內地2月外滙儲備出乎意料回升，重上3萬億美元水平，相信與人幣喘定有關，但中央憂患實未解，因美國聯儲局或加快加息步伐，人幣滙率和外儲下跌以至走資壓力始終難消。

　

　　在中央大力干預下，國家外滙儲備的跌幅已於1月大為收窄，惟仍跌穿3萬億水平，外界雖認為暫無再大跌憂慮，意料不到的是2月外儲回升，重上3萬億美元，是自去年6月以來首次回升。

　

　　此跟人幣在新春過後喘穩有關，因人行在離岸市場減少人幣流動性，並實施連串打擊資金外流措施，如禁止民眾到境外買樓、買保險和投資，以及取締地下錢莊，再加上強制國企結滙，令內地資金外流放緩，令外儲反彈。

　

美料下周加息 步伐或提速

　

　　但這並不代表外儲已轉勢和人幣企穩，相反中央擔憂新一輪人幣貶值和走資潮將會來臨，因美國聯儲局多名官員包括主席耶倫已紛紛示意，香港時間下周四凌晨甚有可能加息，令聯邦基金利率市場反映下周加息機會高逾9成。

　

　　市場更關注的是，若儲局提前下周加息，那儲局整個加息步伐是否加快，今年加息次數會否由原先估計的3次增至4次。若然如此，強美元浪潮恐重現，那去年強美元引發其他貨幣包括人民幣貶值的情況便會重演。

　

　　對於中央來說，恐怕又陷入捱打局面。一方面，是面對能否相應加息減輕人幣貶壓的問題。雖說中央現時要落實去槓桿，但其實亦很擔心去槓桿萬一過急，會戳破樓市等資產泡沫，促成金融與經濟震盪。

　

觀美滙定政策 走好平衡木

　

　　防金融風險仍是中央要務，故近期中央寧用所謂變相加息方法，如上調逆回購和常備借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）利率等微調工具，來略收銀根，而一直避免一刀切的增加人幣存款準備金率，遑論直接加息。

　

　　另一方面，又要面對是保外儲還是人幣滙率的老問題。中央既要避免人幣如去年較快貶值而令國際投資者減持，因這與今年政府工作報告中提出要「保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位」相逆。同時，亦要避免外儲重拾跌勢，並衝擊按國基會（IMF）衡量外儲安全水平的2.7萬億美元關口。

　

　　人幣滙率主要變數是美息、美滙，中央只能相應採取應對措施，故確是難以安心，可以肯定的是，中央既要走好政策平衡木，更勢續力控資金進出及嚴打走資，力減金融風險。

 

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