【FOCUS】影子融資急縮水　去槓桿「一葉知秋」

　　中國2020年新增人民幣貸款，一如預期攀越19萬億關口，其中，個人房貸為主的「住戶部門中長期貸款」逆疫增加5000億；另一邊廂，監管層力遏影子銀行以防範系統性風險，12月非標融資急縮水逾7300億，錄至少四年來最大降幅。

驟減7367億錄四年最大降幅

　　人民銀行周二(12日)晚揭盅去年金融數據，全年新增人民幣貸款錄19.63萬億元(人民幣.下同)歷史新高，按年勁增2.82萬億元。其中，被視作支持實體經濟的「企業中長期貸款」，按年增2.9萬億元；被視作按揭為主的「住戶部門中長期貸款」，按年增5000億元，反映疫境之下居民仍未改買樓置業熱情。

中國2020年社會融資規模增量累計34.86萬億元，但12月增量錄近三年同期最低。

　　數據並顯示，去年社會融資規模增量累計34.86萬億元，按年飆升9.19萬億元，但所謂「魔鬼在細節」，單看12月社融增量1.72萬億元，不單大幅低於2.2萬億的市場預期錄近三年同期最低，代表影子銀行活動的委托貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票驟減7367億元，錄至少四年來最大降幅，恐再證去槓桿已暗自發功。

　　ING集團預期，對建築業及包括國有企業在內的其他過度槓桿化的公司，今年將有更多的貸款或債券發行限制。

新規、罰單、試點頻出，基建或見頂

　　規模堪比中國GDP總量的影子銀行(2019年底規模84.8萬億元，相當於同年國內生產總值的86%)，一直是監管層的心中大石。按銀保監的定義，除了委托貸款、信託貸款等社融座上客，銀行理財、保險資管、P2P貸款、非持牌機構發放的消費貸款等均屬其列。

　　12月非標融資急縮水，加上央媽、銀保監11月發布的網絡小貸新規，以及銀保監近日對工行等7間金融機構開出近2億元涉及理財產品違規等罰單，流動性拐點避無可避，周二(12日)尾市飆升的券商股紛紛回吐，而銀保監最新批准個人不良貸款批量轉讓試點，猶耐人尋味。

　　預知信用環境收緊的還包括基建巨頭國家鐵路集團，其稍早公布去年完成鐵路固定資產投資7819億元，為自2013年以來首次跌破8000億元，而今年計劃投產新線3700公里，亦較去年4933公里大減近四分一，跟瑞銀預計內地基建投資可能放緩似不謀而合。

　　面對內地疫情似現反彈，以及全年到期債券直逼8萬億，貨幣政策是否真的「不急轉彎」?盯緊周五(15)的MLF(中期借貸便利)操作規模。

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