《宏觀論勢》踏入２０２４年下半年，本行採取一系列資產配置舉措，以縮減風險敞口，但
仍然維持適度承險立場。這是因為本行仍認為美國經濟軟著陸及聯儲局２０２４年９月起減息乃
基準情境，將利好風險資產。
　
＊更新利率展望，以反映美國大選的不確定性＊
　
　　雖然本行對美國將實現經濟軟著陸的基準情境預測基本不變，但近期數據預示２０２４年下
半年美國經濟增長將有所放緩。本行認為，隨著美國總統大選臨近，市場對美國總統大選相關不
確定性的擔憂將逐漸平息，但經濟增長趨弱應能促使聯儲局在２０２４年９月啟動減息（符合本
行對聯儲局減息路徑的基準情境預測）。
　　本行認為目前預判美國總統大選結果仍為時過早，因此採取情境分析策略，假設拜登和特朗
普勝率各為５０％。
　　在拜登獲勝的情境下，美國現行政策可能會維持不變。本行認為，隨著通脹持續回落，聯儲
局將從２０２４年９月開始按季減息。在特朗普勝選的情境下，其財政支出和關稅政策預計將對
通脹及通脹預期帶來上行壓力，導致２０２５年聯儲局可能暫停（甚至停止）降息，並推高長期
債券孳息率。
　　因此，本行仍預測聯儲局將在２０２４年９月和１２月減息２５個基點。但考慮到選舉相關
的不確定性，本行目前預測２０２５年上半年將僅減息２５個基點，同時將１２個月１０年期美
國國債孳息率的預測從３﹒７５％上調至４﹒２５％，以反映通脹反彈的風險。
　
＊將成熟市場投資級別債券的立場由「增持」下調至「中性」＊
　
　　本行根據最新利率展望將成熟市場投資級別債券的立場從「增持」下調至「中性」。投資級
別債券的總回報主要由利率因素決定，而投資級別債券風險回報的吸引力現有所下降。此外，鑑
於目前成熟市場及新興市場投資級別債券的息差較窄，本行認為進一步壓縮的空間有限。
　　本行預期未來長期孳息率將會走高，同時孳息率曲線逐漸趨陡，因此目前對存續期也轉持「
中性」立場。本行持續看好前端孳息率，投資者也應減持長端持倉並部署曲線中端（３年－５年
）。
　
＊日本股票立場從「增持」下調至「中性」＊
　
　　自２０２３年６月以來，ＭＳＣＩ日本指數以本地貨幣計已上漲約３１％，以美元計上漲
１４％。日本股票在取得出色表現（３月份該國股市創歷史新高）後，估值顯著上升，風險回報
狀況也更為均衡，因此本行將日本股票立場從「增持」下調至「中性」。
　　此外，鑑於日圓過度疲弱以及日本央行面臨的加息壓力，本行將更加留意未來市場波動的風
險。儘管日圓貶值有利於出口商，但會推高進口價格，加重消費者負擔。本行認為，日圓貶值的
程度已需關注。
　　金融企業、面向國內的日本公司以及資訊科技（尤其是半導體）行業中可能存在若干機會，
尤其是進行中的企業管治改革，預計仍將產生積極推動作用。個人投資者透過日本個人儲蓄帳戶
　（ＮＩＳＡ）持續投資日本股市亦將是利好因素。
　
＊持續看好股票整體表現，並仍看好黃金＊
　
　　本行看好股票整體表現，偏好亞洲（日本除外）股票，同時對美國、歐洲和日本持「中性」
立場。
　　亞洲（日本除外）股票方面，投資者可考慮印度、印尼、韓國、新加坡、中國香港及中國內
地。尤其是印度股票或將迎來進一步利好。
　　首先，雖然ＭＳＣＩ印度指數的盈利修訂勢頭在６月初大選前表現低迷，但之後走勢回升。
其次，外國機構投資者亦在重返印度股市，從歷史來看，目前此類投資者對印度股市的配置較少
。
　　最後，印度政府開放煤炭開採、國防、城市燃氣配送、機場和鐵路等大型壟斷行業的政策，
或會導致國內外資本湧入。
　　黃金可望進一步受益於正面催化因素，例如央行購買行為、美國財政可持續性問題，以及聯
儲局可能將於第三季度減息。因此，投資組合中部署黃金可帶來多元化效益。
《新加坡銀行首席投資策略師　李依萊》
　
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