《ＥＴＦ前瞻》昨日（３１日）日本央行如市場普遍預期維持按兵不動，季度展望報告顯示
經濟和通貨膨脹與日本央行自４月以來的預測相符（並在７月得到驗證）。正如「日本央行一如
普遍預期繼續按兵不動」所解釋的，日本央行在展望日本經濟和通脹的同時，似乎也在關注美國
經濟和金融市場。因此，需要在１２月中旬之前穩定金融市場，若此條件實現，預期日本央行將
在１２月１９日的下次政策會議上將政策利率從目前的０﹒２５％調高至０﹒５％。
　　在１２月加息２５個基點至０﹒５％之後，政策利率預測維持在２０２５年，即在４月和
１０月再加息２５個基點，２０２５年年底達到１﹒０％，這是對本周期中性利率和終端利率的
估計。對日本央行政策的預測與其他觀察者一致，參考ＯＩＳ定價，２０２５年的預測略偏鷹派
。然而，由於政治及相關政策的意外發展，對２０２５年預測的信心下降，這可能會改變通脹路
徑。需要更多資訊來考量這方面的影響，但不確定性確實已增加。
　　日本政局方面，在上周日舉行的眾議院選舉中，執政黨自民黨與公明黨共贏得２１５席，低
於選舉前的２７９席，也低於大多數所需的２３３席。即使將１２名獨立國會議員計算在內，執
政黨仍未達到２３３席的大多數門檻。這一結果增加了政治不確定性，包括未來執政聯盟的組成
。在本報告中，將總結主要政黨宣言中關於貨幣政策的討論重點，作為與銀行業相關的主題。
　　立憲民主黨（１４８席）相對較為鷹派，而日本維新會（３８席）和新民主黨（２８席）則
較為鴿派。無論新政府的架構如何，日本央行的加息預期受到宏觀經濟環境與通膨的支持。國內
通貨膨脹放緩的前景被視為加息預期結構性下降而非暫時性下降的必要條件。此外，即使日本央
行的加息預期暫時下降，若導致日圓走弱，這可能會重燃未來的加息預期。
　　主要政黨對貨幣政策的評論顯示，最大反對黨立憲民主黨在大選中增加了議席並要求轉向新
的貨幣政策。除了將日本央行的物價穩定目標從「２％」下調至「０％以上」，該黨還希望政府
與日本央行能以提高實際工資為目標。根據ＣＤＰ領導層的解釋，該黨的目標是將利率保持在「
正值區域」而非「接近０％」，並更強調實際工資的增長。
　　日本維新會建議修改《日本銀行法》，以明確日本央行的三個目標：穩定價格、最大化就業
及持續提高名義經濟增長。該黨的政策有些偏向鴿派，因為它要求考慮就業和名義經濟增長。新
民主黨表示，在名義工資增長達到一定水準之前（短期內＋４％，以「通脹率約＋２％」為基礎
），將推動「高壓經濟」，由擴張性財政政策與寬鬆貨幣政策帶動，以穩定匯率與物價，擺脫造
成經濟不振的通縮。此時，日本央行的加息預期暫時下降，日圓預期走弱嗎，對於那些對加息預
期敏感的股票（如日本郵政銀行、里索那控股、區域性銀行等）相對不利，但對於超大型銀行則
相對有利。《華夏基金（香港）高級經理　李星宇》
　
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