【FOCUS】鮑叔鴿到盡　Taper看9月

　　「經濟朝(縮減買債)目標取得進展」、「通脹顯著上升」、「就業指標繼續增強」……但，收水仍停留在「如有將提前通知」的狀態，加息更是「未出現在雷達屏幕之上」。

　　對於聯儲公開市場委員會周四(29日)凌晨結束最新貨幣政策會議，瑞信亞太區私人銀行部大中華區副主席陶冬博士認為，此再次展現主席鮑威爾是不折不扣的鴿派，預期9月會議將有關於減少買債計劃的新提法。

陶冬:美經濟漸近下步動作觸發點

　　被分析員稱為「最令人困惑」的7月議息，會議聲明的最大亮點，當屬新增「美國經濟已朝充分就業和物價穩定的目標(縮減買債條件)取得(進一步實質性)進展」表述。聯儲主席鮑威爾會後記者會更稱，通脹顯著(notably)上升，未來幾個月可能保持高位，惟就業市場還有很長的路要走(has a ways to go)。

陶冬認為，FOMC最新會議再次展現主席鮑威爾是不折不扣的鴿派，預期9月將有關於減少買債計劃的新提法。

　　面對通脹已如房間裏的大象，鮑威爾似再搬出仍有幾百萬職位空缺的就業作為擋箭牌，陶冬就指，實際上鮑氏的說法跟這幾個月一致，即美國增長加快，但仍需更好的數據才會考慮收水，但今次就確定美國經濟的發展正逐步接近下一步動作的觸發點(threshold)。

　　他預期，如果9月前疫情沒有巨大變化，令美國經濟再次下行的話，聯儲9月會議政策聲明將有新提法，而首次Taper(縮減買債)應該在今年底前就會發生。

債息再穿1.25%，存在即合理

　　那麼，美國20座大城市房價指數5月錄按年升17%，創2004年來新高，平均租金上月亦達到創紀錄的1219美元，加上SPX期權及VIX指數蠢蠢欲動，聯儲會否在8月傑克遜央行年會提前爆冷?

　　陶冬表示，聯儲前主席伯南克的確喜歡利用傑克遜放大招，例如三次QE都是借年會作出預示，但鮑威爾跟伯南克不一樣，至今未有試過在傑克遜年會做出任何重大宣布，因此認為最有可能提出削減購債計劃的時機仍是9月會議。

　　至於十年期美債收益率在聯儲放鴿後再次跌穿1.25%，他直言，面對通脹大升，但國債利率卻不符正常經濟學原理地不停往下走，「也在撓頭」，惟存在即合理，背後或是債市多空博弈，印證市場傾向認為聯儲將講得多做得少。

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