《勝算在握》鴻鵬資本證券何啟俊：薦買閱文集團、中國旺旺

　　　　　　　　　鴻鵬資本證券何啟俊：薦買閱文集團、中國旺旺
　
　　閱文集團（００７７２）：公司為全國最大網絡文學平台營運商，截至今年６月底止，平台
有７８０萬位作家，作品總數達到１１７０萬部，其中１１１０萬部屬自自平台的原創文學作品
。今年上半年，公司收入大增三成，主要是收購新麗傳媒後併表所致。不過，內地加強對網絡平
台內容加強監管，令付費用戶數目減少，對盈利表現構成一定壓力。
　　為吸納更多潛在讀者，公司年內推出免費閱讀模式，分別在騰訊手機ＱＱ及ＱＱ瀏覽器
Ａｐｐ以及閱讀Ａｐｐ「飛讀」發布免費內容。基於閱文的內容具有其獨特性，不少屬於原創作
品，相對其他競爭對手，形成獨有競爭優勢。另一方面，本身閱文版權營運業務的市場前景良好
，將優秀文學作品改篇並發行電影、動漫以及手遊，為公司另一個增長引擎，配合收購新麗傳媒
，相信有助製作更多影視作品，進一步提升版權變現能力。投資策略上，現價為２０２０年度預
測市盈率２３﹒７倍，考慮到公司近期不斷回購，料股價有持續上升動力。目標價３６﹒０元，
買入價３２﹒７元，止蝕價２９﹒７元。（建議時股價：３２﹒７元）
　
　　中國旺旺（００１５１）：公司最新公布截至９月底止之中期業績，期內收入按年上升
０﹒６％至９３﹒０億人民幣；公司權益持有人應佔溢利同比增加１８﹒４％至１６﹒１億人民
幣，優於市場預期。受惠於高毛利產品佔比提升以及原材料價格下跌，拉動整體毛利率按年上升
４﹒４個百分點至４８﹒９％。收益佔比最大的乳品及飲料類收入按年上升５﹒５％至４９﹒５
億人民幣，其中旗艦產品「旺仔牛奶」的收入則按年升６﹒６％。
　　展望未來，公司將會持續優化產品組合，提升高毛利產品的收入佔比，預料毛利率仍有上升
空間。此外，公司會開拓更多產品類別，包括饞嘴、點心、早中晚、飲品四個系列，共２３種產
品，以及為老年人定制的「愛至尊」系列營養品和休閒食品。在銷售渠道方面，公司計劃投放更
多資源於新興渠道（電商、主題門店及自動販賣機等），以擴大其客戶基礎。策略上，旺旺現價
為２０２０年度預測市盈率１９﹒７倍，估值處於合理水平，惟考慮到中期業績理想，料為股價
帶來短期催化作用。目標價７﹒３４元，買入價６﹒６８元，止蝕價６﹒００元。（建議時股價
：６﹒６８元）《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股
票）

　　　　　　　　　　招商永隆銀行鄭浩男：薦買美東汽車、歐舒丹

　　美東汽車（０１２６８）：根據中國汽車流通協會最新發布的調查數據顯示，１至９月內地
乘用車經銷商零售累計銷量為１６０７﹒５萬輛，同比下滑２﹒３％；其中１至９月份２０個豪
華品牌經銷商零售銷量為２３０﹒８萬輛，同比增長１０﹒６％。主因內地經濟放緩令車市分化
，一般普羅市民則傾向不願意換車，但富裕人士對豪華汽車的需求仍殷切，造就此情況。
　　集團主要在內地經營汽車４Ｓ店，尤其專注豪華品牌，包括寶馬、保時捷及凌志。憑藉集團
集中在豪華品牌採取「單城單店」策略，聚焦三四線城市，成為當地唯一該品牌經銷商，讓其可
以較高的售價出售汽車。同時，貨物周轉速度遠勝同行，２０１９上半年周轉日數為２３天，低
於本港市值最大的汽車經銷商中升控股（００８８１）的３２天，集團出色的庫存控制造就經營
現金流持續增長，較２０１８年下半年增長２３﹒６％至人民幣５﹒１８１億元。
　　儘管內地和外圍經濟以及總體汽車市場仍然存在不明朗因素，但在豪華車市場維持高增長及
消費升級的帶動下，豪華車經銷行業仍然充滿機會，加上集團將繼續實施以豪華品牌及「單城單
店」為重的策略，高速增長有望於下半年維持。技術走勢上，股價年初至今形成上升軌，目前處
於各平均線之上，可考慮於約７﹒８元初步買入，中長線目標價為９元，失守７元要止蝕。（本
周二建議時股價：８﹒０４元）
　　
　　歐舒丹（００９７３）：集團近年先後收購ＬｉｍｅＬｉｆｅ及ＥＬＥＭＩＳ，多品牌策略
造就收入增長。２０１８年１月收購了美國彩妝品牌ＬｉｍｅＬｉｆｅ，單計２０２０年第二季
度經營資料，ＬｉｍｅＬｉｆｅ為集團貢獻１９９６﹒２萬歐元收入，按照報告匯率增長
１０﹒１％，按照固定匯率則增長５﹒２％。此外，集團於２０１９年１月收購英國高端美容護
膚品牌ＥＬＥＭＩＳ，第二季度為集團貢獻４３６９﹒３萬歐元收入。
　　上半年業績以地區劃分，英國及美國的銷售額錄得顯著升幅，按照固定匯率則增長
２３４﹒７％和２６﹒０％，主要受惠於ＥＬＥＭＩＳ的貢獻。中國內地、巴西和俄羅斯均錄得
雙位數增長，按照固定匯率分別為１２﹒７％、１０﹒２％和１５﹒３％。值得留意的是中國內
地市場續成為集團增長最快的市場之一，主要是集團近年積極佈局內地市場，極大提高其品牌曝
光度和與目標受眾的關聯度，包括簽約人氣明星鹿晗和劉詩詩代言及擴展網絡直銷渠道，重要性
逐漸提升。
　　集團透過收購其他品牌完善產品組合，現時旗下之品牌組合已漸趨完整，加上，集團積極拓
展內地市場，未來的增長潛力不錯。技術走勢上，股價６月至今形成上升軌，整體走勢比大市強
，可考慮於約１７﹒５元作初步買入，目標價為２０元，倘失守１６﹒０８元要止蝕。（本周二
建議時股價：１７﹒８元）《招商永隆銀行證券分析師　鄭浩男》（筆者沒持有上述股份）