《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買騰訊控股

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買騰訊控股
　
　　騰訊控股（００７００）：集團是一家世界領先的互聯網科技公司，致力於用創新的產品和
服務提升全球各地人們的生活品質。
　　２０２３年第三季度，集團實現營收１５４６億元人民幣，同比增長１０％，其中增值服務
、金融企服、廣告收入分別為７５７億、５２０億及２５７億元人民幣，同比分別增長４％、
６％及２０％。由於收入結構改善，高毛利率業務佔比提升，第三季度毛利率同比增長５﹒２％
至４９﹒５％。利潤端方面，經調整歸母淨利潤為４４９億元人民幣，同比增長３９％，淨利率
同比提升６％至２９％。
　　本土遊戲恢復增長，《元夢之星》上線表現亮眼。集團第三季度中國內地遊戲收入達３２７
億元人民幣，同比增長７﹒２％，主要得益於新發布的《命運方舟》和《無畏契約》，以及長青
遊戲的收入增加，集團後續遊戲產品儲備豐富。海外遊戲收入同比增長１３﹒７％至１３３億元
人民幣。１２月１５日，騰訊自主研發的《元夢之星》公測登頂ＩＯＳ免費榜，依靠低門檻、高
品質的遊戲內容，基於微信和ＱＱ的社交優勢，以及大規模的宣發和生態投入，有望在派對遊戲
賽道實現突破，為集團貢獻可觀流水增量。
　　視頻號廣告表現亮眼，毛利率持續改善。集團三季度網絡廣告收入同比增長２０％，毛利率
同比改善５﹒９％。從廣告類型看，視頻號、移動廣告聯盟、微信搜索廣告需求強勁，微信內循
環廣告收入同比增長超３０％，貢獻超一半微信廣告收入，視頻號廣告收入環比增長顯著。從行
業看，本地服務、快消品增長顯著。預計未來集團廣告有望繼續維持較好增長，主要動力來自於
流量增長、載入率提升，以及ＡＩ模型技術對於廣告業態的優化。
　　集團當前市盈率為１４﹒２倍，低於５年平均２３﹒５倍，估值上仍有上升空間。１２月
２２日，國家新聞出版署就《網路遊戲管理辦法》（徵求意見稿）向社會公開徵求意見，引發遊
戲板塊大跌。隨後於２５日公布新批准的１０５款國產遊戲版號，我們認為，《網絡遊戲管理辦
法》（徵求意見稿）仍處於徵求意見階段，具體落地和最終執行還有一定緩和與討論空間，且目
的是為了促進行業高質、健康發展，而非打壓網絡遊戲行業。近期，騰訊積極回購公司股票，因
此，建議趁股價回調之際逢低布局。（建議時股價：２８８﹒００元）《招商永隆銀行證券分析
師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買攜程集團、太古股份公司Ａ
　
　　攜程集團（０９９６１）：元旦旅遊熱度高，旅遊人次及收入均超２０１９同期水平，人均
消費上行。元旦３天國內旅遊出遊人數１﹒３５億人次，同比增長１５５﹒３％，較２０１９年
增長９﹒４％。國內旅遊收入７９７﹒３億元人民幣，同比增長２００﹒７％，較２０１９年增
長５﹒６％。２０２３年國內旅遊整體恢復符合預期，看好國內旅遊及餐飲業。集團２０２３年
簽約超過２１００間線下門店，遠超２０１９年的１３７５間，打破歷年新簽約門店數量的紀錄
。截至目前，集團旗下品牌門店數量已重回到６５００間，相信集團２０２４年門店繼續提升數
量。２０２３年遊客在集團線下門店購買國內旅遊產品人均花費１４２６元人民幣，較２０１９
年增長近４０％；海外產品人均花費５２６９元人民幣，較２０１９年增長１６％。集團業務增
長強勁，盈利能力有望持續上升，前景樂觀。展望２０２４年，出行鏈修復持續，進一步刺激旅
遊需求釋放。目標價３２０﹒００元，止蝕價２８０﹒００元。（本周一建議時股價
：２９５﹒２０元）
　
　　太古股份公司Ａ（０００１９）：由於美國今年開始減息，建議投資者特別留意公用企業、
電訊股以及ＲＥＩＴｓ等高息股。太古Ａ於１月３日及４日分別斥資８０９﹒９０萬元及
９９２﹒４７萬元回購１２﹒４０萬股及１５﹒３５萬股。而１月４日的回購計劃中，回購價格
為每股６３﹒９５－６５﹒４０元。集團近三個月累計回購股份數為２８３﹒６０萬股，佔公司
已發行股本的０﹒０８％。集團的密集回購計劃反映集團維持穩健的財務狀況。在現時經營環境
面臨較大壓力，集團擁有穩健的收入及現金流顯得更為重要，中長線值得期待。目標價
７２﹒００元，止蝕價５８﹒００元。（本周一建議時股價：６５﹒５０元）《意博資本亞洲有
限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。