18/01/2024 10:00
《宏觀論勢-李依萊》2024亮點:優質增長與防守性價值型企業
《宏觀論勢》過去三年債券收益率上升,加上已發展經濟體的加息周期告一段落,收益率料將於2024年回調,為股票估值倍數帶來支持。儘管中期增長輕微放緩將會為盈利增長構成一定壓力,但年度盈利增長有可能維持名義上的正增長。 在這個情況下,2024年的贏家可能是具有強勁增長前景、穩定盈利和收益穩固的公司。有鑑於此,投資者不妨考慮優質增長行業和具防守性價值型行業的投資組合。此外,具可持續股息和自由現金流收益的公司亦相當吸引,尤其是在這個宏觀經濟不確定性仍普遍存在的環境。 2024年全球各行業的前景如下: *全球資訊科技與通訊服務* 2024年科技領域的關鍵推動因素之一很可能是人工智能(AI)的進展。這項科技為各個環節提供機會;AI增長潛力幾乎沒有減弱跡象,而市場共識可能低估了AI的最終潛在市場。大型語言模型(LLM)和半導體晶片的領導地位競爭日益劇烈,為現有知名公司以外創造機會。生成式AI在各行各業廣泛應用,也將促使這項科技最終能夠實現利潤。 *全球公用事業公司* 在公用事業行業,不難找到類近長期或債券型的替代品,甚至在收益率達到峰值時表現更好。公用事業在經濟輕度衰退情況下可能會跑贏大市,不過還有其他推動因素值得注意,例如政府支持、監管環境和公司自身情況。 *全球醫療保健* 儘管2023年下半年出現復甦,全球醫療保健行業相對估值仍然吸引。在該行業中,擁有營運藥物福利管理公司(PBM)的公司有望受惠於GLP-1類降糖藥發展,包括透過其獨特定位協商重大折扣、保留一部分折扣,和收取各項費用。雖然營運藥物福利管理公司原則上要將大部分折扣給予客戶,但仍可因應管理、資料和價格保護等收取各項費用,有利公司盈利並帶動每股盈利增長。 儘管即將到來的美國總統選舉可能會影響醫療保健行業市場的情緒,但市場對管理式醫療(Managed Care)政策關注似乎較少。如果政策和法規沒有重大變化,焦點可能會從典型的監管或選舉負面影響,轉為關注具防守性和強勁現金流的本地企業所帶來的投資機會,而管理式醫療公司正符合這些條件。 *全球消費* 消費必需品行業被視為市場上最具防守性的領域之一,該產業已經脫離從各項硬性或軟性宏觀數據反映的周期性不確定性;而更廣泛消費行業內,必需品比起非必需品帶來相對優勢。高利率壓制了汽車等非必需品的需求,企業也見證了奢侈品開支減少。 必需品的相對估值低於長期平均水平,部分是來自對GLP-1的擔憂。雖然肥胖藥物增加了該行業的長期不確定性,但該行業仍存在機會。 *全球工業* 工業股在更廣泛的周期性行業中較受歡迎,特別是相對於消費周期性行業。然而,該行業估值並不吸引;投資者選股相對審慎。投資者可能會考慮受益於多項長期有利因素的公司,包括自動化、能源轉型、近岸或在岸生產,以及因應政府支持下資本開支有所回升的企業。 *全球金融業* 市場預期2024年出現經濟衰退,金融業的周期性本質在這個情況下通常會表現不濟。來自監管機構更嚴格的資本要求,引伸更多資本緩衝、貸款增長乏力、信貸質素憂慮,以及資本市場活動復甦前景不確定性等種種不利因素,都令這行業前景更為黯淡。 *全球房地產* 市場預期聯邦基金利率加息周期將會結束,加上該行業在2023年的表現明顯遜於全球股票,全球房地產業有可能在2024年捲土重來。儘管市場對於美國商業房地產的憂慮不太可能在短期內消散,但這個風險已經充份反映。長息較高息環境是另一個潛在阻力,但如果減息速度較預期快,這可能會為房地產資本市場交易提供催化劑,並促進更好的價格發現和資本回收活動。 *全球能源* 目前原油產量大幅削減,但自由現金流產生仍然強勁,淨負債相對EBITDA比率相對歷史水平仍然較低。ESG仍然是能源行業關注的領域,包括在最近COP28活動中再度成為焦點。該活動強調了「過渡燃料」在促進低碳技術轉型並確保能源安全方面的作用。這再次印證了天然氣的重要性,在可再生能源的不穩定性中發揮平衡作用,而下一代可調度技術隨後會逐漸增加。 *全球材料* 商品價格高於歷史水平且成本曲線支持;大型公司的資產負債表強勁,股息和股票回購將會是優先選項。惟高價格刺激礦商通過併購活動追求增長,如果2024年經濟出現輕微衰退,基本材料需求不太可能強勁,而供應鏈問題可能是一個不確定因素。 化學品方面,美國和歐洲的化學品公司因應生產成本不同而出現差異。歐洲正經歷其中一個最嚴重和最長的周期性持續下行。令人鼓舞的是,歐洲天然氣價格處於可接受的水平,但相對美國仍然存在較高溢價。《新加坡銀行首席投資策略師 李依萊》 *《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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