒６元，維持「買入」評級。
　　瑞銀表示，永利澳門次季物業ＥＢＩＴＤＡ為２﹒８億美元，按季減約１７％，但按年增
１４％，約為２０１９年第二季的約８２％。預計其物業ＥＢＩＴＤＡ將為２﹒７７億美元，低
於市場預期，而中場收入亦低於預期，集團次季博彩收入市佔率約為１２﹒６％，按季下降
１５０個基點。管理層指，７月份的市場佔有率較次季有所改善，主要受惠中場贏率增加及加強
促銷計劃帶動；雖然宏觀情緒疲弱對零售收入造成較大影響，但博彩收入仍保持韌性，大致維持
２０２４至２５年３﹒５億至５﹒５億美元的資本開支指引，予未來１２個月目標價９﹒４元及
「買入」評級。
　
＊花旗：受惠暑假旅客增加，維持澳門８月賭收２００億澳門元預測＊
　
　　另外，花旗引述行業消息指，澳門８月首４天的賭收或達到２５億元澳門元，代表日均賭收
６﹒２５億澳門元，較７月最後１０天的日均賭收５﹒８５億澳門元高出７％。目前看來，澳門
似乎受惠於暑假旅客人數提升。根據澳門治安警察局，自年初至上周六（３日）澳門入境旅客逾
２０００萬人次，較去年早兩個月達到該水平。
　　花旗又引述行業消息指，貴賓廳收入按月下跌約３％至５％，而中場收入則按月升約２％至
４％，貴賓廳贏率似乎略高於正常水平。目前保守維持澳門８月賭收２００億澳門元預測，相等
於２０１９年同期的８２％。
　
＊林家亨：沒ＶＩＰ客賭場收益大減，惟銀娛收益率最高仍值博＊
　
　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，要買賭股要
先認清行業基本轉變，以往賭場收入多是因為有很多ＶＩＰ（貴賓廳）客，但自從兩年前差不多
所有ＶＩＰ賭枱都已掃清，現時賭場就只有一般賭客入場，可能每次只下注幾百元，與ＶＩＰ客
一下注動輒幾十萬、幾百萬沒法比，因此賭場收益不可能再回到以前的光輝年代。當然，不代表
博企以後零收益，而睹股股價也跌了很多，其中銀河娛樂最高見過８４、８５元，現時卻只約
３０元，雖然預期未來盈利達不到以前創下的紀錄新高，但只要達當時一半，現價仍有值博率，
惟在季節上現時不是最佳入市時間，因十一黃金周距今仍有兩個月，可臨近８月尾時才買入，而
賭股中始終仍以銀娛為首選。
　　林家亨又指，其實賭場每年收入都很清楚，透明度很高，若以每百億賭注落枱後收益率而論
，銀娛在一眾博企中最高，過去１０幾年每年都如是。若賭場收益率有１﹒７％，即每百億賭注
可賺１﹒７億元，而若收益率只有０﹒８％，即每百億賭注只賺８０００萬元，前者就如銀娛，
後者則如永利澳門及美高梅（０２２８２）等，當然是前者更值得吸納。
　　濠賭股今日全線下跌，永利澳門跌２﹒３８％收報５﹒３３元，美高梅跌１﹒１９％報
１１﹒６元，銀娛跌１﹒４６％報３０﹒３５元，金沙跌１％報１３﹒８元，新濠
（００２００）跌１﹒４３％報４﹒１５元，澳博（００８８０）跌１﹒２１％報２﹒４６元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉