港股過去兩周，上演一記回馬槍，漂亮得令人嘆為觀止。前周五（８日）才下試至２４１９１點，氣氛上甚為配合外圍的避險活動，尤其歐洲烏克蘭與俄羅斯關係日趨緊張，致令各地債市有反應，尤其美國和德國長期國債孳息率走低，反映出投資者的避險意欲，事實上
，美國十年期國債孳息率已漸跌至低位，換言之，債價向上，不能說投資者對地緣政治活動無動於衷。

＊地緣政局勢緊，匯市債市有反應＊

　　然而，日圓或瑞郎雖持續有追捧，但美匯上漲勢頭不強，意味著投資者相對冷靜。而雖然歐美股市連升多年後，高位整固下，相繼有資金流出，轉投債市，但同時有部分卻分流到估值相對便宜的中港股市，才令整個形勢顯得更為複雜。就在這種氣氛之下，恒指在上周一（１１日）急速重上２４５００水平，在２４４００至２４６００之間重建信心，然後逐步上移，最終擺脫前周受外圍拖累的氛圍。
　　問題卻是，在下試２４１９１之後，未有再試支持２４１１２，這還不算，投資者面對另一走勢難題，當然是上破２０１０年高位２４９８８的速度，皆因上月底至今，屢次重返
２４９００水平之上，但只差幾十個指數點，偏就是不再上破，令人大感疑惑。不錯，重返
２４５００是一回事，但到達２４９００還不一舉上破，自然令人小心起來。

＊有無新聞，業績好壞，板塊皆淡＊

　　的確，上周三（１３日）所見，投資者在各個板塊中，都有減持好倉的動作，不論是有業績公布在前，勝預期或遜預期，又或沒有業績公布影響的，純粹重磅藍籌一隻，又甚或是有新聞的
，都受到不同程度的減持壓力，跌勢雖不急，但相當全面，尤其令人擔心，當各個板塊都有先行減持之時，指數再往上推的力度，可以有多強。
　　可就是在這樣的背景之下，港股終於在上周五（１５日），上試２０１０年高位２４９８８
，並且重攀金融海嘯後，多年未見的二萬五大關，即市高見２５０１０點，才見回吐壓力，整天計，雖然收市未能在二萬五之上，但亦足夠令短期看淡的投資者，退避三舍，遠的不說，單是衍生工具，看淡部分的倉位在二萬五的，已剛好被除掉。

＊屠熊記上演，牛氣未沖天＊

　　以此觀之，不少人恐怕仍把上周的走勢，視為一部屠熊記，而多於真是牛氣沖天。在應跌不跌，未有下試２４１１２支持，而又應升不升，遲遲未有上試２４９８８，區間上落之際，以事前的或然率計，當然是減持為上。

　　事實上，直到目前這一刻，即使上周五有此一著，但論值博計，還是小心駛得萬年船，皆因短期內可以借題發揮的看好理由不算多，幾個月以來，一直給力的只是滬港通概念。

＊外資邊買Ａ５０邊對沖，淨持倉方向難料＊

　　誠然，只要尚未到１０月，一日未開通，未有實質數字可供參考計算，概念還是可以有借來一用的功能，但反過來說，投資者也要小心，港交所（００３８８）作為領頭羊，由４月公布消息時於１４０元附近浮游，至目前１８０之上，只能純然以此作為動力，其他主力如大市成交或上市集資活動，以至ＬＭＥ貢獻等，都不足以解釋之。換言之，一旦投資者相繼先行獲利，下邊並無可供給力的結實支持。
　　至於其他順勢而炒的券商股，７月中至今，漲勢可人，但亦似有過度反映之嫌，未免太樂觀
。當然，還有ＡＨ股價差之炒，無論兩者誰高誰低，其實都已有足夠反映，國際資金進銳退速，這邊廂大家才以為一直力托，但暗渡陳倉亦未可料，外資雖買Ａ５０產品，港匯雖然強，但不代表沒法子在另一邊廂作對沖，實際淨額倉位，未見客觀手影。
　　如此說來，比較合理的投資者，仍得以值博率為念，先行減去部分過度進取的好倉，汲取幾年來港股甚至Ａ股的教訓，獲利這回事，有時就是入袋為真，適當時候減低一直押注下去的雄心
，可能才得以保住長期作戰的實力。

＊領匯受惠恒指新規定，亦受惠債息向下之勢＊

　　本周港股仍得再企穩二萬五，才有真正動力向上，目前上方並無客觀阻力，但實際上以過去幾周的突破力度看，其實潛在的阻力處處。
　　其中要留意的是恒指服務公司更改計算藍籌比重的規定，新例之下，領匯（００８２３）料應受惠，但其他則相對一般，押注領匯可以一試，畢竟外圍形勢避險為主，債息向下，不少防守股仍有可取之處。《經濟通通訊社特約分析師　周進略》

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