按盤價 
《經濟通通訊社６日專訊》理文造紙（０２３１４）去年盈利倒退３４％至３２﹒３６億元
。大和發表研究報告表示，理文造紙去年業績大致符合預期，但隨著紙價上行周期見頂，一旦箱
板紙價格下跌，理文造紙股價可能也會下跌，該行將其評級由「優於大市」，下調至「持有」，
目標價則由５﹒５元上調至６元。
大和指，集團去年下半年整體盈利好過預期，但箱板紙業務盈利則低於該行預期，去年下半
年箱板紙每噸盈利為４５０元，較上半年下跌２４％，而同期玖紙（０２６８９）每噸盈利則改
善１９％，預計今年箱板紙每噸經調整盈利可望改善至５２３元。
至於衛生紙去年下半年每噸盈利則升至６０３元，去年上半年為５７７元，這是正面的驚喜
，因市場競爭激烈，令去年下半年衛生紙價格按年下跌１８﹒３％，預計今年價格可望大致穩定
。該行將理文造紙２０２０－２１年度每股盈利預測調升８－１１％，以反映更強的議價能力及
利潤改善，但基於新目標價上升空間有限，故下調其評級。
另外，花旗發表報告表示，理文造紙２０１９財年盈利令人失望，將其評級由「買入」降至
「沽售」，目標價亦由７﹒５元下調至５﹒５元。
花旗指，理文造紙去年業績較該行預測低９％，因箱板紙和生活用紙毛利低於預期，箱板紙
毛利受到美國進口關稅和需求疲軟的拖累，而生活用紙則受到線上渠道競爭激烈的影響。
（ｂｉ）
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