《環富通基金頻道１４日專訊》施羅德環球及美國股票主管及投資總監Ａｌｅｘ
Ｔｅｄｄｅｒ，和首席投資組合經理Ｓｉｍｏｎ　Ｗｅｂｂｅ發表道，２０１９年，該行將致力
發掘那些為尋求改變而作出投資的公司，並對那些過度借貸的公司更加警惕。
　　整體而言，市場正在進入新的階段，通脹持續升溫，而央行對市場提供的支持減少。股市投
資者對於利率上升及企業債務高企的風險過於樂觀。該行認為最佳的投資機會在於那些將出現重
大變革的行業，如轉型至可再生能源的公司。
　　２０１８年，環球經濟增長大致維持穩定，但與２０１７年相比，各國不再同步增長。美國
經濟繼續穩健擴張，而歐元區及中國的數據已經降溫。日本亦無法跟上美國的步伐，而英國經濟
仍然低迷，企業信心的改善仍需要取決於英國脫歐的結果。
　　與此同時，由於各央行紛紛撤銷已實施多時的市場支持措施，環球貨幣政策持續收緊。這已
是眾所周知的趨勢，但經過近十年的超低利率後，股市投資者對於利率上升及企業債務高企的風
險仍過於樂觀。

＊應對計劃＊

　　借貸成本上升並非盈利能力及估值面臨的唯一風險。就業、能源及其他商業成本亦普遍上升
。與此同時，貿易保護主義趨勢導致商品生產所需的順序流程（亦稱為供應鏈）效率降低。低成
本時期是美國股市創歷史最長牛市的主要特點之一，但該行開始見到有明顯跡象顯示工資及成本
壓力正在上升。Ａｍａｚｏｎ的最低時薪上調至每小時１５美元以及Ｃａｔｅｒｐｉｌｌａｒ近
期預測原材料成本上升似乎與關稅及貿易影響密切相關，這些是重要的啟示。這似乎表明美國企
業盈利將於２０１９╱２０２０年期間開始回落至長期平均水平。
　　企業在這種異常的環境下進行規劃極為困難，而該行預期明年的企業盈利將會出現更多意外
的表現。美國自今年初以來不斷發表強硬貿易言論，這仍對環球經濟的順利運轉及商品自由流動
構成嚴重威脅。２０１９年，供應鏈需要嚴重依賴中國的公司，或會面臨２５％的美國出口關稅
。但亦有可能出現較以往寬鬆的貿易協議。由於這是兩種明顯截然不同的成本及商業環境，這使
企業極難作出規劃。
　　在許多情況下，鑒於企業對供應商進行妥善評估或在新地點建立工廠需要較長時間，供應鏈
無法迅速轉變。那些已作出投資以避免或減低供應鏈受影響的公司將獲得估值溢價。這些因素給
盈利前景添加不確定性。
　　也許，第四季度初的市場調整意味著投資者對貿易憂慮不再像以往那般過於樂觀。按整體市
盈率計，股市估值已跌至或跌穿長期平均值。然而，市盈率並非唯一的估值指標。若貿易衝突持
續或者經濟衰退導致企業盈利進入下跌周期，即使目前估值具吸引力，這亦無法令投資者感到安
心。在此環境下，上文所述的高負債公司或會嚴重受挫。
　　該行通常會對那些負債水平較高或者無法透過提價抵銷成本上漲的公司保持謹慎。目前，該
行認為電訊行業是這方面的最好例子。

＊變革與機遇＊

　　在商業或經濟周期新階段，識別那些能夠經受考驗或保持強勁增長的公司，需要採取主動策
略及全面理解公司的基本因素。
　　該行認為目前許多行業的創新變革將帶來重要的投資機會。該行看好其中許多潛力豐厚的創
新型公司，並認為股市將會反映優質增長型公司真實的長期增長前景，並將提升這些股票的吸引
力。
　　對企業及投資者同樣重要的是確保自己處於變革的正確方向。該行專注於發掘那些願意為長
期增長作出投資、已準備迎接改變以及能透過其商業模式獲取可持續增長的公司。
　　以化石燃料及可再生能源的需求轉變為例。由於前幾年的能源（及其他商品）價格疲弱，
２０１５年至２０１７年期間該行業的投資減少，化石燃料價格持續上升（直至近期出現調整）
。化石燃料價格上升及可再生能源的經濟效益改善，意味著新型能源技術的競爭力不斷提高。該
行預期可再生能源發電及電動車的需求將會增強。該行繼續尋覓那些能夠把握這輪長期增長趨勢
的優質公司，並避免這些行業中競爭最激烈的部分，以及不提供獨特服務的公司。
　　該行亦看好許多消費股及科技股。內容及傳媒消費的競爭格局正在快速變化，從而創造豐富
的機會，特別是在社交傳媒、音樂及遊戲方面。在某些例子中，這些板塊的估值較高，但該行認
為市場低估了許多公司擴張業務及╱或將內容變現以支持長期增長計劃的能力。
　　牛市的普遍定義是，市場在一段時間內持續上升，而且期間未出現由最高位下跌超過２０％
的情況。該比率用於評估公司股份的價值。其計算方法是目前市場價格除以每股盈利。（ｈｏ）

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