《品中資－羅國森》對四大內銀另眼相看

　　一直以來，我對內銀股的看法是，除了四大內銀之外，其他內銀股，尤其是地方性內銀都不會沾手。而對於四大內銀，也只是以收息心態持有。
　　有人或許會問，股份制的內銀又如何？她們的規模也十分龐大，實力也十分雄厚。是的，我不否認！但當大家領教過招商銀行(03968)（下稱招行）去年發生的「行長風波」後（田惠宇突然被免職，令股價大幅下挫），相信對股份制銀行也會敬而遠之！
　　當然，自從郵儲銀行(01658)（下稱郵儲行）上市之後，勉強可以說是「五大內銀」，因為郵儲行都是全國性銀行，很大程度上，她們的貸款質素也不致太差。
　　因此，如果真的要投資，我只會集中四大內銀或再加上郵儲行。但說實在，無論是四大或五大內銀，我都只會偏重工商銀行(01398)（下稱工行）和建設銀行(00939)（下稱建行），其餘的中國銀行(03988)（下稱中行）和農業銀行(01288)（下稱農行），我只會跟進她們的消息，而從未沾手過，因為我認為，中行和農行的穩健性，跟工行和建行比較，仍有少許距離，而對於郵儲行，我是持中性態度的。
　　最近幾年，針對內銀股的投資評價，都會連繫到她們對內房的貸款。投資者擔心，內房負債高企，某程度上會拖累她們的「金主」，即內銀的資產質素。但我在本欄也提過，如果是四大或五大內銀，我是不太擔心的，因為她們都是國有商業銀行，規模可算是大得不能倒的地步，加上要作為其他內銀的「榜樣」，她們不可能「出事」的。
　　但這個都是我一廂情願的看法，到底實情如何？經過過去兩年內房的債務危機升級之後，從四大內銀最新公布的2023年中期業績看來，我的看法原來也有數據支持。
　
*內銀左右造人難*
　
　　但在交代她們的數據前，我想再指出一點。四大內銀這幾年的經營也實在太困難了。銀行是百業之母，有責任協助各行各業暢順地經營。這個責任在這兩年內地經濟轉弱的背景下顯得更重要。
　　但重要還重要，明知環境惡劣，但也要借錢出去，實在是艱難的決定。但艱難還艱難，她們又不能完全逃避這個責任，真的是左右造人難。
　　我相信，過去遭人詬病的「政策性貸款」按理是不存在了，但某程度上的「政策性貸款」可能仍不能倖免（四大內銀仍然是最賺錢的公司，有能力「讓利」！）。如是的話，我們當然會擔心內銀的貸款質素。
　　因此，一方面，四大內銀要避免「出事」，就要控制貸款風險，另一方面還要不斷補充資本。這幾年，四大內銀的資本充足率不斷提高，比起外國的銀行有過之而無不及。
　　至於貸款質素又如何？原來，以不良貸款率這個主要指標來說，四大內銀這幾年都是不斷下降的！
　　我想以工行為例去說明一下。工行截至今年6月底的總貸款約為25萬億元（人民幣．下同），不良貸款大約有3436億，不良貸款率1.36%，比去年底的1.38%持續有改善。
　　而在該25萬億的總貸款中，有15萬億左右是企業貸款，不良貸款率1.83%，比去年底減少0.13個百分點。個人貸款大約8.5萬億（另有大約1萬億是票據貼現），不良貸款率0.66%，比去年底輕微上升0.06個百分點。
　　至於大家最關心的房企貸款，工行有7,672億，只佔企業總貸款的5.3%，其實不算高，至於不良貸款率，今年6月底時是6.68%，涉及的金額約512億元。
　
*工行房企不良貸款率較高*
　
　　無可否認，這個比率是所有行業之中最高，第二高的批發零售業只是4.47%。但考慮到工行的25萬億總貸款，風險應該可控。即使工行在房企方面的不良貸款率也是四大內銀之中最高，但相差也不過兩個百分點左右，相信不會致命的（見附表）。
　　而且，自從2021年起中央下達「三條紅線」的限制後，銀行已經收緊對房企的貸款，觸碰了「三條紅線」的房企，銀行根本不會再借錢給她們。因此，內銀現在是消化早年的房企貸款，因此，我相信，情況只會繼續改善，而不應該會惡化。
　　由此引伸，我對四大內銀的投資價值，真的會另眼相看了。只不過，作為收息股，四大內銀仍然不及格，因為她們的派息比率仍然十分低，只有大約三成，且一年只派一次息。
　　因此，只要當她們願意提高派息比率，正如中移動(00941)、中電信(00728)和中海油(00883)等大型國企一樣時，我才真的會考慮吸納。