港股連跌４天，市場開始懷疑大市上升行程是否已經完結。有「冠軍分析師」之稱的張憶東認為「調整是正常」，今年的港股行情應分為兩段上行，第一段上行來自於空頭回補、預期的修復，第二段上行則伴隨基本面改善，預期在８月前後起動，「現在就是青黃不接，需要『空中加油』的階段」，預期恒指會在１７５００至１９５００點之間震盪。　　　興業證券全球首席策略分析師張憶東接受專訪時表示，港股的第一段上行是「殺空頭」造成，對中國經濟硬著陸、過度悲觀的空頭回補，就是「從對中國經濟崩潰的預期，變成不崩潰的預期」。目前第一階段基本告一段落，大市正在消化從春節以後起動的升浪，部分獲利盤要回吐，而且５月有「Ｓｅｌｌ　ｉｎ　Ｍａｙ」（５月沽貨）的傳統季節性因素，外資亦正等待７月舉行的三中全會及基本面改善。　＊增優質公司核心資產配置＊　　　「目前的階段叫『空中加油』，就是看上來是空、是一個調整，但事實上正等待基本面回暖，所以要在空中加點油，就是增加優質公司及核心資產的配置。」　　他表示，現在港股的沽空比率已從今年初約３０％，回落至約１３％。張憶東指，目前沽空比率已回到歷史均值下方，故對沖基金有可能增加做空，令沽空比率重回約２０％水平，意味市場進入一個調整震盪期，但調整的空間不大，幅度約１０％，「你再跌一跌，可能內資又會有一些接盤」，估計大市會在３０天線（現處於１７９５７點）至２００天線（現處於１７２５６點）之間波動，不會一直跌下去。　　「海外投資者經歷過去幾年的熊市折磨後，不敢輕易的說政策出來了，經濟就一定好，所以現在他們就進入等待觀察期，若第三季發現中國經濟較他們此前預期還要好，那麼（港股）便會有新的行情。」　　張憶東認為，港股今年是修復性行情，中港股市的核心資產都正在修復，盈利企穩並有所提升，但「不敢說是牛市，真正的牛市要創新高」，大市需要時間去消化很多問題，這些都是伴隨地緣政治各方面的政治及經濟變化，而且對沖基金或會利用一些不穩定的外部因素做空，所以「不要過度期待恒指能在未來３至５年回到歷史高點」。　＊不要過度期待３至５年返歷史高點＊　　　不過，張憶東稱，投資者不用太悲觀，因２０２４年港股的行情尚未走完，但大市要突破１７５００至１９５００點區間並不容易，需看到基本面改善，估計發動新行情的發令槍大約是８月，屆時基本面及資金面都可能出現變化，形成一個「內資外資共振的更健康行情」。　　他解釋，從基本面來看，無論是社融或房地產數據將會逐步出現改善，下半年宏觀經濟會較上半年溫和回升，而且８月是中期業績報告期，業績指引有望變得更樂觀，繼而帶動盈利預測顯著上調。　　「目前恒指每股盈利預測只有６﹒３％一定不符合邏輯，因上市公司的毛利率及主營業務的收入與名義ＧＤＰ（國內生產總值）關聯度高，我估計今年名義ＧＤＰ會較去年高１個百分點，所以從去年盈利增長７﹒２％來看，今年的盈利預測一定會上調。」　＊料人行７月「雙降」，儲局９月減息＊　　　資金面方面，張憶東指，美國第三季通脹及經濟數據將會回落，變相給聯儲局主席鮑威爾（Ｊｅｒｏｍｅ　Ｐｏｗｅｌｌ）一個減息的台階，故９月減息可以叫做「前瞻性及預防性的減息」，這同時意味中美的息差倒掛情況將會改善，不僅有利於人民幣匯率的穩定，也有助提高配置人民幣資產的吸引力。　　與此同時，聯儲局將於６月開始減慢縮表速度，所以他相信，美國１０年期債息會逐步回落，給中國人民銀行更大的政策空間，估計７月有可能減息或降準。此外，本港銀行同業折息（ＨＩＢＯＲ）一般跟隨美債息走向，故當美息下行，亦有利於本港資本利率下行，令港股資金面趨於寬鬆。《香港經濟日報》

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