《環富通基金頻道２３日專訊》美聯儲局主席鮑威爾即將在傑克遜霍爾全球央行年會發表演
講，普徠仕美國首席經濟學家Ｂｌｅｒｉｎａ Ｕｒｕｃｉ發表以下評論。
＊料對終端利率預期不如市場樂觀＊
鮑威爾將藉這次發言，概述在未來數月放寬貨幣政策的計劃，包括減息步伐和終端利率。這
將需要評估中性利率，並判斷在通脹下降和勞動力市場降溫（但仍強勁）之下，未來幾個月政策
的限制性程度。一段時間以來，鮑威爾淡化中性利率對制定貨幣政策的實際效果。他採取更務實
的風險管理方法。他此次演講可能將如出一轍，但預計他將為開始寬鬆貨幣政策周期，以及未來
數月的減息步伐提供更明確的指引。預計他對終端利率的預期將不如市場樂觀。
當前市場預期美聯儲局將在年底前減息１厘，在未來１２個月內將減息２厘。鮑威爾將確認
美聯儲局將在９月議席會議減息。７月會議的會議記錄反映，在公布低於預期的７月薪酬數據前
，絕大多數聯邦公開市場委員認為９月適合減息。
＊料以２５個基點步伐進行多次減息＊
鮑威爾亦會對未來的減息步伐提供指引，如使用「漸進」或「有條不紊」等措辭，這意味著
將以２５個基點的步伐進行多次減息，以降低政策的限制性程度，平衡勞動力市場突然放緩的風
險。其他聯邦公開市場委員會成員近期的發言亦使用類似措辭，反映成員普遍同意通過漸近式減
息，為勞動力市場帶來支持。這種方式亦有助於降低因快速、大幅減息而導致通脹再度升溫的風
險。鑑於當前市場預期今明兩年將展開激進的減息周期，鮑威爾的講話或被視為鷹派言論。
出現鴿派言論的潛在影響：鮑威爾將概述影響未來貨幣政策方向的不同情況，包括如果勞動
力市場意外轉差，利率將以更快速度回復正常化（減息５０個基點）。鑑於當前的市場預期，如
果出現鴿派言論，可能會推動市場預期朝兩個方向發展：（１）市場對減息的預期將由明年合共
減息８次增加至９次；（２）在未來６個月內，先大幅減息，然後降低減息幅度。然而，在缺乏
疲軟數據的情況下，市場預期或不會較現時更為鴿派。但若此次演講釋出鴿派訊號，可能會導致
市場快速調整對利率的預期，以應對未來幾周數據意外轉差。（ｗａ）
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