面對宏觀經濟及政治形勢的不確定性以及減息預期，近期內地大量資金湧入內地國債市場，國債收益率屢觸新低。為維護債市穩健發展，中國監管部門陸續採取借券買債、大型國有銀行沽債及徹查「債市風暴」等多項措施加強調控。
據《彭博社》引述知情人士報道，內地監管機構近期要求部分券商對債券交易進行自查，主要包括債券交易各環節的規範性。隨著監管持續加碼，多家券商機構已減少國債交易及甚至暫停部分期限的交易，當中多數為自發措施，但仍至少有一家為監督指導下減少交易。
以上行動，顯示監管方或意圖壓低債市「瘋漲」行情及調高債息。但部分地方行仍於近期買債，或影響調控，促使監管機構進一步嚴控。據《彭博社》消息，內地監管機構再指導江西省轄內一些農村商業銀行控制國債久期持倉並管理投資行為，導致一些江西省內的農商行盤後買入的國債未能結算。指導顯示監管方或正積極平衡市場穩定、防止銀行過度持有債券、抑制債市上升及避免破壞市場誠信等。
持續調控下，債市交易萎縮，國債期貨全線收跌，國債收益率全線上行，長債利率逐步回歸合理區間。數據顯示，截至8月12日收盤，2年期國債收益率升7.5個基點至1.63%，5年期國債收益率上行6.5個基點至1.92%，10年期國債收益率上行4個基點至2.24%，30年期國債收益率上行4.5個基點至2.425%。同時，30年期主力合約、10年期主力合約、5年期主力合約及2年期主力合約，分別跌1.11%、0.59%、0.34%及0.14%。另據銀行間市場數據顯示，調控操作下，中國10年期國債活躍券成交量一度急跌至770億元人民幣。
筆者認為，「債牛」需要降溫，但當前背景下，債息下跌或都為長遠方向。短期內債市行情或仍以機構行為主導波動，亦需要防範贖回反饋的重現。當局希望降低部分債的確認率，以讓更多資金回歸股票市場，同步引導股票及債券市場穩健發展。目前中國正面對通縮，市場對未來經濟前景缺乏信心，如未來國債孳息仍保持2%以上的水平，相信都未能阻擋投資者進入風險較低的債市。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人 鄧聲興》
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
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