18/07/2024 09:05
《勝算在握》宏匯資產管理郭家耀:薦買紫金礦業、理士國際
宏匯資產管理郭家耀:薦買紫金礦業、理士國際
紫金礦業(02899):集團日前發盈喜,預計上半年歸屬股東淨利潤介乎145﹒5至
154﹒5億元人民幣,按年增長41%至50%。上半年盈利增加,主要因為期內主要礦產品
產量按年增加,礦產金、礦產銅和礦產銀銷售價格按年上升。按盈喜的中位數計算,第二季淨利
潤達90﹒7億元人民幣,創出單季歷史新高,按年增長111﹒7%。市場預期紫金第二季的
礦金產量將為18﹒6噸,按年增長13%,銅產量將為25﹒5萬噸,按年增長5%,帶動公
司今年上半年黃金及銅產量達全年目標的48%及47%。市場亦預期公司未來五年的黃金及銅
產量的複合增長率可達9%。第二季金價及銅價均錄得明顯按年升幅,隨著減息預期升溫,金屬
價格後市有望進一步上漲,有利紫金盈利表現。成本方面,不同部門持續進行成本削減,進一步
提升營運效率。目標價20﹒00元,入巿價17﹒50元,止蝕價16﹒00元。(建議時股
價:16﹒96元)
理士國際(00842):集團主要從事電源解決方案業務以及回收鉛業務,是聚焦通信及
汽車行業的全球電源解決方案供應商,覆蓋電池研發、製造和銷售的全產業鏈布局,主營備用電
池、起動電池及動力電池三大類別產品業務以及回收鉛業務。公司去年營業額達134﹒7億元
人民幣,同比增長4﹒9%,盈利上升12﹒9%至5﹒7億元人民幣,末期息7港仙,連同中
期息4港仙,全年股息11港仙,派息率超過25%,息率達6﹒7厘。公司持續發揮鉛酸電池
優勢,積極發展鋰電池及鉛碳電池等新技術產品。集團今年首5個月銷售按年有雙位數增長,而
全年溢利率目標按年增加0﹒3至0﹒5個百分點。公司早前公布,與香港GRST皓智控股合
作,引入突破性水性鋰電池生產技術,並借助GRST獲得The Earthshot
Prize的契機共同研發及銷售產品,拓展全球市場。公司在電池市場多元發展,有望受惠新
能源汽車及儲能業務的高速增長,前景樂觀。目標價1﹒80元,入巿價1﹒60元,止蝕價
1﹒45元。(建議時股價:1﹒68元)《宏匯資產管理投資總監 郭家耀》(筆者為證監會
持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份)
招商永隆楊曉琴:薦買建滔積層板
建滔積層板(01888):公司是覆銅板行業龍頭,根據Prismark的數據,
2022年建滔積層板的市佔率超過15%,位居全球第一。覆銅板是PCB(印刷電路板)的
核心原材料,也是PCB最大成本構成。PCB是電子產品的關鍵電子互聯件,廣泛應用於汽車
電子、通訊設備、計算機及相關設備、消費電子等領域。在AI大模型快速迭代和廣泛應用、汽
車電動化及智能化等大浪潮下,服務器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇。而根據IDC的數據
,全球智能手機、個人電腦出貨量回暖,消費電子有望迎來新一輪擴張周期,行業周期加成長雙
重共振邏輯有望持續。
業務結構及股價、業績表現復盤:覆銅面板為公司的主要產品,2019-2023年佔收
入比重維持在70%以上,其中環氧玻璃纖維覆銅面板2023年收入佔比61%,紙覆銅面板
佔比8%。受益於上游產業鏈垂直整合,上游物料營收貢獻在2018-2022年維持在13
-14%,2023年達22%。覆銅板價格與銅箔價格高度正相關,2016-2017、
2020-2021年銅價大幅上漲,疊加下游需求旺盛,帶動覆銅板價格水漲船高,公司業績
表現強勁。2022-2023年,覆銅板行業產能大規模落地,同時下游需求轉向低迷,造成
市場產能嚴重過剩,覆銅板價格大幅下降,公司的業績、股價也大幅下滑。
公司成本優勢突出:通過一體化供應鏈建設,建滔積層板擁有玻璃纖維布、高性能覆銅箔版
基紙、電子級紡織紗等關鍵原材料的自給能力。受益於垂直整合和規模效應,公司產品定價極具
競爭力,毛利率水位居行業前列且更具韌性。2022-2023年,市場出現產能過剩,覆銅
板價格持續走低,但公司這兩年仍能維持23%、16%的毛利率水平,與同業相比,盈利能力
相對穩定。
行業供需格局邊際改善:2023年全球PCB產值約為695﹒2億美元,同比下滑約
15%,下游需求疲軟使得多數上游覆銅板公司盈利空間遭到擠壓,產能利用率下降,產業鏈庫
存加速出清。今年一季度,PCB企業營收和盈利數據呈現修復改善趨勢,在產業鏈對未來需求
的預期開始改善時,下游各領域開始積極備貨,同時,覆銅板原材料銅箔、玻纖布等價格上漲趨
勢進一步刺激下游加強備貨。供需兩端同時作用下,銅價上漲周期方興未艾,覆銅板價格彈性上
漲。而相比PCB,上游覆銅板行業集中度更高,作為覆銅板行業龍頭,相信建滔積層板在本輪
行業景氣周期中會充分受益。市場預計建滔積層板今年營收同比增長約25%,歸屬公司股東淨
利潤同比接近翻倍。
從公司近10年估值歷史來看,PB均值為1﹒64倍,在行業上行周期,PB能到3-4
倍,最新收盤價對應PB1﹒78倍,高於均值,但在行業景氣周期中,估值仍有較大上行空間
,我們建議可沿20日均線進行布局。(本周二建議時股價:8﹒58元)《招商永隆銀行證券
分析師 楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
紫金礦業(02899):集團日前發盈喜,預計上半年歸屬股東淨利潤介乎145﹒5至
154﹒5億元人民幣,按年增長41%至50%。上半年盈利增加,主要因為期內主要礦產品
產量按年增加,礦產金、礦產銅和礦產銀銷售價格按年上升。按盈喜的中位數計算,第二季淨利
潤達90﹒7億元人民幣,創出單季歷史新高,按年增長111﹒7%。市場預期紫金第二季的
礦金產量將為18﹒6噸,按年增長13%,銅產量將為25﹒5萬噸,按年增長5%,帶動公
司今年上半年黃金及銅產量達全年目標的48%及47%。市場亦預期公司未來五年的黃金及銅
產量的複合增長率可達9%。第二季金價及銅價均錄得明顯按年升幅,隨著減息預期升溫,金屬
價格後市有望進一步上漲,有利紫金盈利表現。成本方面,不同部門持續進行成本削減,進一步
提升營運效率。目標價20﹒00元,入巿價17﹒50元,止蝕價16﹒00元。(建議時股
價:16﹒96元)
理士國際(00842):集團主要從事電源解決方案業務以及回收鉛業務,是聚焦通信及
汽車行業的全球電源解決方案供應商,覆蓋電池研發、製造和銷售的全產業鏈布局,主營備用電
池、起動電池及動力電池三大類別產品業務以及回收鉛業務。公司去年營業額達134﹒7億元
人民幣,同比增長4﹒9%,盈利上升12﹒9%至5﹒7億元人民幣,末期息7港仙,連同中
期息4港仙,全年股息11港仙,派息率超過25%,息率達6﹒7厘。公司持續發揮鉛酸電池
優勢,積極發展鋰電池及鉛碳電池等新技術產品。集團今年首5個月銷售按年有雙位數增長,而
全年溢利率目標按年增加0﹒3至0﹒5個百分點。公司早前公布,與香港GRST皓智控股合
作,引入突破性水性鋰電池生產技術,並借助GRST獲得The Earthshot
Prize的契機共同研發及銷售產品,拓展全球市場。公司在電池市場多元發展,有望受惠新
能源汽車及儲能業務的高速增長,前景樂觀。目標價1﹒80元,入巿價1﹒60元,止蝕價
1﹒45元。(建議時股價:1﹒68元)《宏匯資產管理投資總監 郭家耀》(筆者為證監會
持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份)
招商永隆楊曉琴:薦買建滔積層板
建滔積層板(01888):公司是覆銅板行業龍頭,根據Prismark的數據,
2022年建滔積層板的市佔率超過15%,位居全球第一。覆銅板是PCB(印刷電路板)的
核心原材料,也是PCB最大成本構成。PCB是電子產品的關鍵電子互聯件,廣泛應用於汽車
電子、通訊設備、計算機及相關設備、消費電子等領域。在AI大模型快速迭代和廣泛應用、汽
車電動化及智能化等大浪潮下,服務器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇。而根據IDC的數據
,全球智能手機、個人電腦出貨量回暖,消費電子有望迎來新一輪擴張周期,行業周期加成長雙
重共振邏輯有望持續。
業務結構及股價、業績表現復盤:覆銅面板為公司的主要產品,2019-2023年佔收
入比重維持在70%以上,其中環氧玻璃纖維覆銅面板2023年收入佔比61%,紙覆銅面板
佔比8%。受益於上游產業鏈垂直整合,上游物料營收貢獻在2018-2022年維持在13
-14%,2023年達22%。覆銅板價格與銅箔價格高度正相關,2016-2017、
2020-2021年銅價大幅上漲,疊加下游需求旺盛,帶動覆銅板價格水漲船高,公司業績
表現強勁。2022-2023年,覆銅板行業產能大規模落地,同時下游需求轉向低迷,造成
市場產能嚴重過剩,覆銅板價格大幅下降,公司的業績、股價也大幅下滑。
公司成本優勢突出:通過一體化供應鏈建設,建滔積層板擁有玻璃纖維布、高性能覆銅箔版
基紙、電子級紡織紗等關鍵原材料的自給能力。受益於垂直整合和規模效應,公司產品定價極具
競爭力,毛利率水位居行業前列且更具韌性。2022-2023年,市場出現產能過剩,覆銅
板價格持續走低,但公司這兩年仍能維持23%、16%的毛利率水平,與同業相比,盈利能力
相對穩定。
行業供需格局邊際改善:2023年全球PCB產值約為695﹒2億美元,同比下滑約
15%,下游需求疲軟使得多數上游覆銅板公司盈利空間遭到擠壓,產能利用率下降,產業鏈庫
存加速出清。今年一季度,PCB企業營收和盈利數據呈現修復改善趨勢,在產業鏈對未來需求
的預期開始改善時,下游各領域開始積極備貨,同時,覆銅板原材料銅箔、玻纖布等價格上漲趨
勢進一步刺激下游加強備貨。供需兩端同時作用下,銅價上漲周期方興未艾,覆銅板價格彈性上
漲。而相比PCB,上游覆銅板行業集中度更高,作為覆銅板行業龍頭,相信建滔積層板在本輪
行業景氣周期中會充分受益。市場預計建滔積層板今年營收同比增長約25%,歸屬公司股東淨
利潤同比接近翻倍。
從公司近10年估值歷史來看,PB均值為1﹒64倍,在行業上行周期,PB能到3-4
倍,最新收盤價對應PB1﹒78倍,高於均值,但在行業景氣周期中,估值仍有較大上行空間
,我們建議可沿20日均線進行布局。(本周二建議時股價:8﹒58元)《招商永隆銀行證券
分析師 楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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