04/08/2021 10:01
《「香」講積金-香敏華》夏季勢偏淡,冬季風起時
《「香」講積金》港股近期急跌後急升,一連串針對教育企業和科技企業的監管風暴觸發市
場震盪,投資者不知道哪一個行業會成為下一個監管目標,故先拋售避險,再思考部署。目前而
言,我們相信今次的監管風暴不會演變成金融風暴,而股市在夏季一般相對偏軟,恐慌情緒或許
是低位吸納的機會。
「Sell in May and go away」(5月賣出並退出市場)是一個世
界通行的投資諺語,投資者皆相信夏季市況較為淡靜,認為大可在5月減持倉位,輕鬆放暑假,
之後再衝刺。有學者(Bouman and Jacobsen(2002))甚至歸納出萬
聖節指標(Halloween Indicator),他們發現如果將一年分成兩半,第一
個半年是夏季(每年的5月至10月),第二個半年為冬季(每年的11月至隔年的4月),往
績數據顯示冬季的投資回報普遍明顯高於夏季。若以此作為入市時機的指標,投資者應在夏季來
臨時賣出股票離場,直到萬聖節結束,然後在萬聖節之後重新投資股市。
筆者透過彭博抽取了MSCI世界指數、標普500指數、納斯達克綜合指數、MSCI亞
洲(日本除外)指數、香港恆生指數和中國上證綜合指數最近20年的數據,以了解萬聖節效應
,得出了以下有趣的發現:
*1﹒夏季下跌次數較多*
從2001年5月至2021年4月30日,我們檢視了夏季期間回報(由5月1日至10
月31日)和冬季期間回報(由11月1日至4月30日)。整體而言,夏季期間錄得下跌的年
份數目較冬季期間下跌的年份數目多。
過去20年的下跌年份數目
---------------------------------------
夏季期間 冬季期間
(5月1日至10月31日) (11月1日至4月30日)
MSCI世界指數 6 4
標普500指數 6 4
納斯達克綜合指數 5 5
MSCI亞洲(日本除外)指數 7 5
恆生指數 7 7
上證綜合指數 10 10
---------------------------------------
資料來源:彭博通訊、永明資產管理
*2﹒冬季平均回報較佳*
除了下跌年份較少外,冬季期間平均回報亦較佳。以MSCI世界指數為例,冬季期間平均
回報為7﹒0%,夏季僅為1﹒5%。上證綜指的冬夏季回報差距更大,冬季期間平均回報為1
1﹒0%,夏季僅為-0﹒6%。
過去20年的平均半年回報
-----------------------------------------
夏季期間 冬季期間
(5月1日至10月31日) (11月1日至4月30日)
MSCI世界指數 1﹒5% 7﹒0%
標普500指數 2﹒0% 6﹒9%
納斯達克綜合指數 4﹒4% 7﹒3%
MSCI亞洲(日本除外)指數 4﹒2% 9﹒3%
恆生指數 4﹒5% 5﹒0%
上證綜合指數 -0﹒6% 11﹒0%
-----------------------------------------
資料來源:彭博通訊、永明資產管理
*3﹒萬聖節效應明顯*
假設在2001年擁有一筆資金,利用「萬聖節指標」的入市策略投資,即於2001年
11月1日買入,到翌年4月30日沽出,等到2002年11月1日才再度買入,逐年機動化
地滾存資金,直至2021年4月30日,這筆資金在上述各個市場皆錄得可觀回報。反觀若資
金選擇在夏季(每年的5月1日至10月31日)滾存,回報則非常失色,甚至錄得虧損。
不過,在大家趕著應用此萬聖節入市策略之前,容許我們指出,在我們的研究之中,除了上
證綜指之外,假如過去20年一直持有,回報其實較只於冬季期間投資為佳。而大家也要謹記:
「過去表現不代表將來」!
過去20年的累計回報
------------------------------------------
只投資夏季期間 只投資冬季期間 由2001年5月1日
(5月1日至10月31日)(11月1日至4月30日) 買入持有,一直至
回報 回報 2021年4月30日
MSCI世界指數 10﹒7% 265﹒9% 323﹒7%
標普500指數 28﹒6% 252﹒6% 396﹒8%
納斯達克綜合指數 87﹒4% 278﹒6% 712﹒4%
MSCI亞洲(日本除外)指數32﹒4% 423﹒4% 652﹒2%
恆生指數 40﹒4% 141﹒8% 325﹒4%
上證綜合指數 -47﹒3% 290﹒1% 138﹒3%
------------------------------------------
資料來源:彭博通訊、永明資產管理
《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
場震盪,投資者不知道哪一個行業會成為下一個監管目標,故先拋售避險,再思考部署。目前而
言,我們相信今次的監管風暴不會演變成金融風暴,而股市在夏季一般相對偏軟,恐慌情緒或許
是低位吸納的機會。
「Sell in May and go away」(5月賣出並退出市場)是一個世
界通行的投資諺語,投資者皆相信夏季市況較為淡靜,認為大可在5月減持倉位,輕鬆放暑假,
之後再衝刺。有學者(Bouman and Jacobsen(2002))甚至歸納出萬
聖節指標(Halloween Indicator),他們發現如果將一年分成兩半,第一
個半年是夏季(每年的5月至10月),第二個半年為冬季(每年的11月至隔年的4月),往
績數據顯示冬季的投資回報普遍明顯高於夏季。若以此作為入市時機的指標,投資者應在夏季來
臨時賣出股票離場,直到萬聖節結束,然後在萬聖節之後重新投資股市。
筆者透過彭博抽取了MSCI世界指數、標普500指數、納斯達克綜合指數、MSCI亞
洲(日本除外)指數、香港恆生指數和中國上證綜合指數最近20年的數據,以了解萬聖節效應
,得出了以下有趣的發現:
*1﹒夏季下跌次數較多*
從2001年5月至2021年4月30日,我們檢視了夏季期間回報(由5月1日至10
月31日)和冬季期間回報(由11月1日至4月30日)。整體而言,夏季期間錄得下跌的年
份數目較冬季期間下跌的年份數目多。
過去20年的下跌年份數目
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夏季期間 冬季期間
(5月1日至10月31日) (11月1日至4月30日)
MSCI世界指數 6 4
標普500指數 6 4
納斯達克綜合指數 5 5
MSCI亞洲(日本除外)指數 7 5
恆生指數 7 7
上證綜合指數 10 10
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資料來源:彭博通訊、永明資產管理
*2﹒冬季平均回報較佳*
除了下跌年份較少外,冬季期間平均回報亦較佳。以MSCI世界指數為例,冬季期間平均
回報為7﹒0%,夏季僅為1﹒5%。上證綜指的冬夏季回報差距更大,冬季期間平均回報為1
1﹒0%,夏季僅為-0﹒6%。
過去20年的平均半年回報
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夏季期間 冬季期間
(5月1日至10月31日) (11月1日至4月30日)
MSCI世界指數 1﹒5% 7﹒0%
標普500指數 2﹒0% 6﹒9%
納斯達克綜合指數 4﹒4% 7﹒3%
MSCI亞洲(日本除外)指數 4﹒2% 9﹒3%
恆生指數 4﹒5% 5﹒0%
上證綜合指數 -0﹒6% 11﹒0%
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資料來源:彭博通訊、永明資產管理
*3﹒萬聖節效應明顯*
假設在2001年擁有一筆資金,利用「萬聖節指標」的入市策略投資,即於2001年
11月1日買入,到翌年4月30日沽出,等到2002年11月1日才再度買入,逐年機動化
地滾存資金,直至2021年4月30日,這筆資金在上述各個市場皆錄得可觀回報。反觀若資
金選擇在夏季(每年的5月1日至10月31日)滾存,回報則非常失色,甚至錄得虧損。
不過,在大家趕著應用此萬聖節入市策略之前,容許我們指出,在我們的研究之中,除了上
證綜指之外,假如過去20年一直持有,回報其實較只於冬季期間投資為佳。而大家也要謹記:
「過去表現不代表將來」!
過去20年的累計回報
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只投資夏季期間 只投資冬季期間 由2001年5月1日
(5月1日至10月31日)(11月1日至4月30日) 買入持有,一直至
回報 回報 2021年4月30日
MSCI世界指數 10﹒7% 265﹒9% 323﹒7%
標普500指數 28﹒6% 252﹒6% 396﹒8%
納斯達克綜合指數 87﹒4% 278﹒6% 712﹒4%
MSCI亞洲(日本除外)指數32﹒4% 423﹒4% 652﹒2%
恆生指數 40﹒4% 141﹒8% 325﹒4%
上證綜合指數 -47﹒3% 290﹒1% 138﹒3%
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資料來源:彭博通訊、永明資產管理
《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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