《经济通通讯社记者戚朗轩、佘诗伟３１日报道》港股２０２４年正式步入政策市，大盘受
政策波动影响，但个别板块而言，有热炒板块热情冷却，亦有淡静板块恢复畅旺，更有个股乘势
崛起。以港股通标的恒生综合指数不计及今年上市新股计，全年最佳表现股份为泡泡玛特
（０９９９２），全年累升超过三倍。
　
＊中特估＊
　
　　港股愈趋波动，高息中特估以至传统收息股全年表现强劲，反映市场波动下长线资金都倾向
以防守性高的高息股保本，带动相关股股份全年稳定造好。
　
　　国资委今年曾发声，提出对央企市值管理要求，包括引导公司增加现金分红次数、提高分红
比例等，推动建立常态化股票回购机制等。另外，Ａ股明年起，将减半收取分红派息手续费。林
嘉麒表示，中央多次对中特估提出指引，有利其股值提升，在市场波动时，中特估优势更明显。
中特估具有派息高及业务稳定的特点，近期内地每有利好政策推出时，中特股股价往往被炒起。
然而，人民币贬值某程度限制大市走势。元亨证券基金投资总监林嘉麒认为，市场对人民币走势
过分悲观。虽然特朗普上台或为中美贸易带来更多不确定性，但相信情况未至太差，以致人民币
要大幅贬值，因此中特估仍然看好。
　
　　在一众中特估中，林嘉麒更看好电力股润电（００８３６）。虽然润电２０２４年中期收入
表现未如理想，预期息率只有６厘左右。但林嘉麒预料，随着内地ＧＤＰ继续上升，对电力的需
求有增无减，来年的收入及盈利变现将会更可观。电力需求上升，将会带动对煤炭的需求，因此
，林嘉麒亦看好煤炭股，尤其是龙头神华（０１０８８）。
　
　　天风国际证券经纪业务部董事李伟杰同样看好中特估，认为中特估具有高股息优势，在股市
波动或不明确的时候，更具吸引力，当中尤其看好三桶油。虽然近期油价偏软，但长远而言，由
于内地经济持续复苏，海运和航空持续畅旺，对石油的需求仍有上升的空间。虽然美国候任总统
特朗普扬言上台后会加大开发传统能源，但李伟杰认为油价不会因此大跌，油企若因为油价下跌
而损及盈利，难免向政府施加压，而且油价下跌亦将损害美国能源出口。此外，三桶油股价自年
中高位下调幅度不小，现时股价具有吸引力。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　中海油（００８８３）　　　升６４﹒８３％
　　　建行（００９３９）　　　升５３﹒８６％
　　　神华（０１０８８）　　　升３８﹒５１％
　　中石油（００８５７）　　　升３０﹒９２％
　　　润电（００８３６）　　　升２９﹒３３％
　　中移动（００９４１）　　　升２８﹒０９％
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＊人工智能及晶片＊
　
　　自ＣｈａｔＧＰＴ去年横行出世，今年起市场对生成式ＡＩ关注大大提升，多间中资科技巨
头纷纷跟随美国科技公司赶上开发生成式ＡＩ快车。其中百度（０９８８８）、商汤
（０００２０）、阿里巴巴（０９９８８）及腾讯（００７００）等都曾发布ＡＩ大模型，其中
百度文心一言被视为中国头号类ＣｈａｔＧＰＴ生成式ＡＩ。但一年过去，市场发现如百度及商
汤等ＡＩ龙头变现能力差过预期，资金于下半年转为流向低估值的二线ＡＩ股身上，带动诸如第
四范式（０６６８２）及金山云（０３８９６）获估值提升。
　
　　李伟杰表示，港股中的ＡＩ发展远远不如美股。虽然龙头科技股如腾讯、百度等亦有ＡＩ相
关业务，但目前占集团总收入比例相对较少。而专注ＡＩ发展的企业如商汤、创新奇智
（０２１２１）等相比之下规模较小。而且，主要企业目前仍在投入的过程中，多数企业暂时仍
未有盈利能力。虽然市场对ＡＩ发展前景看好，但有关股份各自发展路向不一，预料未来的股价
走势未必一致。
　
　　至于ＡＩ晶片方面，美国今年持续限制对华设限，近日市场再次传出，美国商务部要求英伟
达调查，并防止旗下晶片流入中国。李伟杰预料，２０２５年美国晶片对华限制的情况将会维持
。而每次有晶片限制或打压的消息传出后，市场便会炒作国产晶片股如中芯国际（００９８１）
。但他指出，虽然国家大力扶持国产芯片企业发展，但目前国产芯片的技术仍有待提升，要追上
国际一线水平，尚需一段较长时间。因此，炒作只属短暂，长远还看晶片企业本身表现，难以就
板块一概而论。但相对而言，中芯前景较看好。中芯第三季度表现出色，无论是营收还是纯利，
都录得强劲增长。只要第四季度能够维持增长势头，料明年可以维持正面看法。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　金山云（０３８９６）　　升１９６﹒５２％
　　中芯国际（００９８１）　　升６０﹒１２％
　　　商汤（０００２０）　　　升２８﹒４５％
　　第四范式（０６６８２）　　　升１﹒４９％
　　　百度（０９８８８）　　　跌２８﹒７７％
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＊新能源车＊
　
　　全球新能源车今年初被市场认为竞争激烈，由特斯拉开始的减价战将削弱车企毛利，拖累行
业年初遭全面调低估值。但年内车企逐步摆脱阴霾，个别车企成功以量抵销减价影响，造车新势
力更有成功收窄亏损并扭亏有望的例子。
　
　　经过几年的高速增长后，林嘉麒预料新的一年新能源车销售量虽仍将有显着增长，但增幅预
料会逐步放缓，市场竞争依然激烈，价格战将会延续。林嘉麒指出新能源车股未来走势将会两极
化，强者愈强，龙头股如比亚迪（０１２１１）料将维持强势，有盈利能力的股份如理想汽车
（０２０１５）走势亦相对较好。不过林嘉麒又指出，车股品牌定位亦非常重要。如零跑汽车
（０９８６３）其产品定位清晰，走的是中高端路线，有特定的客户群。而后来者小米
（０１８１０）亦有良好开局，预计随着新车款的陆续推出，未来一年的销量将会更理想。加上
小米采用ＯＥＭ生产方式，在成本控制方面更具优势。不过，其股价已经逼近历史高位，现价并
不吸引，建议待股价下调后再作考虑。
　
　　股份（编号）　　　　　　　　全年累计表现
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　　比亚迪（０１２１１）　　　升２６﹒３５％
　　小鹏（０９８６８）　　　　跌１７﹒７２％
　　理想（０２０１５）　　　　跌３６﹒１３％
　　蔚来（０９８６６）　　　　跌５２﹒７２％
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＊互联网平台股＊
　
　　港股三大科技股全年表现不一，其中美团（０３６９０）受惠低估值兼重拾增长点带动股价
回升，于恒指内权重亦重回最重磅的８％之列，为三股表现最好股份。腾讯同样受惠低估值，但
公司年内视频号广告收入稳定增长，游戏收入重拾升轨带股价表现硬净。而阿里巴巴则受累于消
费降级拖累电商业务表现，其余业务亦仅平稳发展，令其股价表现成为三股中最差。
　
　　林嘉麒表示，对科技龙头股并没有太大的期望。首先是企业经过一段长时间的高速增长后，
未来的收入增长预料将逐渐放缓。加上中美角力，未来在发展ＡＩ或其他科技产业方面难免受到
掣肘。
　
　　不过，情况并非一面倒，以美团来说，未来增长空间相对较大。集团近期进军中东，以杜拜
开展无人机业务作为试点，短期内不能预期会为集团带来盈利什至亏损，但未来除了送餐外，仍
有潜力扩大至送药，送小型物件等。近期美团股价虽然波动，例如受到旗下「团买买」停运影响
，股价一度下跌。但林嘉麒指出，停运「团买买」严格来说是好事，企业对于没有发展前景的业
务果断停运，可以减少亏损，集中资源发展其他更有发展潜力的业务。至于阿里巴巴，林嘉麒认
为其近年股价落后，发展停滞不前，加上管理层人事变动大，缺乏指导性方向。即使创办人马云
早前提出发展ＡＩ的重要性，但他的发言只提供一个大方向，而无法带领集团走进ＡＩ时代。
　
　　京东集团情况尚好，林嘉麒赞其管理层能有效且迅速地应对市场的变化。在过去一年中，内
地消费降级明显，为主要对手拼多多提供更好的商机。但京东集团管理层亦能迅速回应，宁愿烧
钱力保市场份额。虽然拼多多对京东构成一定压力，但京东集团在电器方面及中高档次商品方面
更具优势。
　
　　股份（编号）　　　　　　　　全年累计表现
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　　美团（０３６９０）　　　　升８５﹒２３％
　　腾讯（００７００）　　　　升４３﹒６９％
　　京东（０９６１８）　　　　升２４﹒２０％
　　阿里巴巴（０９９８８）　　升１１﹒３８％
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＊量子计算＊
　
　　ＡＩ概念今年下半年再度回复炽热，１２月Ｇｏｏｇｌｅ量子计算实验室更发布「量子晶片
」Ｗｉｌｌｏｗ，指晶片能以５分钟便运算出目前最先进电脑「１０的２５次方」年才能得出的
结果。消息掀起市场对量子运的憧憬，带动年尾一趟量子热潮。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　量子思维（０８０５０）　　升６８﹒６７％
　　长飞光纤光缆（０６８６　　升５６﹒７５％
　　９）　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　　中兴（００７６３）　　　升４５﹒７６％
　　联想集团（００９９２）　　　跌４﹒３２％
　　烯石电车新材料（０６１　　跌８５﹒９４％
　　２８）　　　　　　　　　　　　　　　　　
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＊广告类ＳａａＳ＊
　
　　翻炒概念股亦包括ＳａａＳ（Ｓｏｆｔｗａｒｅ　ａｓ　ａ　Ｓｅｒｖｉｃｅ，软件即服务
），年尾腾讯于微信小店推出「送礼物」功能，微盟（０２０１３）被视为受惠「送礼」功能所
带来广告收入增长，带动股价年尾急升，同板块的广告类ＳａａＳ股亦获一同炒起。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　汇量科技（０１８６０）　升１８７﹒５９％
　　狮腾控股（０２５６２）　升１７３﹒００％
　　迈富时（０２５５６）　　升１３５﹒０９％
　　　微盟（０２０１３）　　　升１３﹒５４％
　　　有赞（０８０８３）　　　跌１３﹒１９％
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＊比特币＊
　
　　比特币全年表现强势，年初受减息预期以及美国证交批准比特币现货ＥＴＦ带动币价破顶高
见７３０００美元水平。随后走势趋向整固，然而美国大选展开，随着支持虚拟货币的特朗普胜
选机会增加，比特币成为特朗普交易之一，币价随其胜选后逐步攀高至１０８３５３美元历史高
位，带动相关炒币股及虚币ＥＴＦ造好。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　博雅互动（００４３４）　升７２１﹒７６％
　　ＦＡ南方比特币（０３０　　升８８﹒９２％
　　６６）　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　美图公司（０１３５７）　　跌１６﹒６７％
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＊泡泡玛特＊
　
　　泡泡玛特全年表现强势，去年底起市场憧憬公司海外业务将快速增长，２０２３年全年港澳
台及海外之营业额按年增长１﹒３倍至１０﹒６６亿元人民币，今年中期港澳台及海外之营业额
更按年增长２﹒６倍至１３﹒５１亿人币，只消费半年便超越去年全年水平，带动股价年内长升
不跌，最终全年大升为恒生综合指数全年最佳表现股份。
　
　　但椽盛资本投资总监曾永坚认为目前股价已大幅反映２０２５年什至２０２６年的预期，预
计未来两年每年盈利增长约为两至三成，目前预期市盈率已达４２倍，认为股价再升空间有限。
他亦提到，近期内地谷子经济大热，内地已开始出现监管力度，以防未成年人过度消费。他指监
管措施为所有高增长股份的最大敌人，面对有可能出现的风险以及上升空间有限，曾永坚不建议
投资者现价冒进入手，有货投资者亦应于跌穿５０天线前止赚。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　泡泡玛特（０９９９２）　升３４９﹒５９％
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＊雷军系＊
　
　　小米（０１８１０）去年以来开始炒作新能源车业务，期间市场反应不一，普遍并未看好小
米能于蓝海竞争中跑出。但自ＳＵ７发布以来，无论在零售市场及股票市场反应都好过预期，带
动小米股价下半年节节上升，逼近２０２１年所造３５﹒９元历史高位。
　
　　曾永坚强调小米并非单靠新车带动股价起飞，当中市场最为看重的为其「人车家全生态」，
未来市场将聚焦小米能否进一步加强用户对「小米生态圈」的黏性，延续强劲执行力贯彻公司战
略发展。他指虽然小米发展手机得来的数据将有利近期发展ＡＩ的路向，但研发需时投入庞大，
故另一个关注重点为公司能否延续目前「以强补弱」策略，即以手机盈利填补新业务带来的亏损
，为明年上半年业绩的焦点，以目前估值计算，约３８元至４０元便为目前估值天花板。
　
　　同为雷军旗下的金山云受惠小米ＡＩ发展带动炒高，曾永坚认为金山云同步受惠于金山软件
（０３８８８）及小米的确有利公司落实应用，但目前主题炒作味浓，亦未知「两大阿妈」的真
正需求及投放额度有多少，目前仅流于炒作下预计走势维持波动。但以技术面分析以言，金山云
大有可能升势未完，宜按个人风险胃纳部署。
　
　　　　股份（编号）　　　　全年累计表现　
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　　金山云（０３８９６）　升１９６﹒５２％
　　小米（０１８１０）　　升１２１﹒１５％
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＊携程＊
　
　　大摩今年４月将中石油（００８５７）、携程（０９９６１）及泡泡玛特纳入中港重点关注
名单，其中携程及泡泡玛特都于年内跑出。携程年内受惠旅游复苏，但消费降级潮并未影响出游
意欲，带动平台股携程跑赢大市。
　
　　年内国人出游热潮未见减退，曾永坚指不少旅游搜数据显示旅游需求强劲，尤其出国旅游更
强，即使消费意欲减低，但消费者并不吝啬于出国的机票及酒店钱，这点将一直支持携程等平台
股在后市中跑赢消费板块。他又提到，２０２４年内地不少国家落实互免签证，将加强国人外游
趋势，他看好携程有能力在高基数下维持盈利增长，最为最有力延续今年强势的股份；下方５０
天线约５１７元支持最强，初步上望顶位６２０元。
　
　　股份（编号）　　　　　　　　全年累计表现
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　　携程（０９９６１）　　　　升９４﹒５２％
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＊老铺黄金＊
　
　　如计及今年内上市新股，恒生综合指数全年最佳表现股份则为老铺黄金（０６１８１）以招
股价计算全年大升逾四倍。曾永坚强调以基本面及估值计算，老铺黄金已升过头，尤其以其中资
半新股的身份，大有Ａ股模式炒作纳入被动指数的味道。
　
　　他分析指，因应被动指数如ＭＳＣＩ是根据成交条件纳入成份股，只要股份有充足成交量及
流通量便会自动获纳入指数。以往多有盈利薄弱股份炒起纳入ＭＳＣＩ指数后即出现暴跌，但老
铺黄金盈利基础较强，但走势却有如炒入ＭＳＣＩ股份一样，投资者宜密切小心后市走势。相关
ＭＳＣＩ下一次指数调整结果将于２月公布。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　老铺黄金（０６１８１）　升４９５﹒５６％
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＊券商股＊
　
　　政策市带旺中港股市，９月政策一窝蜂登场带动股民入市潮，Ａ股新开户创下历史纪录。炒
股潮带旺年内券商股价量齐升，但曾永坚直言板块成也政策败也政策，未来能否重现９月份炒股
潮难有定论，但他按照炒股潮后的降温论调预期，中央对于以股市带旺经济存有一定戒心，因股
市过热后急剧降温或有较大机会引发社会不安，以此刺激经济风险偏大，故料政策面上不再现有
如当日的热炽情况，加上内地券商业竞争大，故料基本面难以出现大幅增长。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　招商证券（０６０９９）　升１６６﹒５３％
　　海通证券（０６８３７）　　升７０﹒０９％
　　中信证券（０６０３０）　　升４０﹒８６％
　　中金公司（０３９０８）　　升１４﹒８３％
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＊航运股＊
　
　　个别航运股年内走势强劲，虽然市场普遍认为高运费环境难以维持，但行业普遍高股息吸引
资金部署收息，带动股价水涨船高。曾永坚维持不看好航运业高运费环境，但指行业普遍运力等
数目难以得知，故市场普遍只因息率来衡量航运股估值。但他认为，高息之选仍有很多，面对未
来特朗普带来的不明朗因素，要收息不如再作他选。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　中远海控（０１９１９）　　升８２﹒１２％
　　海丰国际（０１３０８）　　升７４﹒５４％
　　东方海外（００３１６）　　升１２﹒１０％
　　太平洋航运（０２３４３　　跌３３﹒６６％
　　）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
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＊新世界＊
　
　　面对高息环境及本地楼市积弱，四大地产家族之一的新世界（０００１７）爆出大额亏损，
９月初发布计及非现金重估后亏损２００亿的震撼盈警后股价屡屡受创，随后再爆出高管换马风
波，原被视为第三代接班人的郑志刚疑「孭镬」落马，换上前发展局局长马绍祥担任ＣＥＯ，但
上任仅两个月即再被撤换，由新世界中国ＣＥＯ黄少媚兼任ＣＥＯ。风波期间新世界股价跌至纪
录新低，更自２００５年重新染蓝以来第二度被剔出蓝筹。
　
　　新世界以至同系新创建（１月２日起改名周大福创建）（００６５９）今年以来不断变卖资
产套现，曾永坚认为套现的确为新世界目前最大需求，但变卖资产只能救得一时，长远只会削弱
资产估值。加快卖楼速度亦为良策，但割价求售亦杯水车薪，因公司正处于两难局面。他提到目
前新世界增加现金储备为首要任务，其一为由母企周大福企业高价收购资产方式灌水，但从启德
体育园交易中可见无意动用周企襄助，变相另一可以预见的融资方法便是供股，才能为新世界提
供及时雨。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　周大福创建（００６５９　　升５７﹒３２％
　　）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　新世界（０００１７）　　　跌５６﹒７１％
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＊药明系＊
　
　　美国大选火热登场，民主共和两党为争取选民支持大打「打压中国牌」，生物科技成为开刀
目标，年内两党一同支持审议《生物安全法案》，计划要求美国生科企业与中资生科企业完全切
断任何商业合作，年内消息不断拖累药明系以及ＣＸＯ股份受挫。但自从下半年起消息面逐步趋
稳，有指《生物安全法案》已未获纳入快速通过流程，成事机会逐步降低。
　
　　曾永坚认为共和党特朗普上台后政策一定与民主党执政时期有所不同，普遍认为特朗普为利
益着想或不至于过份打压中国生科，但始终政策如何仍属未知数。但假如政策以目前方向发展，
预计政策面最坏时期已过，未来可望重新以基本面为药明系估值，而药明系在ＣＸＯ行业上亦具
研发优势，可望支持股价。
　
　　　　股份（编号）　　　　　全年累计表现　
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　　药明合联（０２２６８）　　　跌４﹒２２％
　　药明康德（０２３５９）　　跌２７﹒９０％
　　药明生物（０２２６９）　　跌４０﹒６８％
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＊内房＊
　
　　内房债务问题不但困扰房企发展，同样影响地方政府收入以至整体经济表现。今年，中央多
次推出扶持楼市的政策，包括对商品房严控增量、加大「白名单」项目贷款，降低存量房贷利率
，又降第二套首付比例至１５％等一系列措施。李伟杰认为，中央相关政策推出后，已经初步看
到成效，如１０月楼市成交出现反弹，而１１月份的楼价按年跌幅比之前月份已经有所收窄。他
预料，随着积压库存逐步消化，楼价止跌回稳，民众对楼市恢复信心，提升购房意欲，相信
２０２５年内房可以审慎乐观。不过，近期楼市成交呈两极化情况，大型房企的成交量相对比较
有保障，而中小房企的成交量比较波动。
　
　　至于困扰内房企的债务问题，李伟杰表示，近月各大房企纷纷与债权人商讨债务偿还问题，
方案包括债务重组、延后偿还、什至以债换股等方式。最终的解决方案视乎各房企与债权人双方
的协商，要一时三刻彻底解决问题相信不容易。但只要楼市成交量持续好转，房企的现金流加快
，相信债务的问题仍有望逐步解决。至于明年内房股价走势，李伟杰坦言，内房股近期虽然在利
好政策推出后有炒作，但整体而言，目前不是一个具吸引力的投资板块。投资者若对这个板块有
兴趣，宜选择具有国资背景的房企会比较稳阵，起码不用担心企业受债务拖累。
　
　　股份（编号）　　　　　　　　全年累计表现
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　　融创中国（０１９１８）　　升５４﹒４７％
　　中海外（００６８８）　　　　跌４﹒６９％
　　润地（０１１０９）　　　　跌１４﹒６２％
　　万科（０２２０２）　　　　跌２６﹒７３％
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　　　　　　　　　表列恒生综合指数全年十大升幅股份
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　　股份（编号）　　　　　　　　现价（元）　　　　变幅（％）　
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　　老铺黄金（０６１８１）＊　２４１﹒２０元　升４９５﹒５６％
　　泡泡玛特（０９９９２）　　　８９﹒６５元　升３４９﹒５９％
　　力量发展（０１２７７）　　　　１﹒２９元　升２３０﹒７７％
　　鸿腾（０６０８８）　　　　　　３﹒６５元　升２０９﹒３２％
　　金山云（０３８９６）　　　　　５﹒９６元　升１９６﹒５２％
　　汇量科技（０１８６０）　　　　８﹒３４元　升１８７﹒５９％
　　招商证券（０６０９９）　　　１６﹒００元　升１６６﹒５３％
　　华电国际（０１０７１）　　　　４﹒００元　升１６５﹒６９％
　　趣致集团（００９１７）＊　　６６﹒００元　升１６４﹒００％
　　中烟（０６０５５）　　　　　２３﹒７５元　升１５２﹒６６％
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　　　（＊标示上市未满一年股份）
　
　　　　　　　　　表列恒生综合指数全年十大跌幅股份
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　　股份（编号）　　　　　　　　现价（元）　　　　变幅（％）　
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　　君圣泰医药－Ｂ（０２５１　　　１﹒２７元　　跌９０﹒２０％
　　１）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　京基金融国际（０１４６８　　　０﹒６９元　　跌８６﹒２０％
　　）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　中旭未来（０９８９０）　　　　７﹒２５元　　跌８４﹒４０％
　　宜明昂科－Ｂ（０１５４１　　　５﹒１６元　　跌８２﹒７４％
　　）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　友宝在线（０２４２９）　　　　３﹒３８元　　跌７８﹒１４％
　　百果园集团（０２４１１）　　　１﹒４１元　　跌７６﹒６７％
　　十月稻田（０９６７６）　　　　６﹒４６元　　跌７５﹒８２％
　　锅圈（０２５１７）　　　　　　１﹒９４元　　跌７３﹒５８％
　　高视医疗（０２４０７）　　　　９﹒８３元　　跌７３﹒２２％
　　星空华文（０６６９８）　　　　３﹒７２元　　跌６８﹒８４％
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