26/07/2024 16:30
「中特估」輪流跌輪到電訊股，６月營運數據對辦也未可吸納
《經濟通通訊社２６日專訊》中資電訊股近日公布６月營運數據，客戶數維持穩定增長，其
中中移動（００９４１）６月移動客戶按月淨增１８１﹒６萬戶，總數突破１０億戶，中電信
（００７２８）及中聯通（００７６２）５Ｇ套餐用戶分別按月淨增２３７萬戶及２３７﹒５萬
戶。不過，三隻電訊股卻連續兩日重挫，中聯通今日最多跌逾７％，中電信亦曾跌逾半成。其實
，中港股市持續積弱，很多股份都已跌了不少，石油股、煤炭股及電力股等「中特估」股份此前
也跌了一輪，今次輪到電訊股也很正常，加上近日有大行預料內地電訊商新興業務增長放緩，想
吸納看來要再等等。
＊中聯通６月５Ｇ套餐用戶淨增２３７﹒５萬戶，累計２﹒７６億戶＊
中聯通截至今年６月「大聯接」用戶累計達約１０﹒６６億戶，按月淨增１２９５﹒９萬戶
，其中，５Ｇ套餐用戶累計２﹒７６億戶，按月淨增２３７﹒５萬戶。
集團指，６月物聯網終端連接累計約５﹒６億戶，按月淨增１１５４﹒９萬戶。５Ｇ行業虛
擬專網服務客戶數目約１﹒２萬個，智慧客服客戶問題解決率９８﹒７％，智慧客服智能服務佔
比８４﹒６％，而授權專利累計數量８９２件。
＊中電信６月５Ｇ套餐用戶淨增２３７萬戶，中移動移動客戶突破１０億戶＊
中電信今年６月移動用戶總數約４﹒１７億戶，按月淨增１４７萬戶，本年累計淨增９０８
萬戶。其中，５Ｇ套餐用戶數達３﹒３７億戶，按月淨增２３７萬戶，本年累計淨增１７９７萬
戶。至於有線寬帶用戶按月淨增５１萬戶至約１﹒９３億戶，固定電話用戶數目按月淨減２６萬
戶至９９１６萬戶。
中移動今年６月移動客戶總數超過１０億戶，按月淨增１８１﹒６萬戶，今年累計淨增客戶
數９２５﹒６萬戶。６月５Ｇ網絡客戶數５﹒１４億戶。６月有線寬帶業務客戶總數約３﹒０９
億戶，按月淨增客戶數約１６５﹒１萬戶，今年累計淨增長１０９２﹒６萬戶。
＊中金：高分紅股份輪動回撤正常，可待充分回調後重新介入＊
中金近日發表研報指，年初以來領漲的高分紅風格股份近期明顯回調，再度引發市場對高分
紅因子是否「熄火」的討論。近期看似高分紅板塊的回調未必都能「歸咎」到分紅因子本身，更
多與行業因素有關，例如能源與原材料板塊受「特朗普交易」影響而波動。而高分紅因子在經歷
了較大漲幅透支後，因為輪動出現一些回撤也是正常情況，並不改變長期投資邏輯。考慮到當前
１０年期中債利率為２﹒３％左右，加上一定風險補償，該行提示Ａ股股息率低於４％（港股低
於５％）時可以暫時謹慎，待充分回調後再重新介入。
中金又指，在篩選高分紅股份時，需要重點關注盈利和分紅能力，而非簡單看股息率高低，
因此那些穩定盈利、後續分紅能力較強的標的在近期波動中反而提供更好的布局機會。
另江海證券指，央行借券賣出將影響債券供求關係進而擾動收益率曲線，可能一定程度影響
到高股息的投資邏輯。但是這種影響屬短期影響，中期看內地無風險利率下行的趨勢並沒改變，
高股息驅動的紅利投資邏輯並沒改變，增長走強並不意味紅利一定走弱，二者還有共存的可能。
＊野村料電訊商新興業務增長放緩，惟仍升中移動中電信目標＊
另外，野村認為，中移動仍是核心防守性股，儘管其收入增長可能因宏觀不利因素而在
２０２４年第二季度放緩，但公司具有強勁的資產負債表和現金狀況或能支撐其股息派發，從而
帶來可持續的高單位數股息率，預計公司將實現低單位數的服務收入增長，符合行業平均水平。
由於成本控制穩健，有利盈利增長。惟將其２０２４至２０２６財年服務收入預測下調０﹒３％
至０﹒７％，盈利預測亦下調１﹒２％至１﹒７％，以反映新興市場業務增長放緩，將其目標價
由７９元上調至８９元，維持「買入」評級。
至於中電信，野村認為其次季服務收入增長很大機會維持領先同行的水平，歸功於核心業務
的穩定表現，儘管雲端等新興業務有所放緩，料其次季服務收入增長４至５％，盈利增長５至
７％，較首季放緩。但從派息持續上行的角度而言，股份仍然有吸引力，維持「買入」評級，目
標價由５﹒１元升至５﹒８元，惟將其２０２４至２６年服務收入預測下調０﹒６％至１﹒１％
，盈利預測下調５﹒４％至７﹒６％。
另野村將聯通評級由「買入」下調至「中性」，並將目標價由７﹒１元調低至７元。該行認
為聯通的產業網際網路業務受到經濟增長放緩影響，可能導致第二季服務收入增長低於行業平均
水平，同時認為聯通在政企數位業務的拓展可能會影響其應收帳款，導致壞帳風險，以及現金流
增長放緩。不過，受惠於更嚴格的成本控制，相較於第二季低單位數的收入增長預測，認為公司
應能維持較佳的純利增長率，將其２０２４至２０２６財年營收預測下調２％至４％，利潤預測
下調４％至６％，以反映新興業務的增長放緩。
＊李偉傑：中特股輪流跌，電訊股看能否守穩１００天線＊
華盛證券財富管理部董事李偉傑表示，之前「中特估」股份輪流下跌，只靠內銀股及電訊股
撐住，除因早前傳內地考慮減免港股通股息稅等措施沒了下文，令市場失望外，相信也因內地股
市持續向下，投資者正尋找仍能於高位套利的股份，料短期此趨勢會持續。而在一眾「中特估」
股份中，油股由７月頭跌到７月尾，已跌近甚至跌穿１００天線，現時則輪到電訊股下跌，但仍
未跌近１００天線，暫只宜觀望，想吸納可再等等，先看其１００天線防守力如何，起碼要跌至
有７至８厘息才可考慮，並留意其稍後公布的中期業績，因只有企業盈利仍有較好增長時，才願
意及有能力派高息。
中聯通今日收市跌４﹒２１％報６﹒８３元，中電信跌１﹒７１％報４﹒５９元，中移動跌
２﹒６８％報７２﹒７５元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
中中移動（００９４１）６月移動客戶按月淨增１８１﹒６萬戶，總數突破１０億戶，中電信
（００７２８）及中聯通（００７６２）５Ｇ套餐用戶分別按月淨增２３７萬戶及２３７﹒５萬
戶。不過，三隻電訊股卻連續兩日重挫，中聯通今日最多跌逾７％，中電信亦曾跌逾半成。其實
，中港股市持續積弱，很多股份都已跌了不少，石油股、煤炭股及電力股等「中特估」股份此前
也跌了一輪，今次輪到電訊股也很正常，加上近日有大行預料內地電訊商新興業務增長放緩，想
吸納看來要再等等。
＊中聯通６月５Ｇ套餐用戶淨增２３７﹒５萬戶，累計２﹒７６億戶＊
中聯通截至今年６月「大聯接」用戶累計達約１０﹒６６億戶，按月淨增１２９５﹒９萬戶
，其中，５Ｇ套餐用戶累計２﹒７６億戶，按月淨增２３７﹒５萬戶。
集團指，６月物聯網終端連接累計約５﹒６億戶，按月淨增１１５４﹒９萬戶。５Ｇ行業虛
擬專網服務客戶數目約１﹒２萬個，智慧客服客戶問題解決率９８﹒７％，智慧客服智能服務佔
比８４﹒６％，而授權專利累計數量８９２件。
＊中電信６月５Ｇ套餐用戶淨增２３７萬戶，中移動移動客戶突破１０億戶＊
中電信今年６月移動用戶總數約４﹒１７億戶，按月淨增１４７萬戶，本年累計淨增９０８
萬戶。其中，５Ｇ套餐用戶數達３﹒３７億戶，按月淨增２３７萬戶，本年累計淨增１７９７萬
戶。至於有線寬帶用戶按月淨增５１萬戶至約１﹒９３億戶，固定電話用戶數目按月淨減２６萬
戶至９９１６萬戶。
中移動今年６月移動客戶總數超過１０億戶，按月淨增１８１﹒６萬戶，今年累計淨增客戶
數９２５﹒６萬戶。６月５Ｇ網絡客戶數５﹒１４億戶。６月有線寬帶業務客戶總數約３﹒０９
億戶，按月淨增客戶數約１６５﹒１萬戶，今年累計淨增長１０９２﹒６萬戶。
＊中金：高分紅股份輪動回撤正常，可待充分回調後重新介入＊
中金近日發表研報指，年初以來領漲的高分紅風格股份近期明顯回調，再度引發市場對高分
紅因子是否「熄火」的討論。近期看似高分紅板塊的回調未必都能「歸咎」到分紅因子本身，更
多與行業因素有關，例如能源與原材料板塊受「特朗普交易」影響而波動。而高分紅因子在經歷
了較大漲幅透支後，因為輪動出現一些回撤也是正常情況，並不改變長期投資邏輯。考慮到當前
１０年期中債利率為２﹒３％左右，加上一定風險補償，該行提示Ａ股股息率低於４％（港股低
於５％）時可以暫時謹慎，待充分回調後再重新介入。
中金又指，在篩選高分紅股份時，需要重點關注盈利和分紅能力，而非簡單看股息率高低，
因此那些穩定盈利、後續分紅能力較強的標的在近期波動中反而提供更好的布局機會。
另江海證券指，央行借券賣出將影響債券供求關係進而擾動收益率曲線，可能一定程度影響
到高股息的投資邏輯。但是這種影響屬短期影響，中期看內地無風險利率下行的趨勢並沒改變，
高股息驅動的紅利投資邏輯並沒改變，增長走強並不意味紅利一定走弱，二者還有共存的可能。
＊野村料電訊商新興業務增長放緩，惟仍升中移動中電信目標＊
另外，野村認為，中移動仍是核心防守性股，儘管其收入增長可能因宏觀不利因素而在
２０２４年第二季度放緩，但公司具有強勁的資產負債表和現金狀況或能支撐其股息派發，從而
帶來可持續的高單位數股息率，預計公司將實現低單位數的服務收入增長，符合行業平均水平。
由於成本控制穩健，有利盈利增長。惟將其２０２４至２０２６財年服務收入預測下調０﹒３％
至０﹒７％，盈利預測亦下調１﹒２％至１﹒７％，以反映新興市場業務增長放緩，將其目標價
由７９元上調至８９元，維持「買入」評級。
至於中電信，野村認為其次季服務收入增長很大機會維持領先同行的水平，歸功於核心業務
的穩定表現，儘管雲端等新興業務有所放緩，料其次季服務收入增長４至５％，盈利增長５至
７％，較首季放緩。但從派息持續上行的角度而言，股份仍然有吸引力，維持「買入」評級，目
標價由５﹒１元升至５﹒８元，惟將其２０２４至２６年服務收入預測下調０﹒６％至１﹒１％
，盈利預測下調５﹒４％至７﹒６％。
另野村將聯通評級由「買入」下調至「中性」，並將目標價由７﹒１元調低至７元。該行認
為聯通的產業網際網路業務受到經濟增長放緩影響，可能導致第二季服務收入增長低於行業平均
水平，同時認為聯通在政企數位業務的拓展可能會影響其應收帳款，導致壞帳風險，以及現金流
增長放緩。不過，受惠於更嚴格的成本控制，相較於第二季低單位數的收入增長預測，認為公司
應能維持較佳的純利增長率，將其２０２４至２０２６財年營收預測下調２％至４％，利潤預測
下調４％至６％，以反映新興業務的增長放緩。
＊李偉傑：中特股輪流跌，電訊股看能否守穩１００天線＊
華盛證券財富管理部董事李偉傑表示，之前「中特估」股份輪流下跌，只靠內銀股及電訊股
撐住，除因早前傳內地考慮減免港股通股息稅等措施沒了下文，令市場失望外，相信也因內地股
市持續向下，投資者正尋找仍能於高位套利的股份，料短期此趨勢會持續。而在一眾「中特估」
股份中，油股由７月頭跌到７月尾，已跌近甚至跌穿１００天線，現時則輪到電訊股下跌，但仍
未跌近１００天線，暫只宜觀望，想吸納可再等等，先看其１００天線防守力如何，起碼要跌至
有７至８厘息才可考慮，並留意其稍後公布的中期業績，因只有企業盈利仍有較好增長時，才願
意及有能力派高息。
中聯通今日收市跌４﹒２１％報６﹒８３元，中電信跌１﹒７１％報４﹒５９元，中移動跌
２﹒６８％報７２﹒７５元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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