《ETF前瞻》开年的一月份,几乎是历史最差的1月份,个股跌幅中位数超过20%,除
中特估外,其余板块基本都是明显下跌,尤其以电子、半导体等机构重仓板块跌幅明显。12月
到1月,我们看到房地产市场继续下滑,量价都处于比较弱的运行状态,微观跟踪的消费情况也
比较清淡,消费降级比较明显。12月底的游戏征求意见稿打击了市场信心,1月外资流出迹象
明显。日本、印度股市受益于资金流出,过去一年都是牛市。在其他行业下跌的1月,中特估成
为唯一亮点。由于今年过年晚,1月份行业可比资料扰动较大,经济资料参考性不强。
海外方面,美国经济强韧程度超出市场预期,之前3月份降息预期接近90%,现在降低到
了30%,但是经过短暂的反弹后,美债利率近期还是继续下跌了。降息交易仍然是全球
2024年最主要的交易逻辑,理论上这会对新兴市场产生有利影响。
估值方面,创业板估值已经是历史最低估值,没有之一,港股基本也是如此。港股市场年线
4连阴之后,今年1月份恒生指数又跌了9%,即使按照熊市的估值来看,正常的估值体系相当
程度失效,估值也十分便宜。由于经济低位运行,所以多数行业呈现出景气度下行后的低位元运
行状态,没有出现景气度拐头向上的情况。
我们中线看好成长股板块,原因是成长股总体机构投资者持仓多,所以当熊市末端杀流动性
,投资者为避险转移到中特估等标的,就会影响微观流动性变差,从而导致组合业绩受到拖累。
持仓结构建议仍然以高品质的成长股为主,行业集中在科技,高端制造,医药和消费,选择一些
高速增长且目前市场渗透率较低行业领域的龙头公司。从美股科技股的表现可以看出这些板块的
基本面非常强。
随着尾部风险快速暴露,以及国家相关部门介入,市场逐步从恐慌的危机模式恢复正常,会
有一些公司在低基数下慢慢走出低迷,彼时股价也将会走出阿尔法。成长性的板块向上的弹性和
超额收益空间显着。
《华夏基金(香港)高级经理 李星宇》
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