《缸邊麗評》阿里巴巴（０９９８８）突然宣布重組集團架構，今次重組將設立六大業務集
團及多家業務公司，最大特點是各業務集團均有董事會及首席執行官獨立管理，阿里巴巴亦表明
每個業務集團都將有獨立融資及尋求單獨上市的可能性。市場亦有消息傳出，阿里巴巴旗下菜鳥
物流有望成為第一家分拆的對象。正當大家揣測那一間互聯網平台企業會接力重組或分拆之際，
京東集團（０９６１８）昨晚已率先公布分拆旗下京東產發及京東工業在港獨立上市。「猜猜下
一間是誰」料成為互聯網巨企的新增概念及股價推動力。
　
＊騰訊會是下一間？＊
　
　　阿里巴巴今早（３１日）股價突破１００元，較公布前股價上升兩成，京東今早股價最多上
升８％，當然，從重組規模上看，阿里巴巴有更強的分拆主題及概念，股價表現料仍優於京東，
而京東股價進一步上升動力亦視乎分拆上市的估值。騰訊集團（００７００）旗下業務範圍廣泛
，通信及社交業務（包括微信、小程序、視頻號、數字內容及遊戲）、網絡廣告及金融科技等，
重組概念可與阿里巴巴相比，股價過去一個多月一直偏強，是否在反映有關因素，值得大家留意
。但仍是筆者的互聯網平台股首選。
　
＊整改的後續動作＊
　
　　筆者認為阿里巴巴或京東的分拆、重組等計劃，也是整改的後續動作，新架構及管理模式可
減低集團各項業務統一管理及營運而導致有壟斷成份，分拆上市則更能真正體驗該部分業務的市
場價值，令集團的估值較貼近市場水平。
　　其實，阿里巴巴重組的六大業務集團，並確定淘寶天貓商業集團將繼續由阿里巴巴集團全資
擁有。換言之，阿里巴巴未來將逐步成為一間投資控股公司，及擁有淘寶天貓商業集團。從各業
務的首席執行官人選來看，淘寶天貓商業與及雲業務仍是集團的重心；前者繼續由阿里巴巴集團
全資擁有，加上兩者均由集團現任首席執行官張勇擔任，反映集團對這方面的重視。２０２２至
２０２３年度首三季業績顯示，淘寶天貓商業仍是集團的主要收入及盈利貢獻板塊，佔整體收入
６８％，經調整ＥＢＩＴＡ為１４６３﹒８億元人民幣，期內另一有盈利貢獻的板塊是雲業務，
ＥＢＩＴＡ為１０﹒４億元人民幣。其他現在虧損狀態。
　
＊科網有望追落後＊
　
　　京東集團昨晚（３０日）公布分拆旗下京東工業及京東產發在港獨立上市，集團將繼續間接
持有京東工業及京東產發５０％以上的股權。集團表示分拆將可使投資者更好地評估京東集團估
值，並專注於京東集團業務，分拆可按京東工業及京東產發的自身優勢更好地反映其價值，並提
高其營運及財務方面的透明度。
　　目前阿里巴巴於各業務集團上市的時間表仍言之尚早，而在分拆上市之前，各業務集團在人
力資源，集團共用設施重新分配，以及各業務管理層單獨管理的效果如何，仍有待觀察，除了上
述重組消息之外，若美國利率見頂，對科網股有刺激作用，亦可為股價帶來追落後概念。
《駿達資產管理　投資策略總監　熊麗萍》
　
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