【衝上雲霄】外圍因素漸回穩 中資航空業年內有望起飛！

　　人民幣匯價今年以來有所反彈，加上中美貿易談判就人民幣匯率問題達成共識，人民幣貶值壓力減輕，而中資航空股持有不少美元債務，意味有利該板塊提高匯兌收益。同時，亦有分析指出，油價今年將維持於60美元至75美元區間上落。另一邊廂，客運需求漸趨穩健，加上中國政府近日表示，將減低政府和經營服務收費措施，以上種種因素均利好中資航空業前景。

 人民幣轉強、油價靠穩及內地將減低政府和經營服務收費料利好中資航空股（資料圖片）

載客量回穩 三中資航企去年匯兌收益由盈轉虧

　　載客量方面，三大中資航空公司的載客量有穩步上升的趨勢，其中，東航(00670)去年累計載客1.21億人次，增加9.3%；國航(00753)1.10億，增加8.0%；南航(01055)1.40億，增加10.75%。最新公布的載客量數據亦顯示，三家公司的載客量亦穩步上揚，其中，東航3月載客量同比升5.4%至1064.62萬人次，首季載客量則按年增10.9%至3187.77萬人次；國航3月載客量逾947.85萬人次，按年升1.1%；首季載客量逾2844.54萬人次，同比增6.4%；南航3月載客量逾1215.66萬人次，同比升4.13%；首季載客量逾3637.81萬人次，按年漲9.4%。

　　該板塊收入以人民幣結算，訂購飛機亦需以美元支付。因此，人民幣匯率對該板塊影響深遠，而此前累積大量美元負債的航企，去年於弱勢人民幣匯率的環境下，匯兌損失自然難以避免。儘管三大中資航空企業去年積極調整債務結構，惟在外債負擔變得沉重的前提下，三大航空股去年合共錄巨額匯兌虧損近63億元（人民幣．下同）。其中，國航的匯兌損失23.77億元，上年同期則錄得匯兌收益29.38億元；東航匯兌損失20.4億元，上年同期匯兌收益20.01億元；南航匯兌損失17.42億元，上年同期匯兌收益17.9億元。人民幣匯率波動，令航企收益大幅減少。

去年航油成本急增 航空補貼對航企收入貢獻大

　　航油成本亦為航企不可避免的營運成本之一。國際原油價格持續波動，去年市場受OPEC減產、燃油需求回升，以及庫存下滑等有關因素影響，原油供給過剩的問題得到緩和，國際油價因而上揚。事實上，航空公司需以中國現貨巿場價格購買航油，油價波動，對航企所產生的風險油然而生，經營業績亦大受影響。

　　幸好，中國政府對有關航空補貼的出現，多少為航企提供了一定程度的幫助。其中，國航去年收到的補貼收入31.34億元，增加26.42%；東航補貼收入54.3億元，增加9.90%；南航補貼收入43.48億元，增加41.4%。

民航發展基金徵收減半 大行、專家解讀皆正面

　　宏觀政策面而言，國務院總理李克強日前主持召開國務院常務會議，並確定今年放寬政府收費和經營服務收費措施。該措施將於今年7月1日起實施，當中，將民航發展基金徵收標準降低一半為中央政府的要項之一。

　　根據三家航企的業績報告顯示，去年南航繳交民航發展基金29.4億元；東航繳交22.35億元；國航則繳交約23億元。券商普遍認為，此次減半徵收，將會直接減少航空公司相關成本，並增加航空公司淨利潤，對航空公司構成重大利好。

　　　　消息傳出後，相關股份即日(4日)被捧炒高，財經評論員李偉傑向《經濟通通訊社》表示，有關政策或可幫助航企減低經營壓力，而「一帶一路」亦為中國帶來對外開放全新格局，對航企於歐洲帶來發展潛力。三隻中資航空股中，李較看好國航的前景。李續言，國內現時面對高鐵，以及交通運輸業的急速發展，變相加大了競爭。而國航的國際長航線旅客較另外兩間航企多，可以避免困於「死胡同」內，建議投資者可於現價買入，目標價看11元，9.3元則為止蝕位。志昇証券研究部董事麥嘉嘉則認為，南航為是次減少收費的最大得益者，受政策推動下，每間公司料多賺8至10億元，建議投資者待股價回落至6.8元買入，9元為短期目標。

　　中金本月初發表報告稱，旅客支付的價格，已包括機票價格和民航發展基金徵費，有關新政可為票價帶來調整空間。該行又預料，新政將令國航、東航、南航今年淨利潤分別額外增加10.1億元、8.6億元及10.9億元，合共29.6億元。瑞信於同日發報告表示，民航發展基金徵費減半，對中資三大航空股盈利影響正面，料對今年及明年盈利平均提高7%及12%，並相信南航對新政敏感度最高，而國航影響最小。

國泰去年業績大躍進 收購事宜料產生「協同效應」

　　國泰航空(00293)一直被市場視為行業「壟斷者」，日前宣布收購香港快運的消息，令市場為之哄動。除有關消息外，國泰去年業績終虧轉盈，其中，燃油對沖虧損14.45億元，較去年大減77.3%。在兩大因素刺激下，國泰今年以來已累漲21.76%。隨著國泰逐漸走出燃油對沖陰霾，意味其客運，及貨運業務等將重新成為市場關注點。

 國泰(00293)去年業績大躍進，收購香港快運料產生協同效應（資料圖片）

去年終轉虧為盈 客運量明顯出現復甦跡象

　　業績方面，國泰經過整頓後，去年終轉虧為盈，並錄得淨利潤23.45億元。期內，乘客收益率（乘客／每公里）增加6.7%至55.8仙；載客率微跌0.3個百分點至84.1%；運力則提升了6%至7%。該公司解釋，載客率下跌主要由於運力上升，並預料在2024年、香港機場第三跑道落成之前，每年的運載力增長目標達3.5%至4%。

　　此外，國泰的客運量亦明顯出現復甦的跡象，2018年全年總計，載客量上升1.9%至3546.82萬人次，而上月載客量更按年上升2.5%，與旗下國泰港龍上月共載客310.13萬人次，而首3個月載客量則增加3.7%。

近50億購香港快運 惟相關交易仍存暗湧

　　事實上，國泰去年更開辦了10條新航線，並開拓10個航點，包括布魯塞爾、哥本哈根、都柏林、華盛頓等，成為開航數目最多的航企。該公司稱，今年有拓展新航線的計劃。國泰行政總裁何杲早前向公眾表示，雖然今年拓展新航線的步伐將放慢，惟仍相信旅客數量將保持不變，故將西雅圖設為國泰第八個美國航點，以進一步連繫中美兩國。何分析，西雅圖為重要的高科技樞紐，國泰開辦由香港啟航的直航航班，希望連接兩地科技企業及人才，並成連繫中美兩大經濟體的引線。

　　消息面上，國泰上月宣布以49.3億元收購香港快運，以望進軍廉航，續搶佔本地航空市場佔有率。國泰顧客及商務總裁盧家培強調，收購協議完成需要待達成條件後才可能作實，包括獲得競爭管理當局許可、以及終止或變更香港快運與其他關聯方之間的安排等。他續言，與香港快運的收購仍存變數，而是次交易亦遭香港快運主要股東鍾國頌高調出言反對，料以上因素續影響收購結果。國泰行政總裁何杲亦曾表示，公司有信心可與快運達成共識。他重申，國泰一旦成功收購快運，將繼續保持其廉航經營模式，並相信公司有能力勝任。

專家認為收購廉航對未來業績有正面作用

　　有分析指，是次合併對整個航空市場，不一定產生所謂壟斷等不公平競爭。財經評論員李偉傑向《經濟通通訊社》表示，市場對消息看法普遍正面，李續言，有關收購的進度主要取決於海航公司的內部運作。事實上，自海航集團出現財困，繼而不斷變賣其資產後，市場早已認為出售香港航空或香港快運亦為短期內發生的事。海航缺錢，或會提高是次收購的逼切性。該公司去年業績有所改善，陰霾漸見曙光，市場對其未來業績期望調升。

　　李分析，市場已經消化有關利好消息，建議投資者待股價調整至50天線（約13.17元）吸納，3月橫行區間底部約13元見支持。志昇証券研究部董事麥嘉嘉認為，是次收購對國泰前景帶來正面影響，除市場份額得以擴大外，預料收購對公司經營業務及未來發展將產生協同效應，互補公司於市場定位上的不足。事實上，全球已經有不少傳統航空，加入廉航等航市，以滿足不同顧客群的需要。麥建議，投資者可於13.5元以上分段買入，中長線目標14.5元。

「代碼共享」計劃有助擴展大灣區業務版圖

　　政策面方面，《粵港澳大灣區發展規劃綱要》出台，在「建設世界級機場群」方面提到要加強香港國際航空樞紐的地位，國泰繼去年先後與金光飛航及珠江客運簽署代碼共享協議，今年亦配合推動區內多個代碼共享計劃，令旅客可以用同一張機票，接駁高鐵或其他交通工具。繼早前與金光飛航，以及珠江客運合作開辦海空代碼共享後，國泰未來將會配合港珠澳大橋，以及廣深港高鐵等基建的落成，以拓展空陸聯運事業。數據顯示，整個大灣區人口高達7000萬人，預料國泰此舉能吸納更多大灣區客源，擴闊業務版圖。李偉傑表示，有關概念已推出了一段時間，是次舉動仍將為航企帶來收益擴展，惟成效不大。他續言，投資者的關注點依然會在三大航空股的業績表現上。麥嘉嘉對此亦持相若意見，表示該有關發展只是國泰為控制成本的操作，不會對有關股份帶來特別炒作點。

表列航空股部分業績、近期股價表現及潛在升幅計算

撰文：黃嘉曦

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