《勝算在握》京基證券集團何啟俊：薦買恒安國際、威高股份

　　　　　　　　　　京基證券集團何啟俊：薦買恆安國際、威高股份
　
　　恆安國際（０１０４４）：公司於３月下旬公布截至２０１９年底止之全年業績。公司收入
按年上升９﹒６％至２２４﹒９億人民幣；公司權益持有人應佔利潤同比增加２﹒８％至
３９﹒１億人民幣。整體毛利率按年上升０﹒４個百分點至３８﹒６％。然而，公司加大宣傳力
度推廣高檔及新產品，主要費用率（銷售及行政）佔收入比重由２０１８年度的１６﹒９％，上
升至２０１９年的２０﹒０％，令盈利增長速度較收入增速為低。
　　展望今年，由於預期木漿價格在今年上半年仍會在低位運行，將有利減低核心紙巾業務的原
材料成本，配合公司持續將產品高端化，預期毛利率仍有一定上升空間。另一方面，由於疫情在
全球肆虐，勢加速公司電商平台發展以及在海外市場布局，為銷售增長提供額外動力。策略上，
現價為２０２０年度預測市盈率１６﹒３倍，低於過去５年平均水平，建議現價收集，跌穿５０
天線止蝕。目標價７２﹒００元，買入價６５﹒２５元，止蝕價６０﹒３９元。（建議時股價：
６５﹒２５元）
　
　　威高股份（０１０６６）：公司上周宣布，向母公司出售山東省之樓宇物業，代價１﹒５６
億人民幣。同時，公司會從母公司收購一間生產廠房，收購價為１﹒５２億人民幣。兩項交易作
價相若，但通過交易公司獲得之生產廠房鄰近附屬威高骨科的生產基地，相信是未來提升產能規
模作準備。
　　２０１９年，威高股份的收入按年上升１７﹒７％至１０３﹒６億人民幣；撇除非經常性項
目，公司擁有人應佔溢利同比增加２１﹒２％至１９﹒２億人民幣。期內，公司所有產品線均錄
得正增長，其中骨科產品及藥品包裝收入分別錄得３１﹒８％及３４﹒１％增長。憑藉公司豐富
的產品線組合和積極開拓海外市場，進一步分散風險，疊加全球人口老化和國內分級診療推進，
料骨科產品料保持較快增長。近期醫療設備股受資金追捧，威高亦創上市新高。現價為２０２０
年度預測市盈率約２１倍，建議可現價收集。目標價１３﹒００元，買入價１１﹒７４元，止蝕
價１０﹒８１元。（建議時股價：１１﹒７４元）《京基證券集團研究部經理　何啟俊》
（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票）

　　　　　　　　　招商永隆楊韻銳：薦買ＦｒｉｅｎｄＴｉｍｅｓ、小米集團

　　ＦｒｉｅｎｄＴｉｍｅｓ（０６８２０）：集團是內地的手機遊戲公司，主力推出針對女性
玩家的遊戲。去年底推出新作《浮生為卿歌》，適逢「宅經濟」市民留家娛樂的時間大增，助遊
戲迅速打入市場，推出數月已打入中國內地ｉＰｈｏｎｅ遊戲總榜（免費）最高第２位及（暢銷
）最高第１２位。《浮》屬３Ｄ大作，預料可以享有更長的生命周期，及較長的成長期與增長空
間。另一款新遊戲《精靈食肆》亦反應理想。集團計劃年內推出二次元仙俠風格遊戲及一款外購
ＩＰ都市職場遊戲等。市場一直對女性向遊戲的市場認識不深，影響估值。集團去年憑已經推出
逾５５個月的《熹妃傳》及近３０個月的《熹妃Ｑ傳》，收入及純利仍然分別有１５﹒３％及
２３﹒４％的增長；證明女性向遊戲的盈利能力，特別是擁有較長的生命周期。
　　集團現時股價對應２０２０年預測市盈率僅約６﹒８倍，估值吸引。預料新遊戲表現及題材
趨向多元化，可改善未來盈利的能見度，加強投資者對集團持續研發能力及產品開發與管理的信
心，促使股份獲重新估值。集團市值符合「港股通」門檻，可進一步吸引資金關注。目標價
３﹒７２元，相當於今年預測市盈率約１２﹒３倍，較行業龍頭有約３５％折讓。技術走勢上，
可以考慮於２﹒４元左右水平逐步吸納，若大成交跌穿去年１０月的招股價１﹒５２元則作止蝕
。（本周二建議時股價：２﹒４８元）

　　小米集團（０１８１０）：集團去年第四季的業績好過市場預期。當中，ＩｏＴ與生活消費
產品業務收入增長３０﹒５％，跑贏整體表現，毛利率約９﹒４％，高於智能手機業務的約
７﹒８％。預料，隨著產品組合擴大，該項業務會繼續強勁，成為增長的引擎，佔整體收入的貢
獻會進一步上升，帶動集團整體的收入及毛利率持續改善。內地開始５Ｇ普及化，帶動用戶換機
潮。年初，集團推出了５Ｇ旗艦手機小米１０系列，首月銷量已經超出目標。５Ｇ智能手機對平
均售價及整體收入均有幫助。
　　疫情難免打擊集團上半年的業務及行業氣氛，但集團於３月底已恢復大部份生產，產能回到
正常水平的８０到９０％。銷售方面，集團過往致力發展線上渠道，影響相對同業較小。股價自
年初高位１４元跟隨大市回調，近日於１０元關口附近找到支持。而且，集團積極回購股份，對
股價及投資氣氛有支撐作用。投資者可伺機於１０元左右吸納，上望１２元位置，若大成交確認
跌穿早前低位約９﹒２元則作止蝕。（本周二建議時股價：１０﹒３４元）《招商永隆銀行證券
分析師　楊韻銳》（筆者持有上述股份）