《经济通通讯社３日专讯》油价及金价踏入新一年齐造好，市场预期石油短期需求回升，油
价隔晚升约２％，金价则受避险需求支持，升逾１％。「三桶油」及金矿股今日普遍上升。金价
去年全年急升２７％，创下２０１０年以来最大涨幅，华尔街大行继续看好今年金价走势，金矿
股会跟随上升？另边厢，油价去年跌约３％，连跌两年，今年继续不被看好，「三桶油」应如何
部署？
　
＊美国１０月石油产量创新高，市场对中国经济和燃料需求转趋乐观＊
　
　　市场对２０２５年的石油供应担忧情绪依然存在，但短期需求回升推动油价向上。美国能源
信息署（ＥＩＡ）最新公布数据显示，１０月份美国石油产量增加每日２５﹒９万桶，达每日
１３４６万桶的历史新高，原因是需求激增，达到疫情以来最强劲水平。ＥＩＡ表示，明年产量
将升至每日１３５２万桶的新高。另ＥＩＡ数据显示，上周美国原油库存减少１１８万桶，是连
续第六周下降，惟减幅低于市场预期的２７５万桶。
　
　　此外，中国国家主席习近平新年致辞中承诺促进经济增长，投资者对中国经济和燃料需求的
复苏转持乐观看法。隔晚纽约期油升２﹒０９％，报每桶７３﹒２３美元；布兰特期油升
１﹒８２％，报每桶７６﹒００美元。
　
＊分析师：全球央行买金及地缘政治不确定，黄金续成首选避险资产＊
　
　　国际金价则延续去年升势，纽约期金昨升１﹒１９％，报每盎司２６７２﹒６７美元。现货
金价上扬１﹒３７％，每盎司高见２６６０﹒４５美元。价格上升反映欧美货币宽松政策，以及
地缘政治风险加剧等多种因素推动。
　
　　Ｋｏｔａｋ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ分析师Ｋａｙｎａｔ　Ｃｈａｉｎｗａｌａ在最新的报
告中表示，尽管美国联储局对减息持谨慎态度，但全球各央行的持续买盘和地缘政治的不确定性
，预期将让黄金继续成为备受关注的首选避险资产。Ｆｏｒｅｘ﹒ｃｏｍ市场分析师Ｆａｗａｄ
　Ｒａｚａｑｚａｄａ指，年初的修正或盘整，可能会为黄金再次大涨奠定基础，金价达到每盎
司３０００美元的目标是有可能的。
　
＊ＦＴ调查：今年金价料再升７％，最高预测达３０００美元＊
　
　　华尔街分析师普遍预计金价将在２０２５年进一步上涨，尽管在２０２４年大涨２７％之后
，上涨步伐可能会放缓。根据接受英国《金融时报》调查的银行和冶炼商的平均预测，到今年年
底，金价预计将攀升至每盎司２７９５美元左右，这比目前的水平高出约７％。预计黄金将继续
受益于全球央行购金活动，因自２０２２年俄乌战争爆发，美国对俄罗斯实施制裁后，各国央行
逐渐减少对美元的集中度。而美联储局降息、对特朗普领导下美国政府债务水平不断上升的担忧
，以及中东和俄乌冲突，预计也将推高金价。
　
　　受访机构中最乐观的预测来自高盛，该行预计到２０２５年底，金价将达到３０００美元，
支撑因素包括央行需求和美联储局降息预期。最悲观的预测来自巴克莱和麦格理，它们均预计到
今年年底，金价将跌至２５００美元左右，较当前水平下跌约４％。按麦格理的基本情境预测，
金价会面对来自强美元的压力，但受到实体黄金购买活动及官方需求稳定所支撑。
　
　　Ｈｅｒａｅｕｓ　Ｐｒｅｃｉｏｕｓ　Ｍｅｔａｌｓ全球交易主管Ｈｅｎｒｉｋ　Ｍａｒｘ
则料今年金价可升见２９５０美元再创新高，他指特朗普第二任期料支持金价。当特朗普宣布增
加举债，导致美元转弱及通胀升温时，通常利好金价。世界黄金协会（ＷＧＣ）料今年金价续升
，但升幅按年收窄。
　
＊分析：供应过剩兼需求恐骤降，油价今年或跌穿５０美元＊
　
　　至于今年油价表现，近日有市场分析认为会遭遇熊市，更有估计可能每桶跌穿５０美元，看
淡油价主因为原油供应过剩。石油输出国组织及其盟友（ＯＰＥＣ＋）在去年底决定将增产计划
推迟至２０２５年４月，虽可能抑制供应增长，但国际能源署（ＩＥＡ）预测，即使ＯＰＥＣ＋
在２０２５年保持现时产量水平，每天仍有９５万桶供应过剩。减产若在４月起解除，盈余或增
至每日１４０万桶。
　
　　美国加征关税风险亦可能带动其他产油国增加出口。石油价格报告机构ＯＰＩＳ的全球能源
分析主管Ｔｏｍ　Ｋｌｏｚａ认为，２０２５年原油价格崩盘的风险远大于价格飙升风险，美国
建议的关税或在短期内抬高原油基准，但随着企业适应相关影响，加拿大、墨西哥可能被迫更积
极推动出口，从而导致油价下跌。而普遍关税或会阻碍美国及国外的ＧＤＰ增长，美国的石油产
量可能会大增，美国、加拿大的页岩油产量料亦增长。
　
　　另一因素是石油需求。若主要经济体２０２５年经济增长疲弱，令石油需求骤降亦可致油价
下挫。美国投资研究机构Ｚａｃｋｓ客户投资组合经理Ｂｒｉａｎ　Ｍｕｌｂｅｒｒｙ关注内地
及欧洲经济风险，提到若中国经济较预期更疲软或更快疲弱，必须承认国际油价崩盘的风险。油
市下行的完美风暴是中国和欧洲经济突然大幅下滑，需求受到破坏将使石油远远跌破每桶５０美
元的支持位，而该水平对炼油商及勘探工作的盈利能力而言意义重大。
　
＊路透调查：中国需求疲软和全球供应增加，今年油价或徘徊７０美元＊
　
　　另《路透》周二（３１日）发布每月调查显示，由于中国需求疲软和全球供应增加，将为
ＯＰＥＣ＋主导的提振市场努力蒙上阴影，２０２５年油价可能会限制在每桶７０美元附近。对
３１位经济学家和分析师的调查预测，２０２５年布兰特原油平均价格为每桶７４﹒３３美元，
低于１１月预测的每桶７４﹒５３美元，是连续第８次下修。预计２０２５年美国原油平均价格
为每桶７０﹒８６美元，而上个月的预期为每桶７０﹒６９美元。
　
　　ＣＲＩＳＩＬ研究总监Ｓｅｈｕｌ　Ｂｈａｔｔ表示，非ＯＰＥＣ国家产量的增加预计将使
市场供应充足。虽然中国经济有望复苏，但向电动车的转变可能会限制需求成长。大多数受访者
预计今年石油市场将出现盈余，摩根大通分析师预测供应将超过需求，达到每天１２０万桶
（ｂｐｄ）。
　
＊黄德几：金价今年或再破顶可吼黄金ＥＴＦ，油价反弹有限惟中海油可吸＊
　
　　金利丰证券研究部执行董事黄德几表示，相对油价，会较看好金价表现，去年金价大涨主要
因地缘政局紧张及利率下跌，虽然很多人会将黄金与比特币比较，但不要忘记很多央行已将黄金
列作储备货币，而比特币现时连美国也未将其用作储备货币，特朗普上台后相关做法是否有变也
令人怀疑。另方面，尽管美国今年减息步伐可能放慢，料仍会减７５个基点。再者，先不论地缘
政局持续紧张及特朗普政策带来不确定性，现时很多国家包括加拿大、法国、韩国及德国等政坛
都不稳，且很多央行预算赤字上升，其他货币恐受强美元冲击，它们更倾向以黄金作为储备货币
。因此，金价今年有机会再破顶，虽然应该不会如去年升幅那么大，但因此前已由高位回落５％
，料仍有１０至１５％潜在升幅。不过，要分析金矿股较为复杂，要看其各自的盈利表现，很多
股份包括紫金矿业（０２８９９）及招金矿业（０１８１８）股价都未能与金价同步，不如买
ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０），回至１００天线约１８８０元可吸纳。
　
　　至于油价，黄德几预期今年只会表现平稳，上升空间不大，因全球经济展望疲弱未如预期，
纵使股神巴菲特持续增持石油股，也难看好，而ＯＰＥＣ＋供应对油价的拉动作用也愈来愈低。
至于油价踏入新一年后造好，只因冬季天气较冷，市场预期需求有改善，加上内地调升了成品油
价，惟料升势短暂，因内地房市在当局推出一连串扶持政策后，只处于固本培元时期，仍有大量
库存需要消化，建筑活动不多，柴油需求自然疲弱，再加上减炭政策，愈来愈多人使用电动车，
汽油需求减少，都限制油价升幅。因此，油股股价一直跑输其他「中特估」股份，而经近期稍为
反弹后，料再升空间有限，惟中海油有其勘探开采方面优势，且预期息率仍高，股价走势不错，
可小注吸纳，先上望２０元，惟２２元阻力很大。
　
　　金矿股今日普遍造好，紫金升１﹒９８％收报１４﹒４６元，山东黄金（０１７８７）升
１﹒３４％报１３﹒６２元，中国黄金（０２０９９）升１﹒１７％报４３﹒１元，灵宝黄金
（０３３３０）升６﹒３８％报３﹒５元，惟招金矿业无升跌报１１﹒４２元。ＳＰＤＲ金
ＥＴＦ则升０﹒８２％报１９０６元。至于「三桶油」，中海油升０﹒７４％报１９﹒０２元，
中石油（００８５７）升１﹒４９％报６﹒１２元，中石化（００３８６）升０﹒２３％报
４﹒４４元。
　
撰文：经济通市场组、采访组　整理：李崇伟