中國電力發盈喜股價反下挫，電力股調整未完博唔過？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》中國電力（０２３８０）發盈喜，料中期純利按年升最多
５５％，花旗指符合預期，予目標價４﹒３元，但今日股價反下挫最多４％至３﹒８２元，可能
因此類「中特估」股份此前累積升幅太大，股息率也變得不太吸引，故投資者趁好消息出貨。不
過，踏入７月，內地南方多省連日持續高溫，其中廣東用電負荷創新高，近日瑞銀又上調多隻電
力股目標價，電力股是否已調整足夠可伺機吸納呢？
　
＊中國電力料中期多賺最多５５％，花旗：符預期予目標價４﹒３元＊
　
　　中國電力預期截至６月３０日止中期純利將介乎約２６﹒８億至２８﹒７億元人民幣之間，
較去年同期增加約４５％至５５％。
　　集團指，純利較去年同期增加主因水電廠所在流域雨量偏豐，令水力發電量顯著上升、自去
年第四季度起，將新收購的清潔能源發電項目公司業績納入至其合併帳目，大幅提升清潔能源發
電利潤，以及受惠於期內煤炭平均銷售價格下降，導致火電板塊燃料成本降低。
　　花旗發表研報指，中國電力上半年純利符合該行預期，盈利增長主要受惠於水力發電量顯著
提升，新收購的風力及太陽能發電項目帶來貢獻，以及煤電單位成本按年減少約１０％。估計其
水力發電量下半年進一步提升，因為上游水庫儲存量高，維持「買入」評級，相信下半年盈利增
長得以持續，長遠而言，透過母公司潛在資產注入，相信可再生能源發電量進一步增長，而政策
或對可再生能源有更多支持。今年預測市盈率９﹒４倍，市帳率１﹒１倍，股息率５﹒３％，估
值不算高，予目標價４﹒３元。
　
＊廣東用電負荷創新高，浙江迎今夏首個用電高峰＊
　
　　值得一提，廣州連日持續高溫，用電負荷於周二（９日）下午１時４４分達１﹒４８億千瓦
，創下今年新高。內地南方上周起高溫持續，廣東已發出超過１００個高溫預警訊號，帶動用電
負荷持續飆升，該省廣州、江門、東莞、肇慶、惠州等地用電負荷均打破歷史最高紀錄。南方電
網根據人工智能（ＡＩ）技術預測，未來兩周南方區域用電負荷仍將持續攀升，今年迎峰度夏期
間，南方五省區負荷電量需求將保持快速增長態勢，南方電網統調最大負荷需求將達２﹒５５億
千瓦，同比增長８﹒９％。
　　此外，浙江大部地區７月以來最高氣溫超過３８℃，全省迎來今夏首個用電高峰。從電力運
行來看，７月２日全省全社會最高負荷今年首次破億，達到１０３２３萬千瓦，較去年提前一天
，預計近期還將進一步增長。省能源局預判，全年全社會用電量將同比增長５﹒５％，達
６５３０億千瓦時；最高負荷約１﹒２億千瓦，同比增長９％，預計２０２４年浙江電力供需總
體為緊平衡的形勢。
　
＊瑞銀：電力股基本面強勁，首選中廣核電及潤電＊
　
　　瑞銀近日發表研報指，雖然內地電力股年初以來勁升３３％至７８％，但仍然看好其股價表
現，因具強勁的基本面因素，包括結構性電力需求增長和潛在的居民電價上漲，目前只部分反映
在股價上。基於更高的電力需求增長預測，２０２４至２０２６年間從５﹒２％增長到７﹒５％
，而市場預期為７％，加上估值重估，預計內地電力股股價將進一步上升。而潛在的電力改革是
推動股價上升的另一個關鍵因素，其中可能包括居民用電價格上升。
　　瑞銀平均調升電力股目標價約２９％，港股首選中廣核電力（０１８１６）及華潤電力
（００８３６），分別獲調升目標價１８％及２４％至４﹒６港元和３１港元。在子行業中，該
行依次最為看好核電，煤炭、水電，而最後是可再生能源。在該行追蹤的股份中，中國電力目標
價調升最多，達６４﹒５％至５﹒１港元，其次為龍源電力（００９１６），目標價升４４％至
８﹒５港元。
　
＊國泰君安料次季火電利用率環比下行，各火電公司盈利分化＊
　
　　不過，國泰君安指，受水電等清潔能源擠出效應增強影響，預計二季度火電利用率下降；第
二季度國內現貨煤價呈下降趨勢，長協煤價總體保持穩定。考慮到火電利用率環比下行、供暖季
後電廠煤耗環比增加，以及其他業務的季節性因素等影響，預計各火電公司二季度綜合盈利情況
分化，盈利差異主要取決於區域電價、利用小時數及市場煤敞口等。
　　華源證券則指，考慮到從港口煤價到入爐煤價有半個月到１個月的時間遲滯，預計今年二季
度火電綜合入爐煤價仍有所下降，帶動煤電二季度業績繼續正增長，但是增速或環比下行。
　
＊林嘉麒：電力股調整料持續，潤電較可取惟要見２０元才可吼＊
　
　　元宇證券基金投資總監林嘉麒表示，內地電力股股價調整料會持續，內地之前公布的６月工
業生產者出廠價格指數（ＰＰＩ）及製造業採購經理指數（ＰＭＩ）都只是符合預期，而仍未公
布的６月全社會用電量數據恐怕也不會太好，電力股股價今年卻已累積升了不少，其中中國電力
由４月時只有３元升至逾４元，現時估值仍偏貴，其上半年盈利也只符合預期，恐怕已經見頂，
盈利預測或有下調風險，其他電力股也可能會乘著上半年盈利表現還可以，趁好消息出貨。
　　另林嘉麒認為，內地電力股中以華潤電力較可取，公司在新能源方面相對中國電力仍有加大
發展空間，且估值較合理，但近期其股價走勢亦差，此前４、５個月都未試過跌穿２０天線，現
卻一舉跌穿，５０天線料也只成短線防守位，起碼要跌至２０元才可考慮。事實上，即使美國今
年減息兩次，利率仍達５厘，電力股股息至少要達６厘才算吸引。除非內地突推出刺激經濟大招
，預期可刺激用電需求，否則電力股暫難看好。
　　中國電力今日跌３﹒０２％收報３﹒８６元，連跌５日，累跌８﹒９６％，成交２﹒３１億
元。其他電力股亦普遍向下，華潤電力跌１﹒９２％報２３元，華能國電（００９０２）跌
１﹒６７％報５﹒３元，華電國際（０１０７１）跌５﹒６４％報４﹒１８元，中廣核電跌
１﹒１５％報３﹒４４元，大唐發電（００９９１）跌０﹒５８％報１﹒７１元，惟龍源電力升
０﹒７１％報７﹒０８元，中廣核能（０１８１１）升０﹒４２％報２﹒３８元，大唐新能源
（０１７９８）升１％報２﹒０３元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉