疫情再趨嚴重 美股V彈或生變數?

07/07/2020

  市場憧憬美國經濟逐步重啟之際,疫情第二波又成攔路虎!近期美國單日確診人數急升,多個州份宣布暫停或取消重啟經濟活動。美股雖自3月低點錄得顯著反彈,但在疫情陰霾下,能否持續升勢?嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義認為,股市當前對疫情反應較為樂觀,若每日新增死亡病例不持續增加,或對股市影響相對不大。

 

  疫情於全球快速傳播,給世界各國經濟帶來不確定風險,疫情「震央」美國上周四(2日)單日新增5.2萬宗確診病例,創單日新高紀錄,累計確診突破280萬人。惟美股近期卻愈升愈有,今年次季三大股指表現不俗,道指及標普500指數分別升18.5%及20.5%,納指更是續創新高,次季度彈31%!

 

  嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義認為,近日美國新增確診人數上升,但慶幸的是,每日新增死亡人數不斷減少,他認為股市反應與死亡人數有密切關聯,死亡人數愈少,股市愈有機會向上,「中間有大約4周滯後期」;再加上新一波感染者較為年輕,醫院已經有治療經驗,新增死亡人數可能減少,對股市的影響就不會太大,因此市場反應相對溫和。至於美股後續走勢,他強調還要留意兩個關鍵因素︰美企次季度盈利報告、以及次季實質經濟(Real GDP)增長。

 

嘉信理財 游國義

 

  游國義表示,很多大公司表示,目前並不清楚疫情對企業盈利的影響有多大,因此並未公布盈利指引,不過自本月起,很多公司將陸續公布上季度盈利報告。由於上季度大多數時間美國都施行社交隔離,根據美國亞特蘭大聯儲「GDP Now」模型預計,美國第二季GDP數據將是有紀錄以來最差,預計收縮36.8%,優於此前預期的39.5%。游國義表示,數據公布後才能了解疫情對經濟的影響程度、以及市場的反應,「假若上述數據差過預期,股市可能會有更多調整」。

 

投資者情緒過於樂觀

 

  市場對於企業盈利差、第二季經濟收縮,已有一定心理預期,不過游國義認為︰「短期而言,投資者對於經濟復甦的情況仍是過於樂觀」。他以期權市場為例,芝加哥期權交易所(CBOE)股票期權認沽 / 認購比率(Put /Call Ratio,PCR)目前為0.46,幾乎是近20年來的低位。該數據代表認沽期權合約與認購期權合約成交量或持倉量的比值,可以用來衡量市場情緒,指數愈小,意味著投資者買入的認購期權愈多、認沽期權愈少,由此可判斷市場正處於牛市氛圍中。

 

  另外,從Google搜索趨勢中,亦能感受到不少股市的熱烈氣氛。羅賓漢(Robinhood)等免費網上交易平台近來在美國興起,不少年輕人受其零佣金吸引入市,隨著更多投資新手參與,類似於「甚麽是認購期權」、「如何開設帳戶」這類基礎問題的搜索量隨之激增。

 

  市場短期投機活動亦活躍,以「殭屍企業」(Zombie Company)為例,這類企業通常需要救助以維持經營,盈利甚至不夠償還貸款利息,但這類入不敷支的「殭屍企業」,年初至今跑贏小型非殭屍企業(Non-zombie company)10個百分點。游國義指,這樣的投機行為並不意味著股市會大跌,但卻會對於新聞等外部因素更加敏感,少許不利的消息就能令股市波動。

 

銀行股望跑贏大市

 

  資金近來紛紛湧入受疫情衝擊較小的科技股,推動納指節節高升,2日納指漲0.5%至10207點,再創收市新高。科技股一直備受投資者追捧,游國義亦認為,從投資者角度而言,投資組合中略微偏重高科技股亦是合理。不過他提醒投資者一定要分散投資,現時如若根據標普500指數做調整,高科技板塊約佔標指26%,銀行則佔10%左右。

 

  「我們最近也注意到股市有一些調整,從5月中旬到現在,高科技並不是表現最好的板塊,反而是銀行業、製造業等周期性行業。」他稱,以往經過大熊市後,主導市場的板塊通常都會改變,從5月中的變化已經反映出,以後投資者注重的板塊不一定是在高科技,也許會在非必需消費、工業、或者銀行業,他亦建議道︰「如果投資組合中科技股比重過多,又缺乏銀行業,可以考慮做一些調整」,「有些大型銀行股的資產負債表相對健康,估值亦比想像中合理,下半年或有可能跑贏大市。」

 

  不過不同類別資產相關性不斷提升,美債與美股更呈現高度正相關,相關系數高達0.67,是20年少見情況,分散投資風險又談何容易?

 

  游國義表示,股票、債券的功能始終不同,「3月時股、債雙雙下跌,但是投資級別企業債相對股市,沒有跌這麼多」,他認為在投資組合內,價值型、增長型股票、以及債券的配置都很重要,再加上黃金等資產,都可以用來做分散投資。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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