30/04/2024 10:00
《宏觀銓局-馬桂銓》重新定價
《宏觀銓局》由3月24日至4月24日(截稿日)的一個月內,美國標普500指數下跌
了3﹒4%,而MSCI亞太(除日本)指數和MSCI歐洲指數分別只是微跌0﹒55% 和
-0﹒93%(以當地貨幣計算)。由於市場開始消化利率會長期走高,在首季表現領先與落後
的板塊,到了近一個月形勢逆轉。以當地貨幣計算,第一季美國標普500 指數上漲10%,
遠遠領先MSCI亞太(除日本)指數和MSCI歐洲指數分別上漲2%和5%。
過去兩個月美國通脹意外地居高不下,加上就業數據優於預期,投資者認為聯儲局將會推遲
首次減息時間,亦會縮減年內減息次數,市場這種想法與年初形成鮮明對比。今年2月的期貨市
場數據反映,當時投資者估計當局有98%的機會在5月開始減息,且年內會總共減息1﹒75
厘,但現在期貨市場認為7月份首次減息的可能性僅有30%,即使9月減息的可能性亦只有
58%。
至於在次數方面,市場認為今年聯儲局總只會減0﹒25厘至0﹒5厘,結果刺激兩年期美
國國債收益率從2月初的4﹒19%升至截稿日的4﹒99%,漲幅幾近兩成,並觸發彭博美國
綜合債券指數本月迄今下跌2﹒37%,以年初至今計則跌3﹒13%。
美國企業開始公布首季業績。到目前為止,整體盈利超出預期。以市值計算,標普500指
數有31%成份股已發表業績,當中有四份三左右的企業業績優於預期,而盈利平均較預期優勝
8﹒9%,當中不少美國大型銀行都交出良好業績。市場本來預計第一季企業收入增長3﹒3%
、盈利增長6﹒6%。
4月以來美國宏觀經濟數據好壞參半,首季GDP按季年化增速為1﹒6%(經季節調整)
,低於市場預期的2﹒5%。但拖累首季經濟的兩大因素--貿易和庫存,向來都屬於波動性較
大的類別,不排除這兩項數據會在隨後數季逆轉。相較之下,我們更關注國內購買者的最終銷售
額(即GDP減去貿易和庫存),而該數據錄得2﹒8%的穩步增長(2023年下半年為
3﹒5%)。總括而言,美國首季經濟雖有所放緩,但整體仍保持穩健。
自上一篇專欄文章以來,筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下,未來一兩季美國經濟可
能放緩,但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息,貨幣政策的
轉向將提振市場情緒。在資產配置方面,未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股
票,原因是這類債券的平均收益率超過5%,當息口回落時料可受惠其中。相反,目前美股的估
值已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善,一旦聯儲局開始減息,或許會是買
入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
了3﹒4%,而MSCI亞太(除日本)指數和MSCI歐洲指數分別只是微跌0﹒55% 和
-0﹒93%(以當地貨幣計算)。由於市場開始消化利率會長期走高,在首季表現領先與落後
的板塊,到了近一個月形勢逆轉。以當地貨幣計算,第一季美國標普500 指數上漲10%,
遠遠領先MSCI亞太(除日本)指數和MSCI歐洲指數分別上漲2%和5%。
過去兩個月美國通脹意外地居高不下,加上就業數據優於預期,投資者認為聯儲局將會推遲
首次減息時間,亦會縮減年內減息次數,市場這種想法與年初形成鮮明對比。今年2月的期貨市
場數據反映,當時投資者估計當局有98%的機會在5月開始減息,且年內會總共減息1﹒75
厘,但現在期貨市場認為7月份首次減息的可能性僅有30%,即使9月減息的可能性亦只有
58%。
至於在次數方面,市場認為今年聯儲局總只會減0﹒25厘至0﹒5厘,結果刺激兩年期美
國國債收益率從2月初的4﹒19%升至截稿日的4﹒99%,漲幅幾近兩成,並觸發彭博美國
綜合債券指數本月迄今下跌2﹒37%,以年初至今計則跌3﹒13%。
美國企業開始公布首季業績。到目前為止,整體盈利超出預期。以市值計算,標普500指
數有31%成份股已發表業績,當中有四份三左右的企業業績優於預期,而盈利平均較預期優勝
8﹒9%,當中不少美國大型銀行都交出良好業績。市場本來預計第一季企業收入增長3﹒3%
、盈利增長6﹒6%。
4月以來美國宏觀經濟數據好壞參半,首季GDP按季年化增速為1﹒6%(經季節調整)
,低於市場預期的2﹒5%。但拖累首季經濟的兩大因素--貿易和庫存,向來都屬於波動性較
大的類別,不排除這兩項數據會在隨後數季逆轉。相較之下,我們更關注國內購買者的最終銷售
額(即GDP減去貿易和庫存),而該數據錄得2﹒8%的穩步增長(2023年下半年為
3﹒5%)。總括而言,美國首季經濟雖有所放緩,但整體仍保持穩健。
自上一篇專欄文章以來,筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下,未來一兩季美國經濟可
能放緩,但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息,貨幣政策的
轉向將提振市場情緒。在資產配置方面,未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股
票,原因是這類債券的平均收益率超過5%,當息口回落時料可受惠其中。相反,目前美股的估
值已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善,一旦聯儲局開始減息,或許會是買
入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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