23/07/2024 12:30
舜宇盈喜勝預期股價反下挫，大行齊唱好可趁機吸？
《經濟通通訊社２３日專訊》舜宇光學（０２３８２）發盈喜，受惠智能手機市場復甦，料
中期盈利按年增最多１﹒５倍，好過市場預期，獲多間大行唱好，不過股價繼昨日僅升１％後，
今早更最多跌半成，可能因之前炒作蘋果人工智能（ＡＩ）手機概念，股價已升了不少，投資者
借好消息出貨，若看好下半年行業持續復甦，或可趁此輪調整吼位吸納。
＊舜宇：受惠智能手機市場復甦，料中期純利增最多１﹒５倍＊
舜宇光學預期截至６月３０日止中期純利約１０﹒４８億至１０﹒９億元人民幣，按年增加
約１﹒４至１﹒５倍。預期溢利增加主要由於智能手機市場復甦，產品組合改善令手機鏡頭及手
機攝像模組的出貨量按年增加、平均售價增加及毛利率提升。
另值得一提，天風國際證券分析師郭明錤日前預期，舜宇將在明年成為蘋果的新相機模組
（ＣＣＭ）供應商，並在越南生產及交付新款Ｍ５系列ＭａｃＢｏｏｋ機型的ＣＣＭ，若
ＭａｃＢｏｏｋ ＣＣＭ交付順利，未來舜宇有望成為ｉＰｈｏｎｅ及ｉＰａｄ的ＣＣＭ新供應
商，意味其收入翻倍將成為可實現的長期營運目標。同時在蘋果的光學供應鏈中，只有舜宇能同
時出貨ＣＣＭ與鏡頭，意味舜宇的垂直整合優勢將有利於利潤增長。
＊瑞銀：舜宇中期盈利遠勝市場預期，予目標價７７元＊
瑞銀發表研報指，舜宇發盈喜，預料上半年盈利增長，主要是由於手機市場復甦及更好的產
品組合，導致出貨量和平均售價上升，帶動更佳的利潤率。公司預計中期溢利將介乎１０﹒４８
億至１０﹒９２億人民幣，遠高於市場預期的８﹒５９億元人民幣，但符合瑞銀預測，預期股價
將作出正面反應，予「買入」評級，目標價７７元。
美銀證券指，舜宇發盈喜再次確定了市場憧憬迎轉折點的預計。預期舜宇將受惠於大型感應
器在中高檔型號的滲透率上升、更多潛望鏡項目，以及音圈馬達（ＶＣＭ）供應的價值增加。以
上因素將繼續幫助舜宇加強其產品組合，並帶動其利潤率在今年下半年至２０２５年擴張。上調
舜宇今年至２０２６年的盈利預測２％至１５％，並將目標價由６７元升至７０元，重申「買入
」評級。
＊中金料下半年手機行業迎溫和復甦，予目標價６３﹒４元＊
中金稱，舜宇上半年盈利預告中值達１０﹒６４億元人民幣，高於市場一致預期（８﹒１４
億元人民幣）３１％，符合該行預期。公司上半年業績表現較為亮眼且超出市場一致預期主因是
出貨量表現伴隨產業周期回暖。展望下半年，手機行業有望迎來溫和復甦，公司在手機光學賽道
仍具備較強的產品競爭力。隨著手機光學市場的周期修復，以及北美大客戶產品的逐步放量，公
司仍然具備盈利修復的潛力。除手機之外，在ＡＧＩ時代，看好汽車、ＡＲ眼鏡等ＡＩｏＴ類終
端賦能人機交互方式的變化，持續看好舜宇在車載光學、ＡＲＶＲ光學等領域的產品競爭力。
中金指，考慮到舜宇手機光學業務底部拐點訊號明確且產品結構改善，上調其２０２４╱
２０２５年歸母淨利潤預測２１％╱２０％至２１﹒１億元╱２４﹒４億元人民幣。基於市場對
於ＡＩ終端的光學需求仍在觀察階段，予目標價６３﹒４元，維持「跑贏行業」評級。
＊大摩料盈喜對股價帶來正面反應，ＡＩ手機或觸發下一個產品周期＊
摩根士丹利預計舜宇發盈喜對股價帶來正面反應，相信投資者將更加關注公司下半年業務前
景。由於已實現周期性的行業復甦，行業催化劑將是ＡＩ手機能否觸發下一個產品周期，以及舜
宇能否把握這個增長機遇。另預期汽車鏡頭的增長前景將影響舜宇的估值，予「增持」評級，目
標價５９元。
富瑞指，舜宇發盈喜，上半年淨利潤勝預期，主要由出貨量增長，以及平均售價和毛利率恢
復所帶動。料全年手機鏡頭及手機鏡頭模組出貨量分別增９％及５％，當中如集團在蘋果或華為
的市場份額提高，手機鏡頭出貨量有機會更高，予目標價５６元及「買入」評級，最新料
２０２４及２５年淨利潤分別達２１億元及２６億元人民幣。
＊溫傑：下半年手機出貨量會改善，舜宇回至４５元以下可分注買＊
凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，舜宇去年業績差，今年則在車載鏡頭、手機鏡頭及手機
攝像模組出貨量預測全處於低端，股價也曾跌到很殘低見３３元，其後可說「醜股大翻身」，曾
升至５０多元，相信跌至４０元「跌極有限」，但升至５０元就有點過分，亦見其已於５１至
５２元形成雙頂。而公司上半年業績對辦已在市場預計之內，對股價未必有太大利好作用。不過
，相信下半年手機出貨量會有改善，手機設備股仍可留意，最值得看好應是瑞聲（０２０１８）
，因ＡＩ溝通方面主要靠語音輸入，瑞聲主營聲學業務料可受惠，但其股價早已升至高位不宜再
吼，不如博舜宇繼續於４０至５０元區間上落，可待回至４５元以下分注買入。
舜宇半日跌２﹒４６％收報４７﹒５５元，最多跌５﹒０３％至４６﹒３元，成交３﹒７６
億元。其他手機設備股亦普遍下挫，瑞聲跌２﹒１１％報３０﹒２元，丘鈦科技（０１４７８）
跌２﹒９％報４﹒６８元，高偉電子（０１４１５）跌０﹒６５％報２３﹒１元，比亞迪電子
（００２８５）跌４％報３２﹒４元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
中期盈利按年增最多１﹒５倍，好過市場預期，獲多間大行唱好，不過股價繼昨日僅升１％後，
今早更最多跌半成，可能因之前炒作蘋果人工智能（ＡＩ）手機概念，股價已升了不少，投資者
借好消息出貨，若看好下半年行業持續復甦，或可趁此輪調整吼位吸納。
＊舜宇：受惠智能手機市場復甦，料中期純利增最多１﹒５倍＊
舜宇光學預期截至６月３０日止中期純利約１０﹒４８億至１０﹒９億元人民幣，按年增加
約１﹒４至１﹒５倍。預期溢利增加主要由於智能手機市場復甦，產品組合改善令手機鏡頭及手
機攝像模組的出貨量按年增加、平均售價增加及毛利率提升。
另值得一提，天風國際證券分析師郭明錤日前預期，舜宇將在明年成為蘋果的新相機模組
（ＣＣＭ）供應商，並在越南生產及交付新款Ｍ５系列ＭａｃＢｏｏｋ機型的ＣＣＭ，若
ＭａｃＢｏｏｋ ＣＣＭ交付順利，未來舜宇有望成為ｉＰｈｏｎｅ及ｉＰａｄ的ＣＣＭ新供應
商，意味其收入翻倍將成為可實現的長期營運目標。同時在蘋果的光學供應鏈中，只有舜宇能同
時出貨ＣＣＭ與鏡頭，意味舜宇的垂直整合優勢將有利於利潤增長。
＊瑞銀：舜宇中期盈利遠勝市場預期，予目標價７７元＊
瑞銀發表研報指，舜宇發盈喜，預料上半年盈利增長，主要是由於手機市場復甦及更好的產
品組合，導致出貨量和平均售價上升，帶動更佳的利潤率。公司預計中期溢利將介乎１０﹒４８
億至１０﹒９２億人民幣，遠高於市場預期的８﹒５９億元人民幣，但符合瑞銀預測，預期股價
將作出正面反應，予「買入」評級，目標價７７元。
美銀證券指，舜宇發盈喜再次確定了市場憧憬迎轉折點的預計。預期舜宇將受惠於大型感應
器在中高檔型號的滲透率上升、更多潛望鏡項目，以及音圈馬達（ＶＣＭ）供應的價值增加。以
上因素將繼續幫助舜宇加強其產品組合，並帶動其利潤率在今年下半年至２０２５年擴張。上調
舜宇今年至２０２６年的盈利預測２％至１５％，並將目標價由６７元升至７０元，重申「買入
」評級。
＊中金料下半年手機行業迎溫和復甦，予目標價６３﹒４元＊
中金稱，舜宇上半年盈利預告中值達１０﹒６４億元人民幣，高於市場一致預期（８﹒１４
億元人民幣）３１％，符合該行預期。公司上半年業績表現較為亮眼且超出市場一致預期主因是
出貨量表現伴隨產業周期回暖。展望下半年，手機行業有望迎來溫和復甦，公司在手機光學賽道
仍具備較強的產品競爭力。隨著手機光學市場的周期修復，以及北美大客戶產品的逐步放量，公
司仍然具備盈利修復的潛力。除手機之外，在ＡＧＩ時代，看好汽車、ＡＲ眼鏡等ＡＩｏＴ類終
端賦能人機交互方式的變化，持續看好舜宇在車載光學、ＡＲＶＲ光學等領域的產品競爭力。
中金指，考慮到舜宇手機光學業務底部拐點訊號明確且產品結構改善，上調其２０２４╱
２０２５年歸母淨利潤預測２１％╱２０％至２１﹒１億元╱２４﹒４億元人民幣。基於市場對
於ＡＩ終端的光學需求仍在觀察階段，予目標價６３﹒４元，維持「跑贏行業」評級。
＊大摩料盈喜對股價帶來正面反應，ＡＩ手機或觸發下一個產品周期＊
摩根士丹利預計舜宇發盈喜對股價帶來正面反應，相信投資者將更加關注公司下半年業務前
景。由於已實現周期性的行業復甦，行業催化劑將是ＡＩ手機能否觸發下一個產品周期，以及舜
宇能否把握這個增長機遇。另預期汽車鏡頭的增長前景將影響舜宇的估值，予「增持」評級，目
標價５９元。
富瑞指，舜宇發盈喜，上半年淨利潤勝預期，主要由出貨量增長，以及平均售價和毛利率恢
復所帶動。料全年手機鏡頭及手機鏡頭模組出貨量分別增９％及５％，當中如集團在蘋果或華為
的市場份額提高，手機鏡頭出貨量有機會更高，予目標價５６元及「買入」評級，最新料
２０２４及２５年淨利潤分別達２１億元及２６億元人民幣。
＊溫傑：下半年手機出貨量會改善，舜宇回至４５元以下可分注買＊
凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，舜宇去年業績差，今年則在車載鏡頭、手機鏡頭及手機
攝像模組出貨量預測全處於低端，股價也曾跌到很殘低見３３元，其後可說「醜股大翻身」，曾
升至５０多元，相信跌至４０元「跌極有限」，但升至５０元就有點過分，亦見其已於５１至
５２元形成雙頂。而公司上半年業績對辦已在市場預計之內，對股價未必有太大利好作用。不過
，相信下半年手機出貨量會有改善，手機設備股仍可留意，最值得看好應是瑞聲（０２０１８）
，因ＡＩ溝通方面主要靠語音輸入，瑞聲主營聲學業務料可受惠，但其股價早已升至高位不宜再
吼，不如博舜宇繼續於４０至５０元區間上落，可待回至４５元以下分注買入。
舜宇半日跌２﹒４６％收報４７﹒５５元，最多跌５﹒０３％至４６﹒３元，成交３﹒７６
億元。其他手機設備股亦普遍下挫，瑞聲跌２﹒１１％報３０﹒２元，丘鈦科技（０１４７８）
跌２﹒９％報４﹒６８元，高偉電子（０１４１５）跌０﹒６５％報２３﹒１元，比亞迪電子
（００２８５）跌４％報３２﹒４元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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