01/09/2022
巴菲特是否「貪舊棄新」抑或「人棄我取」?
在環球加息陰霾下,聯儲局的潛在鷹派加息步伐,對資本市場中高估值股份形成一定的調整壓力,美國股神巴菲特近期賣出「新能源」比亞迪(01211),卻買入「舊能源」西方石油的操作,的確引起環球市場投資者的高度關注。
(iStock)
筆者早前接受內地第一財經訪問,朋友稱之為「貪舊棄新」的投資邏輯,完全跟內地絕大多數公募基金抱團新能源的投資邏輯完全不一樣。在某程度上,傳遞了一些價值投資的獨特信號,就是對部分投資者而言,新能源板塊估值或許過高。在聯儲局加息背景下,這些高估值板塊面對較大的調整壓力。與此同時,在經歷多年的整固後,傳統能源產業完成板塊洗牌,市場集中度提升,而利潤亦有較大機會持續向好,巴菲特的這種投資取態分體現了「人棄我取」的策略。在2008年,巴菲特以每股8港元買入比亞迪,若再疊加十多年的分紅,持股約十四年,巴菲特收益達40倍。
巴菲特對傳統石油股一直情有獨鍾,自2003年開始買入,直至2007年套現中國石油(00857),獲利大約7倍。以此案例來看,巴菲特對傳統能源的把握一直十分精準。至於巴菲特持續買入傳統能源個股,或反映出傳統能源依然存在未來的長期剛性需求,特別是限制投資後,市場領導企業集中度明顯提升,促使財務數據持續改善,整體估值水位亦同步顯著提升。
另外,目前中美經濟周期並不完全同步,而且美股處於高位,在加息下,最終仍將迎來終極調整,而新經濟類別所受影響一般比較大,傳統產業(包括能源)所受影響不一,巴菲特是沿用傳統投資思維。目前,中國是以新經濟(可持續發展的綠色經濟)拉動國家經濟長遠發展,美國的情況並不一樣。
窺探巴菲特的持股策略,參考8月15日巴菲特旗下的巴郡公司披露了今年第二季度底的持倉報告。內容顯示今年第二季度中,巴郡減持了4家股票,包括房地產投資信託STORE Capital、通用汽車、零售商克羅格以及美國合眾銀行,同時,清倉了通訊運營商威瑞森和藥品特許投資商Royalty Pharma。巴郡繼續增加對第一重倉股蘋果的持倉,共買入390萬股蘋果股票,持倉規模增加0.4%,總共佔了巴郡投資組合的40%左右。除了蘋果,巴郡還增持了西方石油、雪佛龍、遊戲公司動視暴雪、藥物批發商麥卡遜、化工巨頭塞拉尼斯、保險公司Markel、派拉蒙環球和金融服務公司Ally等8家股票,新舊經濟股份並存,值得投資者的關注及參考。
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