拆解「後安倍時代」 日本投資攻略

10/09/2020

  日本首相安倍晉三前周五(28日)因健康理由,決意辭去首相一職。受消息影響,日經平均指數當日一度跌逾2.5%,日圓匯價應聲彈起。隨著安倍辭任,市場憂慮由其提出的「安倍經濟學」能否持續?「後安倍時代」到來,日本股市與日圓又將何去何從?

 

  在安倍晉三就任首相之前,日本首相猶如「走馬燈」,更換的速度之快可謂政壇一絕。但自安倍上任後,日本政壇漸趨穩定,他亦成為日本史上連續任期最長的首相。2012年二次拜相後,他力推的「安倍經濟學(Abenomics),主張施行貨幣寬鬆政策,並將日股推至近30年高位。

 

安倍經濟學料將續行

 

  隨著安倍即將卸任,「後安倍時代」的首相角逐戰也正式展開。目前新任首相候選人包括日本內閣官房長官菅義偉、前外相岸田文雄、和前防衞大臣石破茂。本月14日的自民黨黨魁選舉大會上,自民黨參眾兩院議員及及地方代表,將投票從3人中選出新任總裁,替代安倍完成餘下任期。

 

  日本經濟正處於危機之下,是次選舉簡化了選舉流程,即不實施黨員和黨友投票,因此議員們的態度,很大程度上將決定接班人選。據報在自民黨內七大派系中,菅義偉已經獲得五個派系支持,包括安倍所屬的細田派、麻生派、二階派、竹下派等,再加上有30餘名無派系議員支持,菅義偉優勢盡顯。

 

(iStock)

 

  目前日本投資者正押注菅義偉將成為下任首相,並延續安倍的經濟政策。菅義偉於上周三(9月2日)宣布參選時亦指,他在經濟、財政、外交等多方面都將繼承安倍的施政方針,這意味著「安倍經濟學」將會延續下去。

 

貨幣政策成後市關鍵

 

  自2012年上任後,安倍便一直推行由「三支箭」經濟政策,分別是「大膽的經濟政策」、「機動的財政政策」及「促進並發展民間投資」。其中第一支箭說穿了便是寬鬆的貨幣政策,長期推動日圓貶值,支持了日本經濟的同時,也給本已一潭死水的金融市場,帶來浴火重生的機會。

 

  日經平均指數2012年曾跌至8400點,上周五則報23205點,累積張約1.8倍。升幅背後全有賴當局大行量化寬鬆,日本央行(BoJ)資產負債表從2012年的158萬億日圓(約1.5萬億美元),截至今年次季已經升至649萬億日圓(約6.1萬億美元),除了常年施行的零利率政策外,央行大力加碼掃入ETF救市,亦是其中重要一環。

 

  百達財富管理亞洲高級經濟師陳東在最新報告中直言,相較於由誰擔任首相,日本央行的貨幣政策對股市而言更加重要。現時日本央行持有佔日經平均指數整體市值約9%的股份,且並無出售計劃,陳東認為,只要現任日本央行總裁黑田東彥繼續掌權,即使首相換馬,對日本股市也不會有顯著影響。

 

  特別是在全球需求不振和日本經濟前景不明之際,當地第二季經濟以年率計按季下跌27.8%,市場擔憂經濟重新面臨通縮風險,短期內料將維持現有貨幣政策。日本央行委員片岡剛士上周四(9月3日)則表示,央行有必要採取更大膽的貨幣寬鬆措施,以對抗不斷上升的通縮風險,亦大舉購買國債,他表示準備進一步減息以減輕家庭和企業的負擔。

 

日股獲股神青睞

 

  安倍的下台消息雖令日本股市短暫震蕩,但與此同時股神巴菲特(Warren Buffet)卻宣布高調進場。在前周一(8月31日)巴菲特90歲生日之際,旗下巴郡宣布買入五大日本商社分別超過5%股份,包括伊藤忠商事(8001.JP)、丸紅(8002.JP)、三菱商事(8058.JP)、三井物產(8031.JP)和住友商事(8053.JP),以8月24日消息披露時的股價計算,涉資高達62.1億美元。

 

  商社是日本獨有的企業,類似香港從前的四大洋行,旗下業務十分廣泛,由原來的能源、礦冶、金屬到現在的食品加工、零售等,各行各業皆有涉獵。但商社的盈利能力卻不敢恭維,住友商事、三菱商事、三井物產的股東權益回報率(ROE ratio)分別為1.96%、7.65%、8.12%,丸紅過去一年更是錄得虧損,唯獨伊藤忠商事的股東權益回報率可達15%,可見商社未算是「很賺錢」的行業。

 

  惟巴郡強調,對於五大商社的投資並非短期操作,而是長期投資,並將繼續買入,持股比率最高可達9.9%。何以股神要做這筆「賠錢」的買賣?外界分析認為,這是典型的「巴菲特式投資」,即買入估值折讓、派息穩健的企業,並長期持有。

 

  以伊藤忠商事為例,其過去12個月的平均市盈率(P/E ratio)為9.1倍,遠低於行業平均水平的14.8,股息收益率為3.1%,過去5年來保持穩定派息增長,平均股息增長率高達12.5%,符合股神一貫的投資標準。再加上美聯儲局調整政策框架,允許通脹水平短期內高於2%,美元或有貶值風險,股神此時部署日本資產,亦有機會搭上日圓升值的順風車。

 

  不過市場亦擔心日圓升值會給當地經濟帶來壓力,安倍辭職當日,美元兌日圓承壓,由106.7跌至105.2水平,上周四回彈至106水平之上。瑞銀財富管理投資總監辦公室最新報告則指,短期內市場震蕩,日圓有可能進一步升值,日圓匯價年底料升至104水平;中長線而言,鑑於日本貨幣政策突然收緊的機會甚微,日圓轉強將在100關口遇到重大阻力。報告還指,從持續角度來看,日本經濟並不足以承受1美元兌100日圓以下的強勢匯率。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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