招商永隆楊曉琴：薦買建滔積層板　　　建滔積層板（０１８８８）：公司是覆銅板行業龍頭，根據Ｐｒｉｓｍａｒｋ的數據，２０２２年建滔積層板的市佔率超過１５％，位居全球第一。覆銅板是ＰＣＢ（印刷電路板）的核心原材料，也是ＰＣＢ最大成本構成。ＰＣＢ是電子產品的關鍵電子互聯件，廣泛應用於汽車電子、通訊設備、計算機及相關設備、消費電子等領域。在ＡＩ大模型快速迭代和廣泛應用、汽車電動化及智能化等大浪潮下，服務器、汽車ＰＣＢ將迎來量價齊升機遇。而根據ＩＤＣ的數據，全球智能手機、個人電腦出貨量回暖，消費電子有望迎來新一輪擴張周期，行業周期加成長雙重共振邏輯有望持續。　　業務結構及股價、業績表現復盤：覆銅面板為公司的主要產品，２０１９－２０２３年佔收入比重維持在７０％以上，其中環氧玻璃纖維覆銅面板２０２３年收入佔比６１％，紙覆銅面板佔比８％。受益於上游產業鏈垂直整合，上游物料營收貢獻在２０１８－２０２２年維持在１３－１４％，２０２３年達２２％。覆銅板價格與銅箔價格高度正相關，２０１６－２０１７、２０２０－２０２１年銅價大幅上漲，疊加下游需求旺盛，帶動覆銅板價格水漲船高，公司業績表現強勁。２０２２－２０２３年，覆銅板行業產能大規模落地，同時下游需求轉向低迷，造成市場產能嚴重過剩，覆銅板價格大幅下降，公司的業績、股價也大幅下滑。　　公司成本優勢突出：通過一體化供應鏈建設，建滔積層板擁有玻璃纖維布、高性能覆銅箔版基紙、電子級紡織紗等關鍵原材料的自給能力。受益於垂直整合和規模效應，公司產品定價極具競爭力，毛利率水位居行業前列且更具韌性。２０２２－２０２３年，市場出現產能過剩，覆銅板價格持續走低，但公司這兩年仍能維持２３％、１６％的毛利率水平，與同業相比，盈利能力相對穩定。　　行業供需格局邊際改善：２０２３年全球ＰＣＢ產值約為６９５﹒２億美元，同比下滑約１５％，下游需求疲軟使得多數上游覆銅板公司盈利空間遭到擠壓，產能利用率下降，產業鏈庫存加速出清。今年一季度，ＰＣＢ企業營收和盈利數據呈現修復改善趨勢，在產業鏈對未來需求的預期開始改善時，下游各領域開始積極備貨，同時，覆銅板原材料銅箔、玻纖布等價格上漲趨勢進一步刺激下游加強備貨。供需兩端同時作用下，銅價上漲周期方興未艾，覆銅板價格彈性上漲。而相比ＰＣＢ，上游覆銅板行業集中度更高，作為覆銅板行業龍頭，相信建滔積層板在本輪行業景氣周期中會充分受益。市場預計建滔積層板今年營收同比增長約２５％，歸屬公司股東淨利潤同比接近翻倍。　　從公司近１０年估值歷史來看，ＰＢ均值為１﹒６４倍，在行業上行周期，ＰＢ能到３－４倍，最新收盤價對應ＰＢ１﹒７８倍，高於均值，但在行業景氣周期中，估值仍有較大上行空間，我們建議可沿２０日均線進行布局。（建議時股價：８﹒５８元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）　　　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買京東、大唐新能源　　　京東集團（０９６１８）：２０２４年１－５月份，全國網上零售額５７６６９億元人民幣，同比增長１２﹒４％。其中，實物商品網上零售額４８２８０億元人民幣，增長１１﹒５％，佔社會消費品零售總額的比重為２４﹒７％。現為人工智能（ＡＩ）的電商時代，京東集團自研的ＡＩ數字人已從技術探索層面走向產業賦能，更多品牌已使用數字人服務進行直播。集團６１８期間累計已服務超過５０００家品牌商，帶動近１００億元人民幣的商品成交金額（ＧＭＶ）。京東６１８成交額、訂單量齊創新高，超５億用戶下單；３６５個品牌在天貓６１８成交破億元人民幣，超３６０００個品牌成交翻倍；從品牌表現看，截至６月１８日２４時，３６５個品牌在天貓６１８成交破億元人民幣，其中，８個商家第一次參加天貓６１８即破億元人民幣。消費市場趨勢正朝著綠色健康、智慧化、個性化方向發展。家電以舊換新和綠色節能產品的熱銷，體現了消費者對環保和可持續生活方式的追求。隨著線上平台企業效率的不斷提升和模式創新，相信集團市場份額會持續上升。目標價１３５﹒００元，止蝕價１００﹒００元。（本周一建議時股價：１１２﹒００元）　　　大唐新能源（０１７９８）：近日，國家能源集團新能源裝機規模突破１億千瓦，其中風電規模６２２８萬千瓦，保持世界第一。大唐新能源公布６月營運數據。集團２０２４年６月按合併報表口徑完成發電量２２６８５７０兆瓦時，較２０２３年同比增加８﹒８９％。其中，完成風電發電量１９４６９７５兆瓦時，較２０２３年同比增加４﹒８７％；光伏發電量３２１５９５兆瓦時，較２０２３年同比增加４１﹒７８％。截至２０２４年６月３０日，集團２０２４年累計完成發電量１７１２５２０８兆瓦時，較２０２３年同比增加０﹒０１％。其中，完成風電發電量１５２４８５０８兆瓦時，較２０２３年同比減少４﹒３２％；光伏發電量１８７６７００兆瓦時，較２０２３年同比增加５８﹒１９％。中國正在積極發展能源，推進新型電力系統建設，相信公司能繼續受惠於政策支持及市場的發展契機，對其發電量和業績增長確定性較強。目標價２﹒３０元，止蝕價１﹒８７元。（本周一建議時股價：２﹒０３元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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