一直以來,我對內銀股的看法是,除了四大內銀之外,其他內銀股,尤其是地方性內銀都不會沾手。而對於四大內銀,也只是以收息心態持有。
有人或許會問,股份制的內銀又如何?她們的規模也十分龐大,實力也十分雄厚。是的,我不否認!但當大家領教過招商銀行(03968)(下稱招行)去年發生的「行長風波」後(田惠宇突然被免職,令股價大幅下挫),相信對股份制銀行也會敬而遠之!
當然,自從郵儲銀行(01658)(下稱郵儲行)上市之後,勉強可以說是「五大內銀」,因為郵儲行都是全國性銀行,很大程度上,她們的貸款質素也不致太差。
因此,如果真的要投資,我只會集中四大內銀或再加上郵儲行。但說實在,無論是四大或五大內銀,我都只會偏重工商銀行(01398)(下稱工行)和建設銀行(00939)(下稱建行),其餘的中國銀行(03988)(下稱中行)和農業銀行(01288)(下稱農行),我只會跟進她們的消息,而從未沾手過,因為我認為,中行和農行的穩健性,跟工行和建行比較,仍有少許距離,而對於郵儲行,我是持中性態度的。
最近幾年,針對內銀股的投資評價,都會連繫到她們對內房的貸款。投資者擔心,內房負債高企,某程度上會拖累她們的「金主」,即內銀的資產質素。但我在本欄也提過,如果是四大或五大內銀,我是不太擔心的,因為她們都是國有商業銀行,規模可算是大得不能倒的地步,加上要作為其他內銀的「榜樣」,她們不可能「出事」的。
但這個都是我一廂情願的看法,到底實情如何?經過過去兩年內房的債務危機升級之後,從四大內銀最新公布的2023年中期業績看來,我的看法原來也有數據支持。
*內銀左右造人難*
但在交代她們的數據前,我想再指出一點。四大內銀這幾年的經營也實在太困難了。銀行是百業之母,有責任協助各行各業暢順地經營。這個責任在這兩年內地經濟轉弱的背景下顯得更重要。
但重要還重要,明知環境惡劣,但也要借錢出去,實在是艱難的決定。但艱難還艱難,她們又不能完全逃避這個責任,真的是左右造人難。
我相信,過去遭人詬病的「政策性貸款」按理是不存在了,但某程度上的「政策性貸款」可能仍不能倖免(四大內銀仍然是最賺錢的公司,有能力「讓利」!)。如是的話,我們當然會擔心內銀的貸款質素。
因此,一方面,四大內銀要避免「出事」,就要控制貸款風險,另一方面還要不斷補充資本。這幾年,四大內銀的資本充足率不斷提高,比起外國的銀行有過之而無不及。
至於貸款質素又如何?原來,以不良貸款率這個主要指標來說,四大內銀這幾年都是不斷下降的!
我想以工行為例去說明一下。工行截至今年6月底的總貸款約為25萬億元(人民幣.下同),不良貸款大約有3436億,不良貸款率1.36%,比去年底的1.38%持續有改善。
而在該25萬億的總貸款中,有15萬億左右是企業貸款,不良貸款率1.83%,比去年底減少0.13個百分點。個人貸款大約8.5萬億(另有大約1萬億是票據貼現),不良貸款率0.66%,比去年底輕微上升0.06個百分點。
至於大家最關心的房企貸款,工行有7,672億,只佔企業總貸款的5.3%,其實不算高,至於不良貸款率,今年6月底時是6.68%,涉及的金額約512億元。
*工行房企不良貸款率較高*
無可否認,這個比率是所有行業之中最高,第二高的批發零售業只是4.47%。但考慮到工行的25萬億總貸款,風險應該可控。即使工行在房企方面的不良貸款率也是四大內銀之中最高,但相差也不過兩個百分點左右,相信不會致命的(見附表)。
而且,自從2021年起中央下達「三條紅線」的限制後,銀行已經收緊對房企的貸款,觸碰了「三條紅線」的房企,銀行根本不會再借錢給她們。因此,內銀現在是消化早年的房企貸款,因此,我相信,情況只會繼續改善,而不應該會惡化。
由此引伸,我對四大內銀的投資價值,真的會另眼相看了。只不過,作為收息股,四大內銀仍然不及格,因為她們的派息比率仍然十分低,只有大約三成,且一年只派一次息。
因此,只要當她們願意提高派息比率,正如中移動(00941)、中電信(00728)和中海油(00883)等大型國企一樣時,我才真的會考慮吸納。
工商銀行 (01398) | 中國銀行 (03988) | 建設銀行 (00939) | 農業銀行 (01288) | |
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營業收入 | 4,289 (-3.4%) | 3,197 (+8.9%) | 3,882 (-0.4%) | 3,658 (+0.7%) |
純利 | 1,737 (+1.2%) | 1,201 (+0.8%) | 1,673 (+3.4%) | 1,332 (+3.5% ) |
不良貸款率 (百分點) | 1.36% (-0.02) | 1.28% (-0.04) | 1.37% (-0.01) | 1.35% (-0.02) |
*房地產業 (百分點) | 6.68% (+0.54) | 5.11% (-2.12) | 4.76% (+0.4) | 5.79% (+0.31) |
*個人住房 (百分點) | 0.42% (+0.03) | 0.49% (+0.02) | 0.42% (+0.05) | 0.5% (-0.01) |
*屬地產業或個人房貸的不良貸款 |
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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