《經濟通通訊社１９日專訊》小米（０１８１０）昨日收市後公布業績，第三季收入按年增３０﹒５％至９２５億元人民幣，創單季新高，經調整純利按年增４﹒４％至６２﹒５２億元人民幣，兩者均勝預期，當中智能電動汽車貢獻９５億元收入，並將全年汽車交付目標升至１３萬輛，惟智能手機業務毛利率大跌４﹒９個百分點至１１﹒７％。小米績後雖獲多間大行上調目標價，但股價今早最多跌４％，可否趁機吸納？　＊第三季經調整盈利升４﹒４％收入增３０﹒５％，惟手機毛利率跌至１１﹒７％＊　　　小米公布截至９月底止第三季純利為５３﹒５２億元人民幣，按年升９﹒８％，非國際財務報告會計準則計量，經調整淨利潤６２﹒５２億元人民幣，按年增４﹒４％，勝預期的５９﹒１億元人民幣，其中包括智能電動汽車等創新業務經調整淨虧損１５億元人民幣。期內收入按年增３０﹒５％至９２５億元人民幣，亦勝預期的９０２﹒８億元人民幣。不過，毛利率２０﹒４％，按年跌２﹒３個百分點。另集團首三季純利１４６﹒３億元人民幣，按年升１５％；經調整淨利潤１８９﹒２億元人民幣，按年升３１﹒７％；收入２５６９億元人民幣，按年升３０％。　　　按業務分部劃分，第三季智能手機業務收入４７５億元人民幣，按年增長１３﹒９％；季內智能手機平均售價（ＡＳＰ）１１０２﹒２元人民幣，按年增加１０﹒６％，主要由於高端智能手機出貨量佔比增加，惟毛利率由１６﹒６％大降至１１﹒７％，是由於核心零部件價格上升及競爭加劇。全球智能手機出貨量４３１０萬台，按年增長３﹒１％。根據Ｃａｎａｌｙｓ數據，季內公司全球智能手機出貨量排名穩居第三，市場份額１３﹒８％。第三季ＩｏＴ與生活消費產品業務收入２６１億元人民幣，按年增長２６﹒３％；毛利率２０﹒８％，創新高，按年提升２﹒９個百分點。第三季互聯網業務收入８５億元人民幣，創新高，按年增長９﹒１％，毛利率７７﹒５％，按年提升３﹒１個百分點。　＊小米：料第四季手機毛利率回升，全年汽車交付目標升至１３萬輛＊　　　小米集團合夥人兼總裁盧偉冰指，智能手機業務毛利率仍處於可控範圍，之所以存在波動，是由於第三季內存價格高，兼受產品發布周期影響，預計第四季毛利率會上升。他續指，小米手機在雙１１銷情佳，小米１４長期「霸榜」電商平台前三，甚至優於許多品牌的新旗艦機型，而小米１５雖然漲價，但在預售期較小米１４少３天的情形下，銷量破百萬的速度仍快於小米１４。　　　第三季智能電動汽車等創新業務分部總收入９７億元人民幣，其中智能電動汽車收入為９５億元人民幣，按季升５３％；智能電動汽車等創新業務分部毛利率１７﹒１％，按季升１﹒７個百分點。盧偉冰就預計，伴隨單雙班等變化，小米工廠的滿產，電動車業務總體樂觀，且預計第四季毛利率還會有所改善。　　　公司創始人雷軍在業績發布前，先於微博報捷，稱提前完成全年１０萬輛的交付目標，並將全年新目標從１２萬輛升至１３萬輛。盧偉冰補充，ＳＵ７在１０月交付超過２萬輛，１１月也會再次突破該數字。工廠產能仍有挖掘空間，可保障每月２萬輛車的產能。不過談及交付周期，其直言目前鎖單量仍大，因此交付周期雖然較此前的２５周有所縮短，仍約為２０周左右。而目前汽車業務還處於「大投入期」，包括斥資用於研發自動駕駛、工廠成本以及新車型研發，希望大家對汽車業務多一些寬容，相信伴隨交付量的提升，虧損將收窄，彰顯規模效應。　＊花旗：核心及電動車業務前景正面，升目標價至３５元＊　　　花旗發表研報指，小米第三季業績大致符合預期，加上核心業務及電動車業務正面前景，上調公司２０２４至２６年經調整盈利預測４％至１７％。預期第四季電動車業務毛利率會進一步上升，受生產規模及產品型號改善，以及推廣障礙較少，另預期２０２５、２６年交付量分別達３０萬、４０萬輛。另管理層對於智能手機及ＩｏＴ前景有信心，包括智能手機出貨量、手機高端市場需求、手機業務毛利率、ＩｏＴ營運效率的上升空間。為反映２０２５至２６年較強勁的電動車交付量預測，調升公司目標價９％，由３２元升至３５元，重申「買入」評級。　　　大和稱，小米第三季利潤能力稍勝預期，料智能手機及ＩｏＴ收入增長趨勢可於明年持續。其中預期記憶體零部件成本於上季見頂，料第四季智能手機毛利率改善至１２％，明年進一步好轉；ＩｏＴ收入則料於明年增長加快，毛利率亦進一步改善。今年電動車ＳＵ７交付量目標亦上調至１３萬輛，即第四季交付量較高，料電動車業務第四季及明年毛利率再造好。由於調整ＩｏＴ收入及毛利率預測，上調公司２０２４至２６年每股盈利預測３％至５％，目標價由３０﹒５元上調３﹒３％至３１﹒５元，維持「優於大市」評級。　＊美銀：料未來兩年電動車出貨量表現更好，升目標價至３５元＊　　　美銀證券指，小米第三季業績大致符合預期，調整後盈利為６２億元人民幣，較該行預測高出３％，因此將２０２４至２０２６年調整後盈利預測上調４％至１７％，以反映業績及核心業務與電動車的積極前景，預計未來兩年電動車出貨量將有更好表現。第三季小米電動車銷售佔總收入一成，毛利率按季擴大至１７﹒１％，預計第四季毛利率將進一步因規模效應及產品結構改善而擴大，預計未來兩年電動車出貨量將分別達到３０萬輛及４０萬輛，受惠於ＳＵ７的強勁需求、明年推出新ＳＵＶ型號以及明年下半年第二階段工廠或會擴張，重申「買入」評級，目標價從３２元上調至３５元。　　　高盛指，小米第三季業績超預期，主要驚喜來自人工智能物聯網（ＡＩｏＴ）及電動車板塊。而其第三季收入及盈利均勝該行及市場預期，證明其「人家車全生態」及品牌吸引力不斷提升，有利其生態系統的用戶基數增長，以及對其未來收入與盈利增長前景更為清晰可見。同時，過去一個月內小米披露多項突破性進展或里程碑，如備受好評的小米１５系列、發布小米澎湃ＯＳ　２﹒０系統、２３０日內交付１０萬輛ＳＵ７、　ＳＵ７　Ｕｌｔｒａ創下紐伯林賽道圈速紀錄，以及其於雙１１的商品交易總額（ＧＭＶ）按年增長４２％，當中包括白色家電在內的ＧＭＶ增長７０％，都進一步增加該行對小米執行能力信心。將其２０２４至２０２６年收入預測上調２％至３％，經調整淨利潤預測上調９％至１３％，目標價由３０﹒７元升至３３﹒３元，維持「買入」評級。　　　麥格理表示，小米第三季業績在各方面均超出預期，當中收入按年升３０％，較該行及市場預測分別高出０﹒８％及３﹒２％，集團的毛利率及淨利潤同樣超出預期。公司將今年的電動車生產目標提升至１３萬輛，並預期毛利率將持續改善。將其２０２４及２５年非國際財務報告準則盈測上調２﹒２％及０﹒７％，惟下調２０２６年盈測０﹒９％，並將目標價由３０﹒９元升至３５﹒１２元，評級為「跑贏大市」。　＊黃瑋傑：手機以外業務表現良好，短期先看能否守穩２７元＊　　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來輝立證券董事黃瑋傑，他指因基數較高，小米純利按季難有雙位數升幅，今次按季仍有增長已可「收貨」，但業績仍未可攞滿分，因智能手機業務毛利率跌得頗多，第三季全球智能手機出貨量按年也只增長３﹒１％；但因賣出更多高價手機，令手機平均售價（ＡＳＰ）提升，收入仍有約１４％按年增幅。惟要留意，智能手機業務佔小米收入一半，其毛利率變化對純利影響大，今次正因該業務毛利率下跌令小米利潤減少。不過，小米其他業務表現好，例如第三季ＩｏＴ與生活消費產品業務收入按年增長２６﹒３％，毛利率提升２﹒９個百分點至２０﹒８％，而智能電動汽車等創新業務收入近１００億元人民幣，毛利率達１７﹒１％，並提到會繼續增加產能，全力衝刺全年交付１３萬部車新目標，以其１０月單月交付兩萬部，應不難達標。　　　另黃瑋傑指，競爭加劇會影響小米手機售價，令毛利率難以提升，往後要看其手機ＡＳＰ還有多少提升空間，但以現時環境，高價手機恐難保持暢銷，ＡＳＰ難顯著提升，不過今次ＡＳＰ也有一成升幅，可見其高端化策略算是收效，亦見其高端產品得益國潮有一定市場，但ＡＳＰ往後可能只有中單位數升幅，故其毛利率有多大改善空間，要視乎原材料價格會否快些或大幅回落。另外，小米汽車業務發展算快，由３月至今交付量已突破１０萬部，且對整體收入貢獻達一成，而小米今年股價有大升幅，可見市場開始認同汽車業務是其未來增長引擎，亦反映於估值上，現時其ＰＥ就高達３０幾倍，至於造車利潤能否改善要看規模效益，若達到一定銷量，規模效益自然可令生產成本攤薄降低，利潤就可以提升。　　　股價方面，黃瑋傑指，小米既然已累積升了很多，業績亦已公布沒了神秘感，且有些瑕疵，足以令部分人有借口沽貨。事實上很多人都是１７、１８元或者２２、２４元買入，帳面上已賺了不少，短期先看能否守住２０天線約２７至２７﹒５元，或可於２７元吸納。　　　小米半日跌３﹒１３％收報２７﹒９元，成交３１﹒４８億元。其他科技股表現各異，騰訊（００７００）升０﹒５４％報４０６﹒４元，阿里巴巴（０９９８８）跌０﹒９３％報８５﹒５元，美團（０３６９０）無升跌報１６９元，京東（０９６１８）升０﹒４４％報１３８元，百度（０９８８８）升２﹒３２％報８３﹒７元，網易（０９９９９）無升跌報１３５﹒９元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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