上星期筆者的觀點是『悄悄地買』，執筆時是星期三，恆指19000點，見報時是星期五，恆指19700點。雖然文章見報時恆指已經大反彈，但很多股票的股價仍在低位，買是有貨可買的，問題是，有沒有信心買?
　
　　說真的，我對短線的信心也不太強，也受到短期市勢和悲觀言論的影響，但我並不會因此而加入看淡的行列，我只會將看好的心態調整為審慎看好。後市的表現，某種程度上取決於投資者的信心，而不是實體經濟。實在是有太多錢需要找尋投資機會了。
　
　　上海申銀萬國證券研究所剛出了兩份策略報告，他們的報告在國內業界有一定的影響力，從互動的角度來說，有一定的參考價值。為甚麼說互動，因為我相信索羅斯的理論(這一點以後會談)。報告之一篇，摘要:
　
　　『從長期看，資源要素價格改革，居民收入增長，社會保險改革會加速中國經濟再平衡進程。七個新興戰略產業將會快速發展。我們看好消費，生物醫藥，金融服務，新能源，TMT，高級機械，地產和交通運輸。2010年下半年主要事件有:保障房建設，房地產政策緊縮，銀行資產品質問題排查，節能措施和美國加息。從基本面和估值的角度看，我們認為國企指數會有V型反轉。我們相對看好航空，新能源，生物醫藥，建築建材，公用事業，消費和TMT。同時，銀行會有交易性機會。
　
　　原因和邏輯:
　
　　1.資源要素價格改革將改變高耗能經濟現狀
　
　　2.提高最低工資標準，社保體系改革及醫療制度改革將促進國內消費。
　
　　3.在三季度房地產緊縮政策和市場對銀行資產品質的擔憂將會減輕。
　
　　4.對保障房的建設及節能政策的投資一定程度上抵消地產投資增速的下滑。
　
　　5.根據歷史規律看，美國加息將推動香港市場上揚。』
　
　　另一篇是，摘要:
　
　　『投資建議:房產稅越早的推出，預示著地產股介入時點更早的到來。我們期待此次看到中國房地產行業的戰略性改革，而並非單一的緊縮調控，因為這難以做到長期有效地將中國房價維持在一個平穩增長的區間內。
　
　　估值比較:從04年以來的歷史估值看，中資地產股相對HSCEI的PB和PE都在5月中旬一度非常接近08年10月創下的歷史低點，這也一定程度上成為了此後地產股出現反彈的原因，但我們認為地產股強於大市的機會可能尚未到來，主要原因在於:1)相對估值的整體下移，2)NAV存在下調可能性。
　
　　歷史上看起來，儘管政策的波動在短期內會顯著影響到股價，但總體上看地產股的走勢仍然是和當期的房屋銷量相同步的。我們認為，上海的地方政策推出時間不會太久，其中應該會看到有關房產稅的實質性進展，`將有更多城市跟進的'悲觀預期會逐步蔓延到各地市場，隨之我們將看到房屋銷量和價格的迅速調整。我們樂觀的預計，這些都可能有望於三季度完成，也即，對於中長期投資者來說，屆時將迎來較好的建倉機會。』

原文刊載於《資本壹周　CAPITALWEEKLY237期》2010年5月28日(逢周五)出版

 

 

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