中國疫後強勁復甦，似進入整固期。倍受矚目的二季度GDP周四(15日)揭盅，按年增7.9%低於預期的8.1%，其中，多項經濟指標增速連續第四個月放緩。而早前連續兩個月令市場失望的消費終於靈光閃現，不過看真些，銷售額按月大增的家電、手機類或是受「6.18」促銷的一次性提振，7月會否打回原形值得留意。

房地產投資增速連4個月放緩

　　國家統計局公布上半年經濟成績表，其中二季度GDP增速7.9%，較一季度的18.3%腰斬一半有多；整個上半年計，兩年復合平均增速5.3%，仍低於疫情前的潛在增速。

早前連續兩個月令市場失望的消費6月終於靈光閃現，但7月會否打回原形值得留意。

　　可圈可點的是，被視作疫後強勁復甦兩大引擎之一的房地產開發投資(另一為出口)，增速已連續4個月放緩，首6月錄15%；同期商品房銷售額、開發商到位資金增速亦連續4個月放緩；開發商購買土地面積負增長幅度進一步擴大至11.8%。

　　回看2013年底至2015年底的房地產熊市，房地產開發投資增速提前大半年進入下行軌道；加上70大中城市6月新樓價格環比漲幅錄三個月新低，房地產去年總銷售破17萬億的神話能否持續，下半年或成分水嶺。

消費靈光閃現或受惠電商促銷

　　另一可圈可點的則是4、5月連續令市場失望的消費，終於靈光閃現，6月按年增12.1%，高於預期的11%。但若細看分項數據，6月升幅較大的首推家電音像類、通訊器材類，銷售額分別較5月增加357億、249億元，此或跟電商「6.18」促銷吸引消費者購買白色家電、智慧手機有關。消費是真復甦，還是假反彈，還需密切留意7月數據。

　　值得一提的是，儘管6月固定資產投資、工業增加值、消費品零售表現全部優於預期，但增速絕對值實則跟房地產開發投資殊途同歸，均連續4個月放緩。

　　此正正解釋了央媽上周五(9日)宣布超預期全面降準背後的邏輯。鑑於下半年逆風重重，包括出口因高基數效應放緩、樓市加槓桿近強弩之末、消費升級受制衣食住行基本開支高企、降碳減排措施限制製造業增長等，疊加上半年中國公司債違約創歷史新高，去年底率先祭出貨幣政策正常化的央媽進入微調，下半年會否有更多呵護之舉，本月稍後中央政治局會議將有啟示。