美國的經濟數據愈出愈差，人人都說不是擔心衰退就是憂慮滯脹。要是衰退將近，唯一最準睇得最遠的長短債息差應由正轉負，或由很闊縮到很窄。不過這並無發生。

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　　既然息差預示四至六季後的經濟，股市預示一至兩季後，那息差應領先股市一年。那就假設如此，圖中所見，息差領先標指按年變幅一年的相關度驟看可以，但非極佳。

　　最明顯的背馳是近兩年，息差擘闊但標指按年變幅由高位大跌。只要細究由1962年起有債息紀錄至今，類似背馳還有兩次，一在1970年代中，另一在1990年代末。

　　其實，現在背景亦確似那兩年代：通脹確高如第一次石油危機時，而科網泡沫也似1990年代末。標指前景，不外乎如這兩次歷史或其混合。可惜，這兩次最終都大跌。

　　此乃history never repeats itself, but it often rhymes之理。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）