《经济通通讯社１９日专讯》国际金价昨日重挫超过２％，现货金跌破每盎司２６００美元
，下探至一个月最低，原因是美国联储局预告明年减息步伐放缓，料只减息两次，刺激美国国债
孳息率和美元飙升，不利金价。金矿股今早普遍下跌，下探低位。不过，部分华尔街分析师仍预
测，明年金价可能飙升至３０００美元，支撑因素包括政治风险，尤其是美国候任总统特朗普的
贸易政策可能引发全球贸易动荡，经济增长受冲击，通胀也可能持续，另美元可能走弱及央行买
金都对金价有支持，或可趁低吸纳金矿股及黄金ＥＴＦ。
　
＊联储局料明年只减息两次，美债息美元飙升金价跌逾２％＊
　
　　联储局议息后一如市场预期减息０﹒２５厘，为今年连续第３次会议下调利率，然而会后声
明指，对未来几年进一步减息持谨慎态度，点阵图显示官员预料２０２５年可能只会再减息两次
，每次幅度２５个基点。利率决定公布后，美国国债孳息率和美元飙升，其中１０年期国债孳息
率升穿４﹒５％，为５月底以来的最高水平；美元触及两年高位，美汇指数涨１﹒０８％，报
１０８﹒０８，盘中一度涨至１０８﹒２６。国际金价急跌，纽约期金跌２﹒０１％，报每盎司
２６０７﹒７３美元；现货金价最多挫２﹒２４％，报每盎司２５８７﹒４４美元。
　
　　道明证券大宗商品策略全球主管Ｂａｒｔ　Ｍｅｌｅｋ表示，这次是鹰派减息，可能会促使
有大量多头仓位的投机者锁定利润，推动黄金下跌。黄金正在与固定收益产品展开竞争，如果联
储局激进的宽松行动暂停，那么可自主决策的投资者可能会想要减仓。独立金属交易商Ｔａｉ　
Ｗｏｎｇ指，市场难以消化明年仅有两次降息，金价走低，但仍在坚守，如果能守在２６００美
元以上，多头将感到高兴。
　
＊华尔街分析师料金价明年见３０００美元，支撑因素包括政治风险＊
　
　　值得留意，２０２４年对黄金而言是辉煌的一年。截至目前，金价已累计上涨２８％，表现
超过标普５００指数，并在１０月底创下历史新高。但自１０月以后，金价有所回落，并未像其
他资产类别一样在特朗普当选美国总统后继续走高。尽管如此，部分华尔街分析师预测，明年金
价可能在某个时间点飙升至３０００美元。
　
　　可能在２０２５年支撑金价的因素包括政治风险。２０２４年全球经历了大量选举，而
２０２５年仍存在进一步的选举风险。法国和韩国的最新事件可能导致重新大选，此外，德国也
计划在明年２月举行选举。另外，２０２５年可能有更强大的全球力量增加政治风险，例如特朗
普的贸易政策可能引发全球贸易动荡，全球经济增长将受到冲击，全球预算赤字上升，通胀也可
能持续，这将引发更多的黄金买盘。
　
＊低增长高通胀将为黄金提供理想环境，料美元走弱提振金价＊
　
　　此外，黄金是传统的通胀对冲工具。部分观点认为，特朗普提出的经济政策可能引发通胀。
非党派组织税务基金会（Ｔａｘ　Ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎ）表示，特朗普提议的进口关税是一种
扭曲的增收方式，可能抵销其减税政策三分之二的长期经济效益。税务基金会预计，这将导致美
国ＧＤＰ下降约１﹒７％。根据彭博综合预测，美国２０２５年ＣＰＩ年率将降至２﹒４％，
２０２６年小幅上升至２﹒６％，而核心ＰＣＥ预计在２０２４年为２﹒３％。这意味ＣＰＩ在
２０２５年不会回到美联储２％的目标。低增长与高通胀的组合将为黄金好仓提供理想环境。
　
　　另方面，自２０１０年以来，金价与美元指数呈现反向走势。这意味当美元走弱时，金价通
常会上涨。这是因为黄金以美元计价，当美元贬值时，购买一盎司黄金需要更多的美元，这使得
黄金相对更贵，作为一种投资更具吸引力。相反，当美元走强时，购买一盎司黄金所需的美元就
会减少，从而使黄金相对便宜，作为投资的吸引力也会降低。彭博的综合外汇预测显示，
２０２５年美元将在第一季度后对欧元走弱，日圆也将对美元反弹，英镑预计将在２０２６年升
至１﹒３０。因此，美元走弱可能进一步提振２０２５年金价。
　
＊央行购买仍是黄金需求重要支柱，黄金ＥＴＦ需求或持续增加＊
　
　　而从需求角度来看，世界黄金协会报告称，２０２４年第三季度黄金需求同比增长５％。尽
管第三季度各国央行的黄金购买量有所放缓，但央行购买仍是上半年黄金需求的重要支柱。同时
，黄金ＥＴＦ需求在第三季度激增，主要来自西方投资者。全球投资需求在第三季度同比翻倍至
３６４吨，其中ＥＴＦ需求增加了９５吨，是自２０２２年第一季度以来首个正增长季度。分析
师认为这一趋势可能持续下去，如果各国央行的黄金需求在２０２５年放缓，投资者可能会填补
需求缺口。因此，需求因素也可能推动２０２５年金价走高。
　
＊麦格理：联储局续减息叠加央行买金，金价明年或再创新高＊
　
　　麦格理早前就曾发表报告指，金价明年有上升潜力，并可能会创下新高，因为联储局会继续
减息，同时各国央行亦在增加黄金储备，预计首季金价平均将为每盎司２６５０美元，比之前的
预测提高１﹒９％；而第二季金价平均将达到每盎司２８００美元，较此前预测高出１２％。
　
　　报告提到，金价在明年首季可能会因美元走强而面临挑战，但之后有望延续升势，若中国需
求回升，又或者特朗普的政策可能导致美国财政前景恶化，金价有可能迅速上试每盎司３０００
美元。另外，黄金ＥＴＦ的持有量仍然较２０２０年高位低出２５％，显示若条件合适，黄金
ＥＴＦ仍有大量购买空间。
　
＊何启俊：金价明年仍将受惠多个因素，金矿股及黄金ＥＴＦ都可吼＊
　
　　俊贤资产管理投资总监何启俊表示，因应特朗普包括关税等政策存在不确定性，联储局难免
要早作准备，政策预期也较保守，不过，考虑到美国负债重，加上预料特朗普会增加财政开支，
美国减息周期仍会持续，美元强势时间虽会比预期长，但中长线料仍会走弱。另外，地缘政治风
险及央行买金会继续支持金价，特别是中美有可能再爆发贸易战，黄金相信仍会是投资者对冲相
关风险的有效工具，明年可继续看好。金矿股及黄金ＥＴＦ都可考虑吸纳，金矿股可拣招金矿业
（０１８１８）及山东黄金（０１７８７），其中招金若跌穿１０元可买入，而山东黄金波幅会
较大。ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０）则料于１８３０元有支持，距现价不远也可吼。
　
　　金矿股今早普遍下跌，其中紫金矿业（０２８９９）于上周五（１３日）遭新加坡政府投资
公司（ＧＩＣ　Ｐｒｉｖａｔｅ）减持４４８万股Ｈ股，每股平均价１４﹒９６８６元，涉资
６７０５﹒９３万元，最新持股量降至６﹒９４％，股价半日跌０﹒８３％收报１４﹒３４元。
招金矿业则跌１﹒７１％报１０﹒３２元，山东黄金无升跌报１２﹒７６元，灵宝黄金
（０３３３０）跌０﹒７３％报２﹒７２元，惟中国黄金国际（０２０９９）升３﹒５２％报
３８﹒２元。黄金ＥＴＦ方面，ＳＰＤＲ金ＥＴＦ跌１﹒２４％报１８７５元，价值黄金ＥＴＦ
（０３０８１）跌１﹒４８％报６１﹒３８元。
　
撰文：经济通市场组、采访组　整理：李崇伟