《然之有物》某內地科網巨頭剛向港交所遞交分拆智慧物流業務上市的申請，引起市場關注
。其實近年分拆業務上市的，又豈止這家科網巨頭。據統計，２０２０年至今，有超過４０家香
港上市公司成功分拆業務獨立上市。各位讀者可能會問，集團既已上市，又何須再分拆業務獨立
上市？企業分拆業務上市背後究竟有何玄機？
分拆上市最吸引之處，無疑是可以釋放相關業務的潛在價值，達致股東利益最大化。更具體
一點來說，就是在從事多項業務的綜合型企業中，找出最具增長潛力的業務板塊（多為輕資產業
務），然後把這些業務分拆出來獨立上市，透過上市估值的過程，把其潛在價值在市場上真實體
現出來。各位讀者千萬不要低估分拆上市所能創造的價值，市場上經常出現一種有趣的現象，就
是規模不大的子公司由於市盈率遠較母企為高，分拆後的總市值居然超越了母企，而這種有趣的
現象，正好體現了分拆上市的吸引之處。
分拆業務至境內Ａ股上市，也是同樣道理，因為同樣業務在Ａ股市場上市，通常可以獲得更
高估值，這也解釋了為甚麼近年那麼多香港上市公司熱衷於此（單計２０１８年至今，就有超過
３０家企業通過分拆登陸Ａ股）。
分拆上市不僅能使分拆業務受惠，母企亦一樣受惠。例如前文提及的科網巨頭，在其分拆上
市公告中提到，分拆後仍將繼續持有擬分拆企業５０％以上的股權。這在市場上非常普遍，因為
母企可以通過繼續控制分拆業務分享上市帶來的商業效益，進一步推動母企的股價。
分拆上市也有利於企業拓寬融資渠道，例如生物科技公司因要投入大量資金研發核心產品，
有殷切的融資需求，分拆上市對它們來說，一方面使新業務定位更清晰，更能吸引投資者，而對
於整個集團來說，新公司有獨立的融資渠道，將使集團在資本操作方面更靈活，尤其是集團如果
同時在境內和境外擁有獨立的融資平台，將有助減低個別資本市場波動對集團整體融資能力的影
響。
其實分拆上市的好處不止於此，分拆上市為上市公司提供了一個重新梳理業務的機會，從而
令母企和新公司可以專注於各自的核心業務，提高業務運營效率，增強競爭力，而新公司的管理
層也可能受惠於分拆上市時推出的股權激勵計劃，對提高管理層和員工的積極性帶來正面影響。
當然，上市公司在決定是否分拆業務上市時，必須綜合考慮多方面因素，包括上市公司本身
的業務範疇和多樣性、分拆業務時的市場氣氛，以及分拆過程中會否遇到障礙。只有當對的業務
遇上對的時機，才能將分拆上市的好處最大化體現。《畢馬威會計師事務所合夥人 鄧浩然》
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