29/07/2024 12:30
料次季盈利倒退惟憧憬續派季息兼回購，滙控仍可吼位吸納
《經濟通通訊社２９日專訊》滙控（００００５）將於本周三（３１日）公布業績，大行料
其淨息差受壓，且受累地產商貸款撥備增加，第二季稅前盈利按年跌約１１％，但料會宣布額外
回購２０億美元股份，集團亦剛好在績前公布已完成此前３０億美元回購，加上料其季度股息維
持１０美仙，相信仍可吼位吸納。
＊料次季稅前盈利跌１１％，淨息差受壓兼地產商貸款撥備增＊
綜合多間大行預測，滙控第二季稅前盈利料按年跌１１﹒３％，至７７﹒７７億美元（約
６０６﹒６億港元），主要反映收入動力下降及香港地產商貸款撥備增加。以此推算，其上半年
稅前盈利料為２０４﹒２７億美元（約１５９３﹒３億港元），按年減少５﹒７％。而第二季淨
利息收入料減少１１﹒６％至８２﹒２５億美元，營業收益總額則跌３﹒３％。
摩通指，年初至今銀行貸款需求疲弱，連同港元拆息（ＨＩＢＯＲ）回落，整個行業上半年
的淨利息收入都受壓。摩根士丹利預期，ＨＩＢＯＲ在今年上半年回落將令滙控淨息差收窄，料
其第二季淨息差為１﹒５１％，較去年同期收窄０﹒２１％，連同多番出售非核心業務，生息資
產減少，季度淨利息收入料降８％。花旗稱，今年上半年ＨＩＢＯＲ持續高企，令發展商負債壓
力增加，且整體租金下跌，加上寫字樓空置率上升，將令香港銀行業對該板塊的貸款質素受壓。
料滙控第二季預期信貸損失（ＥＣＬ）按年微升０﹒５％至９﹒１８億美元，較第一季反彈
２７﹒５％。
美國減息料也利淡銀行股盈利前景。不過，摩通預期即使聯儲局將美息減至約３厘水平，滙
控仍可維持低雙位數的有形股本回報率，其淨利息收入所受的潛在不利影響，部分可被信貸需求
恢復及信貸成本下降抵銷。
＊完成３０億美元回購，於香港及倫敦各回購約１﹒７億股＊
值得一提，滙控最新公布，公司於上周五（２６日）在香港聯交所回購１７５萬股，每股價
格介乎６５﹒９５至６６﹒４元，每股加權平均價約６６﹒１８８１元，涉資約１﹒１５８億元
。繼購入上述股份後，回購經已完成。
自回購開始，滙控已按成交量加權平均價每股普通股６﹒８８１７英鎊自英國地點回購
１﹒７１６６８７９９億股普通股，及按成交量加權平均價每股普通股６８﹒１４２８港元自香
港聯交所回購１﹒７１２５２８億股普通股以作註銷，代價總額約為３０億美元。
＊料宣布新一輪２０億美元回購，季度股息維持１０美仙＊
大行普遍預期滙控繼今年來先後進行分別為２０億及３０億美元兩輪股份回購計劃後，有望
於中期業績宣布新一輪２０億美元回購計劃，季度股息則維持１０美仙不變。
另值得留意，滙控早前宣布，艾橋智（Ｇｅｏｒｇｅｓ Ｅｌｈｅｄｅｒｙ）獲委任為集團
行政總裁，今年９月２日起生效。艾橋智將會首次露面，外界普遍預期集團策略不會有重大轉變
，但他個人對後市看法變得更重要，市場關注滙控未來會把嚴控成本抑或尋找增長機會作為優先
目標。
＊花旗料港銀下半年淨息差保持韌性，偏好滙控予目標價７４元＊
花旗最近發表研報指，香港銀行股於第二季上升１５％，跑贏恒指同期升幅，主要受惠市場
對資產質素的憂慮緩和，以及個別銀行提升資本回報。近日市場再度關注本地商業房地產表現，
以及短期淨息差的逆風，令銀行股回調。該行估計下半年淨息差保持韌性，商業房地產貸款虧損
仍然可控。
在銀行股當中，花旗較偏好滙控，予「買入」評級，目標價為７４元，不計加拿大及阿根廷
的有形股本回報率１４％至１５％，現價對有形資產比率為一倍。另對恒生銀行（０００１１）
持９０日短期正面意見，評級「中性」，目標價從１０９元降至１０６元，預計下半年或會公布
新的回購計劃。東亞銀行（０００２３）評級則從「買入」下調至「中性」，目標價從１０﹒６
元降至９﹒５元，因為信貸成本正常化的進度較緩慢，短期資本回報上升空間有限。
＊溫傑：業績不會太好，惟派息回購可撐股價６４元可吸＊
今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來凱基亞洲投資策略部主管溫傑，他指滙控
業績不會太好，首先息差收窄及貸款增長放緩直接影響銀行主業，滙控自己也已對大行的預測做
了總結，料其第二季利息收入按年大跌，就算其他收入表現較好，淨營業收入（ＮＯＩ）都會微
跌，加上支出會上升，稅前利潤（ＰＢＴ）自然會跌。雖然其最終業績可能符合預期，但預期本
身已不太好，而美國仍未減息，且經濟開始放緩，總之滙控及其他銀行股業績恐怕都不會太好，
第三、四季會面對更大挑戰，萬一滙控在撥備方面因為內地商業房地產而增加就更大件事。
不過，溫傑指，對滙控不會看得太淡，因其息差收窄看ＨＩＢＯＲ就早已知道，市場亦知道
環球經濟放緩，滙控業績差已在預計之內。再者，管理層已指第二及第三季派息０﹒１美元，第
四季如無意外會派０﹒２１美元，另其用作回購的３０億美元已用完，理論上會公布新一輪回購
，但因第二季業績轉差，估計只會再有２０億美元回購。總之，預計滙控業績麻麻，現價挨近
６６元，相對大市跑贏太多；而預估回購應會是２０億美元，派息０﹒１美元人人都知，故現時
傾向觀望，可能會回至６４元附近補裂口，到時才買會較吸引。
滙控半日升１﹒２８％收報６７﹒１元，成交２﹒９５億元。其他本地銀行股也普遍向上，
渣打（０２８８８）升０﹒２８％報７２﹒５元，中銀香港（０２３８８）升１﹒５１％報
２３﹒６元，恒生升２﹒２８％報１０３﹒１元，惟東亞（０００２３）跌０﹒３１％報
９﹒６９元，大新銀行（０２３５６）無升跌２﹒６５％報６﹒２元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
其淨息差受壓，且受累地產商貸款撥備增加，第二季稅前盈利按年跌約１１％，但料會宣布額外
回購２０億美元股份，集團亦剛好在績前公布已完成此前３０億美元回購，加上料其季度股息維
持１０美仙，相信仍可吼位吸納。
＊料次季稅前盈利跌１１％，淨息差受壓兼地產商貸款撥備增＊
綜合多間大行預測，滙控第二季稅前盈利料按年跌１１﹒３％，至７７﹒７７億美元（約
６０６﹒６億港元），主要反映收入動力下降及香港地產商貸款撥備增加。以此推算，其上半年
稅前盈利料為２０４﹒２７億美元（約１５９３﹒３億港元），按年減少５﹒７％。而第二季淨
利息收入料減少１１﹒６％至８２﹒２５億美元，營業收益總額則跌３﹒３％。
摩通指，年初至今銀行貸款需求疲弱，連同港元拆息（ＨＩＢＯＲ）回落，整個行業上半年
的淨利息收入都受壓。摩根士丹利預期，ＨＩＢＯＲ在今年上半年回落將令滙控淨息差收窄，料
其第二季淨息差為１﹒５１％，較去年同期收窄０﹒２１％，連同多番出售非核心業務，生息資
產減少，季度淨利息收入料降８％。花旗稱，今年上半年ＨＩＢＯＲ持續高企，令發展商負債壓
力增加，且整體租金下跌，加上寫字樓空置率上升，將令香港銀行業對該板塊的貸款質素受壓。
料滙控第二季預期信貸損失（ＥＣＬ）按年微升０﹒５％至９﹒１８億美元，較第一季反彈
２７﹒５％。
美國減息料也利淡銀行股盈利前景。不過，摩通預期即使聯儲局將美息減至約３厘水平，滙
控仍可維持低雙位數的有形股本回報率，其淨利息收入所受的潛在不利影響，部分可被信貸需求
恢復及信貸成本下降抵銷。
＊完成３０億美元回購，於香港及倫敦各回購約１﹒７億股＊
值得一提，滙控最新公布，公司於上周五（２６日）在香港聯交所回購１７５萬股，每股價
格介乎６５﹒９５至６６﹒４元，每股加權平均價約６６﹒１８８１元，涉資約１﹒１５８億元
。繼購入上述股份後，回購經已完成。
自回購開始，滙控已按成交量加權平均價每股普通股６﹒８８１７英鎊自英國地點回購
１﹒７１６６８７９９億股普通股，及按成交量加權平均價每股普通股６８﹒１４２８港元自香
港聯交所回購１﹒７１２５２８億股普通股以作註銷，代價總額約為３０億美元。
＊料宣布新一輪２０億美元回購，季度股息維持１０美仙＊
大行普遍預期滙控繼今年來先後進行分別為２０億及３０億美元兩輪股份回購計劃後，有望
於中期業績宣布新一輪２０億美元回購計劃，季度股息則維持１０美仙不變。
另值得留意，滙控早前宣布，艾橋智（Ｇｅｏｒｇｅｓ Ｅｌｈｅｄｅｒｙ）獲委任為集團
行政總裁，今年９月２日起生效。艾橋智將會首次露面，外界普遍預期集團策略不會有重大轉變
，但他個人對後市看法變得更重要，市場關注滙控未來會把嚴控成本抑或尋找增長機會作為優先
目標。
＊花旗料港銀下半年淨息差保持韌性，偏好滙控予目標價７４元＊
花旗最近發表研報指，香港銀行股於第二季上升１５％，跑贏恒指同期升幅，主要受惠市場
對資產質素的憂慮緩和，以及個別銀行提升資本回報。近日市場再度關注本地商業房地產表現，
以及短期淨息差的逆風，令銀行股回調。該行估計下半年淨息差保持韌性，商業房地產貸款虧損
仍然可控。
在銀行股當中，花旗較偏好滙控，予「買入」評級，目標價為７４元，不計加拿大及阿根廷
的有形股本回報率１４％至１５％，現價對有形資產比率為一倍。另對恒生銀行（０００１１）
持９０日短期正面意見，評級「中性」，目標價從１０９元降至１０６元，預計下半年或會公布
新的回購計劃。東亞銀行（０００２３）評級則從「買入」下調至「中性」，目標價從１０﹒６
元降至９﹒５元，因為信貸成本正常化的進度較緩慢，短期資本回報上升空間有限。
＊溫傑：業績不會太好，惟派息回購可撐股價６４元可吸＊
今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來凱基亞洲投資策略部主管溫傑，他指滙控
業績不會太好，首先息差收窄及貸款增長放緩直接影響銀行主業，滙控自己也已對大行的預測做
了總結，料其第二季利息收入按年大跌，就算其他收入表現較好，淨營業收入（ＮＯＩ）都會微
跌，加上支出會上升，稅前利潤（ＰＢＴ）自然會跌。雖然其最終業績可能符合預期，但預期本
身已不太好，而美國仍未減息，且經濟開始放緩，總之滙控及其他銀行股業績恐怕都不會太好，
第三、四季會面對更大挑戰，萬一滙控在撥備方面因為內地商業房地產而增加就更大件事。
不過，溫傑指，對滙控不會看得太淡，因其息差收窄看ＨＩＢＯＲ就早已知道，市場亦知道
環球經濟放緩，滙控業績差已在預計之內。再者，管理層已指第二及第三季派息０﹒１美元，第
四季如無意外會派０﹒２１美元，另其用作回購的３０億美元已用完，理論上會公布新一輪回購
，但因第二季業績轉差，估計只會再有２０億美元回購。總之，預計滙控業績麻麻，現價挨近
６６元，相對大市跑贏太多；而預估回購應會是２０億美元，派息０﹒１美元人人都知，故現時
傾向觀望，可能會回至６４元附近補裂口，到時才買會較吸引。
滙控半日升１﹒２８％收報６７﹒１元，成交２﹒９５億元。其他本地銀行股也普遍向上，
渣打（０２８８８）升０﹒２８％報７２﹒５元，中銀香港（０２３８８）升１﹒５１％報
２３﹒６元，恒生升２﹒２８％報１０３﹒１元，惟東亞（０００２３）跌０﹒３１％報
９﹒６９元，大新銀行（０２３５６）無升跌２﹒６５％報６﹒２元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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