《豐碩成果》自從中美爆發貿易戰以來，亞洲金融市場被陰霾濃罩，股、匯、債皆出現調整。而將於本月底重啟較低級別的貿易談判，是否有成效則有待分曉。然而，從宏觀角度分析，今年中國經濟繼續朝全年６﹒５％的增長目標進發，實體經濟未見出現戲劇性轉變。加上內地政府先後適度調整財政及金融政策，有助抵銷貿易戰所帶來的影響，而人民幣持續疲弱，更是中國抗衡美國的「最強武器」。　　美國上月正式對總值５００億美元的中國進口商品加徵２５％懲罰性關稅，措施對中國帶來的負面影響有限，市場估計經濟增長可能因而減少０﹒１５％。但與此同時，美國再公布第二批總值２０００億美元中國貨的關稅清單，額外徵收１０％關稅，料於今年秋季實施。中國近日亦公布新的報復清單，對總值約６００億美元的美國商品加徵關稅。　　參考２０１７年的中美貿易數字，美國出口約１３００億美元貨物到中國，相當於美國國內生產總值（ＧＤＰ）的０﹒７％；而美國從中國入口的貨物總值為５０６０億美元，相當於中國ＧＤＰ的３﹒６％。由此可見，中國在這場雙邊貿易糾紛當中的損失較美國嚴重。根據經濟師分析，若中美爆發全面貿易戰，會令中國的經濟增長下跌０﹒７％。

＊經濟適度有序地放緩＊

　　中國今年第二季的按年經濟增長為６﹒７％，雖然略低於前三季的６﹒８％增長，但仍高於６﹒５％的全年目標。而從６月份的經濟數據顯示，雖然工業生產較預期疲弱，製造業指數持續橫行，但零售銷售表現強勁，服務業指標亦見改善。　　雖然上半年數據未完全反映貿易戰的影響，但中國經濟出現崩圍的機會不大，較大可能是適度而且有序地放緩。根據國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）於７月１６日發表的全球經濟展望，維持對中國ＧＤＰ的預測不變，２０１８及２０１９年的增長分別為６﹒６％及６﹒４％。

＊人民幣貶值作防禦＊

　　話雖如此，中央政府亦不會漠視正不斷上升的潛在風險。內地最近先後調整從緊的金融政策，分別於６月下調存款準備金率，及於７月通過中期借貸便利（ＭＬＦ）操作向市場「放水」５０００億元人民幣，減弱去槓桿的力度，令市場資金面緊絀的情況得以紓緩。此外，中央並透過基建投資及減稅鼓勵研發創新等措施，支持內部經濟發展。　　不得不提是人民幣在貿易方面扮演的重要角色。自從特朗普政府進一步收緊對華貿易政策，人民幣跌幅明顯擴大，由１美元兌６﹒４人民幣左右水平，一度跌至６﹒９５人民幣，創近２０個月新低。有兩點值得留意，１）人民幣的貶值幅度較２０１５年下半年更大，但股票市場對此反應相對冷靜；２）人民幣貶值有助減輕美國關稅對中國企業的負面影響。中國人民銀行近期入市干預人民幣跌勢令匯價稍為回穩，但若繼續放鬆銀根，人民幣的貶值壓力會加大，一旦美國將貿易戰升級，中國可借助貨幣作為防禦武器。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》

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